2013年闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板失敗之后，時隔逾8年，廣東雅達(dá)電子股份有限公司(以下簡稱“雅達(dá)電子”)又來沖擊A股，這次公司相中了科創(chuàng)板。上交所官網(wǎng)最新消息顯示，雅達(dá)電子已進(jìn)入問詢狀態(tài)，公司科創(chuàng)板IPO有條不紊地推進(jìn)中。不過，此番謀求上市背后，雅達(dá)電子存在左手大額分紅右手卻募資的情況。招股書顯示，2018-2020年，雅達(dá)電子均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，合計(jì)分紅數(shù)額達(dá)1.19億元，相比公司凈利而言，這一數(shù)目并不小。北京商報(bào)記者計(jì)算，2018-2020年，雅達(dá)電子實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤合計(jì)約為1億元，分紅額卻高于這一數(shù)值。大手筆分紅的情況下，雅達(dá)電子擬上市募資2.7億元，這一情況的合理性恐怕還需要公司解釋說明。

近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅1.19億

2018-2020年，雅達(dá)電子合計(jì)現(xiàn)金分紅1.19億元。

招股書顯示，雅達(dá)電子主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)，公司科創(chuàng)板IPO在今年6月29日獲得受理，之后在7月23日進(jìn)入已問詢狀態(tài)。

北京商報(bào)記者注意到，此次并非雅達(dá)電子首次沖擊A股資本市場，早在2012年公司就曾申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，不過在2013年4月終止審查。如今，時隔超8年時間，雅達(dá)電子再度闖關(guān)A股。

需要指出的是，報(bào)告期內(nèi)，雅達(dá)電子均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額分別約為5012.61萬元、1253.15萬元、5639.18萬元。經(jīng)計(jì)算，近三年，雅達(dá)電子分紅金額合計(jì)達(dá)1.19億元。

雅達(dá)電子主要產(chǎn)品按銷售結(jié)構(gòu)劃分來看，分為電力監(jiān)控產(chǎn)品、電力監(jiān)控系統(tǒng)集成項(xiàng)目兩大類。報(bào)告期內(nèi)，雅達(dá)電子上述兩類產(chǎn)品合計(jì)銷售收入分別約為1.7億元、2.32億元和2.84億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.34%、98.39%和97.59%，主營業(yè)務(wù)收入集中。

其中，電力監(jiān)控產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收比例較高，2018-2020年產(chǎn)生銷售金額分別約為1.66億元、2億元、2.71億元，占比分別為94%、84.65%、93.16%。

電力監(jiān)控產(chǎn)品又可分為電力監(jiān)控儀表、電力監(jiān)控裝置、用電安全保護(hù)裝置、傳感器四類，其中電力監(jiān)控儀表產(chǎn)生營收居前，報(bào)告期內(nèi)，銷售金額分別約為8362.78萬元、9089.08萬元、1.11億元，占比分別約為47.37%、38.47%、38.08%。

銷售模式上，雅達(dá)電子以直銷為主，經(jīng)銷為輔。值得一提的是，在經(jīng)銷模式中，雅達(dá)電子通過前員工經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總經(jīng)銷收入的比重以及占公司營業(yè)收入的比重均較高。具體來看，報(bào)告期內(nèi)，雅達(dá)電子經(jīng)銷商中存在7家經(jīng)銷商由公司前員工設(shè)立，以經(jīng)銷商福州海潤為例，公司成立于2014年12月，張森持股100%，而張森此前曾是雅達(dá)電子的業(yè)務(wù)員。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，雅達(dá)電子通過前員工經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售額分別為4231.07萬元、5829.02萬元和6519.58萬元，占總經(jīng)銷收入比重分別為77.94%、79.5%和76.45%，占營業(yè)收入比例分別為23.83%、24.58%和22.32%。雅達(dá)電子表示，公司前員工經(jīng)銷商系公司重要的經(jīng)銷渠道資源，若前員工經(jīng)銷商不再與公司進(jìn)行合作，將對公司經(jīng)銷渠道的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大不利影響，進(jìn)而對公司盈利能力構(gòu)成不利影響。

分紅額超扣非后凈利之和

經(jīng)北京商報(bào)記者計(jì)算，雅達(dá)電子近三年分紅額高于公司同期扣非后凈利之和。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，雅達(dá)電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.78億元、2.37億元、2.92億元;對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為1914.41萬元、4681.73萬元、7043.83萬元;對應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤分別約為1505萬元、3874.76萬元、4634.76萬元。

經(jīng)計(jì)算，2018-2020年，雅達(dá)電子的分紅數(shù)額分別占公司同期歸屬凈利潤的261.84%、26.77%、80.06%;占公司同期扣非后歸屬凈利潤的比例分別為333.06%、32.34%、121.67%。

另外，報(bào)告期內(nèi)，雅達(dá)電子實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)約為1.36億元，1.19億元的分紅額占公司當(dāng)期凈利之和的87.5%;公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤合計(jì)約為1億元，1.19億元的分紅額已超公司當(dāng)期扣非后歸屬凈利潤之和。

投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時表示，公司拿出大部分凈利來進(jìn)行分紅的情況并不多見，這其中的原因、合理性恐將遭到監(jiān)管層重點(diǎn)追問。

針對相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向雅達(dá)電子董秘辦公室發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，對方并未回復(fù)。

招股書顯示，報(bào)告期各期，雅達(dá)電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2820.8萬元、1502.87萬元和345.75萬元，其中2019年和2020年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均低于同期凈利潤。雅達(dá)電子也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果未來公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤，將對公司營運(yùn)資金的正常周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，雅達(dá)電子的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，截至招股說明書簽署日，公司控股股東及實(shí)際控制人王煌英持有公司33.75%的股份，本次發(fā)行完成后，王煌英持有公司的股份比例將降至25.31%。若以33.75%的持股比例計(jì)算，1.19億元的分紅額，王煌英分走0.4億元。

縱觀雅達(dá)電子招股書，公司報(bào)告期內(nèi)也存在一些并購、出售事項(xiàng)，其中，收購了深圳中鵬新電氣技術(shù)有限公司(以下簡稱“中鵬新”)55%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓了河源市長勝實(shí)業(yè)有限公司、河源市江東新區(qū)長勝小額貸款有限公司和深圳寶礫微電子有限公司的參股權(quán)。

據(jù)了解，中鵬新主要從事配電機(jī)柜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于雅達(dá)電子業(yè)務(wù)的下游。針對此次收購，交易對方也做出了業(yè)績承諾，承諾中鵬新在2020-2022年三個年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤合計(jì)不少于2100萬元。

擬募資2.7億加碼主業(yè)

大手筆分紅的情況下，雅達(dá)電子擬上市募資2.7億元，加碼主業(yè)。

招股書顯示，雅達(dá)電子擬募資2.7億元，分別投向智能電力儀表建設(shè)項(xiàng)目、電力監(jiān)控裝置擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、傳感器擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目以及研發(fā)中心項(xiàng)目，募集資金投入金額分別約為1.06億元、8134萬元、5890萬元、2411萬元，上述募投項(xiàng)目的建設(shè)期均為2年。

對于公司募投項(xiàng)目，雅達(dá)電子表示，能夠有效提升公司生產(chǎn)能力，有效推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級，同時增強(qiáng)公司的研發(fā)和創(chuàng)新能力，促使公司產(chǎn)品的技術(shù)含量、工藝水平、產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步提高，拓展公司未來發(fā)展的市場空間，通過本次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施，公司的盈利能力和核心競爭能力將有所提升。

不過，在募資之前，雅達(dá)電子大手筆分紅的合理性確實(shí)也需要公司給出一個解釋。

數(shù)據(jù)顯示，2018年末、2019年末、2020年末，雅達(dá)電子賬上貨幣資金分別約為1442.08萬元、854.1萬元、5788.4萬元，公司貨幣資金包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金，其他貨幣資金主要系保函保證金。報(bào)告期各期末，雅達(dá)電子貨幣資金占流動資產(chǎn)的比例分別為4.63%、2.23%和 16.46%。

不難看出，報(bào)告期各期末，雅達(dá)電子賬上貨幣資金變動較大。對此，雅達(dá)電子表示，2019年末，公司貨幣資金較上年末減少587.98萬元，降幅40.77%，主要系公司業(yè)務(wù)快速增長，存貨及經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加，導(dǎo)致2019年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少1317.93萬元，進(jìn)而銀行存款減少。

2020年末，公司貨幣資金余額為5788.4萬元，較上年末增加4934.29萬元，增幅577.72%，主要系公司理財(cái)產(chǎn)品到期贖回導(dǎo)致期末理財(cái)產(chǎn)品余額較上年末減少5908.15萬元，進(jìn)而銀行存款增加。

不過，報(bào)告期各期末，雅達(dá)電子應(yīng)收賬款余額也較大，分別為8834.84萬元、1.06億元和1.25億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為49.76%、44.8%和42.8%。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤指出，對于應(yīng)收賬款余額較大的公司，應(yīng)重點(diǎn)警惕，要觀察是行業(yè)因素，還是公司自身情況導(dǎo)致。“如果公司主要客戶的經(jīng)營狀況和資信狀況發(fā)生不利變化，則會導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回而發(fā)生壞賬，進(jìn)而對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”王赤坤如是說。

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