“國家擴(kuò)大資本市場對外開放的方向不會改變，支持企業(yè)依法合規(guī)到境外上市、用好兩種資源的態(tài)度不會改變，規(guī)范的目的是為了促進(jìn)發(fā)展。”12月24日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示。

為促進(jìn)企業(yè)利用境外資本市場規(guī)范健康發(fā)展,支持企業(yè)依法合規(guī)赴境外上市，近日，證監(jiān)會會同國務(wù)院有關(guān)部門對《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》(國務(wù)院令第160號)提出了修訂建議,研究起草了《國務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見稿)》(以下簡稱《管理規(guī)定》)，并同步起草了《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《備案辦法》)，作為《管理規(guī)定》的配套規(guī)則，并在12月24日向社會公開征求意見。

整體來看，證監(jiān)會將對境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動統(tǒng)一實(shí)施備案管理，建立境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。同時(shí)，做好境外上市備案管理與安全審查等機(jī)制銜接，完善跨境證券監(jiān)管合作安排，建立備案信息通報(bào)等機(jī)制。

值得一提的是，對于市場熱議的協(xié)議控制(VIE)架構(gòu)企業(yè)境外上市問題，證監(jiān)會特別指出，在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下，滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。

境內(nèi)企業(yè)境外上市統(tǒng)一實(shí)施備案管理

早在2019年12月，新修訂《中華人民共和國證券法》就明確直接和間接境外上市應(yīng)當(dāng)符合國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定。此后2021年7月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》中，也提出“加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作”和“加強(qiáng)中概股監(jiān)管”。

“紅籌或者VIE架構(gòu)本身就有繞開監(jiān)管的功能，境外注冊的公司可以不受境內(nèi)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，一些明確不能有外資進(jìn)入的行業(yè)，企業(yè)可以通過搭建紅籌或VIE架構(gòu)順理成章在海外上市。這可能是監(jiān)管最關(guān)注的問題。”有從事海外投行業(yè)務(wù)的券商投行人員指出，另外，由于通過VIE架構(gòu)，企業(yè)境內(nèi)境外的經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)形成了分離，國內(nèi)投資者也無法分享企業(yè)在國內(nèi)成長帶來的利益。

證監(jiān)會方面則表示，此次規(guī)則的起草是支持企業(yè)依法合規(guī)利用境外資本市場融資發(fā)展的需要，也是推進(jìn)制度型高水平對外開放的需要。

“境外上市作為中國資本市場雙向開放的重要組成部分，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的要求。企業(yè)不管在哪里上市，遵守國家法律法規(guī)是最基本的要求。近年來，個(gè)別境外上市企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為,損害了中國企業(yè)的整體國際形象，對中國企業(yè)境外融資產(chǎn)生了不利影響。”證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度，統(tǒng)籌開放和安全，提升我國企業(yè)境外上市的整體合規(guī)水平，有助于更好地發(fā)揮境外上市在促進(jìn)科技進(jìn)步、支持企業(yè)發(fā)展、參與國際競爭等方面的積極作用，也有利于保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益,促進(jìn)企業(yè)境外上市活動規(guī)范健康有序發(fā)展。

具體而言，此次征求意見的《管理規(guī)定》首先即完善了監(jiān)管制度，明確對境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動統(tǒng)一實(shí)施備案管理。同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，建立境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，做好境外上市備案管理與安全審查等機(jī)制銜接，完善跨境證券監(jiān)管合作安排，建立備案信息通報(bào)等機(jī)制。

另外，新規(guī)還顯著增強(qiáng)了制度包容性。結(jié)合資本市場擴(kuò)大開放實(shí)踐和支持企業(yè)發(fā)展需要,明確在股權(quán)激勵等情形下，境外直接發(fā)行上市可向境內(nèi)特定主體發(fā)行。同時(shí)，進(jìn)一步便利“全流通”，放寬境外募集資金、派發(fā)股利的幣種限制，滿足企業(yè)在境外募集人民幣的需求。

值得一提的是，《管理規(guī)定》中還明確了未履行備案程序、備案材料造假等違法違規(guī)行為的法律責(zé)任，提高違法違規(guī)成本。

而在《備案辦法》中則主要明確備案管理適用范圍及相關(guān)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、備案主體和備案程序。并明確了重大事項(xiàng)報(bào)告要求和境外證券公司的備案要求。

證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，未來備案管理將重點(diǎn)關(guān)注境內(nèi)企業(yè)合規(guī)情況，遵循必要、合理的原則設(shè)定備案程序和材料要求，避免過多增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，備案管理將比現(xiàn)行的行政許可更加高效便捷。

據(jù)悉，按照備案管理制度要求，企業(yè)須對重點(diǎn)合規(guī)事項(xiàng)提交說明，中介機(jī)構(gòu)須出具必要的核查意見。備案材料完備、符合規(guī)定要求的,證監(jiān)會在20個(gè)工作日內(nèi)出具備案通知書,如證監(jiān)會認(rèn)為材料反映的信息不完整、不充分,將要求企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)充說明。根據(jù)企業(yè)材料反映的情況，證監(jiān)會視需征求有關(guān)主管部門意見,征求意見時(shí)間不計(jì)算在備案時(shí)限內(nèi)，征求意見情況將及時(shí)反饋給申請人。

盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)

而為保障備案管理順利實(shí)施，證監(jiān)會也將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同。“不會要求企業(yè)到多個(gè)部門拿‘路條’、跑審批，盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)。”證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

其中，對特定行業(yè)領(lǐng)域主管部門以制度規(guī)則明確要求企業(yè)境外上市前履行監(jiān)管程序的,企業(yè)提交備案申請前應(yīng)當(dāng)取得主管部門出具的監(jiān)管意見、備案或核準(zhǔn)等文件。根據(jù)《管理規(guī)定》，證監(jiān)會也將牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,在收到企業(yè)備案申請材料后,主動與有關(guān)主管部門加強(qiáng)溝通或征求意見,以提高備案效率。同時(shí)，證監(jiān)會還將配合推動有關(guān)主管部門明晰相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管制度規(guī)則，提高政策可預(yù)期性。

對于市場給予極高關(guān)注度的網(wǎng)絡(luò)完全審查問題，證監(jiān)會也表示，對涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市，在提交備案申請前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法申報(bào)安全審查。

在過渡期安排上，證監(jiān)會表示將堅(jiān)持法不溯及既往的原則。一是先從增量開始。對增量企業(yè)和發(fā)生再融資等活動的存量企業(yè)，按要求履行備案程序。其他存量企業(yè)備案將另行安排，給予充分的過渡期。二是區(qū)分首發(fā)和再融資。充分考慮境外市場再融資便捷高效的特點(diǎn)，對再融資在備案時(shí)點(diǎn)、備案材料要求等方面作了差異化的制度安排，與境外市場實(shí)踐做好銜接,減少對境外上市企業(yè)融資活動的影響。

“在資本市場高度全球化的今天，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)更需要加強(qiáng)監(jiān)管合作和政策溝通。”證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步推動與境外主要市場證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善跨境證券監(jiān)管合作安排。

一是與境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立備案信息通報(bào)機(jī)制，加強(qiáng)境外上市監(jiān)管信息共享。

二是加強(qiáng)跨境執(zhí)法合作，共同打擊企業(yè)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為,維護(hù)市場公平和秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

三是積極推進(jìn)跨境審計(jì)監(jiān)管合作，為企業(yè)境外上市營造良好的監(jiān)管環(huán)境。

附：證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問

問:請介紹完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度的背景。

答:對外開放是我國的基本國策。近些年來,資本市場對外開放步穩(wěn)蹄疾,以直接和間接形式在境外上市的企業(yè)家數(shù)不斷增多,遍及香港、紐約、倫敦等多個(gè)境外市場。境外上市在支持我國企業(yè)利用外資、提高公司治理水平、深度融入世界經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了積極作用,境外上市企業(yè)為國家經(jīng)濟(jì)社會繁榮發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn),境內(nèi)外投資者也通過投資上市企業(yè)分享了中國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的紅利。

完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度是在資本市場深化對外開放的大背景下提出的,規(guī)范的目的是為了促進(jìn)更加健康、更可持續(xù)、更為長遠(yuǎn)的發(fā)展。目前規(guī)范企業(yè)境外上市活動的法規(guī)基礎(chǔ)主要是1994年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》(國務(wù)院令第160號,以下簡稱《特別規(guī)定》),其制定于我國資本市場發(fā)展初期,總體上已落后于市場實(shí)踐,不能很好地適應(yīng)市場發(fā)展和高水平對外開放需要。2019年12月,新修訂《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)明確直接和間接境外上市應(yīng)當(dāng)符合國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定。企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外投資者等市場主體十分關(guān)注境外上市監(jiān)管制度的完善與改革,期待國家盡快出臺制度規(guī)則進(jìn)一步明確程序和要求,促進(jìn)企業(yè)依法依規(guī)開展境外上市活動。

在此背景下,中國證監(jiān)會會同有關(guān)部門對《特別規(guī)定》實(shí)施情況進(jìn)行了認(rèn)真總結(jié)和評估,針對現(xiàn)行制度短板和市場發(fā)展實(shí)際需要,提出了全面修訂《特別規(guī)定》、統(tǒng)一制定規(guī)范境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動法規(guī)的工作思路,并起草形成了《管理規(guī)定》和與之配套的《備案辦法》。

下一步,經(jīng)履行公開征求意見等立法程序,在相關(guān)制度規(guī)則正式發(fā)布實(shí)施時(shí),證監(jiān)會還將制定發(fā)布備案指引,進(jìn)一步細(xì)化備案管理的具體安排,確保市場主體在辦理備案時(shí)有清晰明確的規(guī)則依據(jù)。

問:請介紹完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度的必要性。

答:完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,不僅是助力構(gòu)建國際國內(nèi)雙循環(huán)新發(fā)展格局的實(shí)際舉措,也體現(xiàn)了我國深化“放管服”改革、推進(jìn)資本市場擴(kuò)大開放的堅(jiān)定決心。

首先,這是支持企業(yè)依法合規(guī)利用境外資本市場融資發(fā)展的需要。中國證監(jiān)會和有關(guān)主管部門尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇上市地的態(tài)度是一貫的、明確的,從來沒有動搖。展望未來,擴(kuò)大開放的方向不會改變,支持企業(yè)用好兩種資源的態(tài)度也不會改變。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,并不是對境外上市監(jiān)管政策的收緊。我們將繼續(xù)堅(jiān)持在開放中謀發(fā)展、在規(guī)范中促發(fā)展,保持境外融資渠道暢通,為企業(yè)境外上市活動提供清晰、透明和可操作的規(guī)則,構(gòu)建更加穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。

其次,這是推進(jìn)制度型高水平對外開放的需要。境外上市作為中國資本市場雙向開放的重要組成部分,應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的要求。企業(yè)不管在哪里上市,遵守國家法律法規(guī)是最基本的要求。近年來,個(gè)別境外上市企業(yè)出現(xiàn)了財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為,損害了中國企業(yè)的整體國際形象,對中國企業(yè)境外融資產(chǎn)生了不利影響。完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度,統(tǒng)籌開放和安全,提升我國企業(yè)境外上市的整體合規(guī)水平,有助于更好地發(fā)揮境外上市在促進(jìn)科技進(jìn)步、支持企業(yè)發(fā)展、參與國際競爭等方面的積極作用,也有利于保護(hù)境內(nèi)外投資者合法權(quán)益,促進(jìn)企業(yè)境外上市活動規(guī)范健康有序發(fā)展。

第三,這是深化境外上市監(jiān)管“放管服”改革的需要。近年來,證監(jiān)會積極推動境外上市監(jiān)管“放管服”改革,精簡申報(bào)文件和審核內(nèi)容,大幅縮短審核周期,取得了較好的效果。備案管理將在現(xiàn)行境外上市監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上堅(jiān)持“放得開,管得住,服務(wù)好”,不對企業(yè)是否符合境外上市地發(fā)行上市條件等進(jìn)行審查,也不搞變相審批,重在加強(qiáng)境內(nèi)外監(jiān)管協(xié)作,壓實(shí)市場主體責(zé)任,在規(guī)范管理的同時(shí)放開搞活,使境外上市監(jiān)管“放管服”改革持久落實(shí)見效。

問:請介紹境外上市備案管理平穩(wěn)有序?qū)嵤┖瓦^渡期的有關(guān)安排。

答:我們將堅(jiān)持法不溯及既往的原則,堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn),確保備案管理平穩(wěn)實(shí)施。

在制度設(shè)計(jì)方面主要體現(xiàn):一是先從增量開始。對增量企業(yè)和發(fā)生再融資等活動的存量企業(yè),按要求履行備案程序;其他存量企業(yè)備案將另行安排,給予充分的過渡期。二是區(qū)分首發(fā)和再融資。充分考慮境外市場再融資便捷高效的特點(diǎn),對再融資在備案時(shí)點(diǎn)、備案材料要求等方面作了差異化的制度安排,與境外市場實(shí)踐做好銜接,減少對境外上市企業(yè)融資活動的影響。

問:請介紹境外上市備案管理主要流程。

答:證監(jiān)會備案管理將重點(diǎn)關(guān)注境內(nèi)企業(yè)合規(guī)情況,遵循必要、合理的原則設(shè)定備案程序和材料要求,避免過多增加企業(yè)負(fù)擔(dān),備案管理將比現(xiàn)行的行政許可更加高效便捷。按照備案管理制度要求,企業(yè)須對重點(diǎn)合規(guī)事項(xiàng)提交說明,中介機(jī)構(gòu)須出具必要的核查意見。備案材料完備、符合規(guī)定要求的,證監(jiān)會在20個(gè)工作日內(nèi)出具備案通知書,如證監(jiān)會認(rèn)為材料反映的信息不完整、不充分,將要求企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)充說明。根據(jù)企業(yè)材料反映的情況,證監(jiān)會視需征求有關(guān)主管部門意見,征求意見時(shí)間不計(jì)算在備案時(shí)限內(nèi),征求意見情況將及時(shí)反饋給申請人。

問:請介紹備案管理制度下加強(qiáng)境內(nèi)監(jiān)管協(xié)同有關(guān)考慮。

答:為保障備案管理順利實(shí)施,證監(jiān)會將與境內(nèi)有關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域主管部門建立監(jiān)管協(xié)作機(jī)制,加強(qiáng)政策銜接、信息共享和監(jiān)管協(xié)同,不會要求企業(yè)到多個(gè)部門拿“路條”、跑審批,盡可能減輕企業(yè)監(jiān)管負(fù)擔(dān)。

首先,對特定行業(yè)領(lǐng)域主管部門以制度規(guī)則明確要求企業(yè)境外上市前履行監(jiān)管程序的,企業(yè)提交備案申請前應(yīng)當(dāng)取得主管部門出具的監(jiān)管意見、備案或核準(zhǔn)等文件。比如,根據(jù)《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》等規(guī)定,中資商業(yè)銀行境外上市前須履行銀行業(yè)主管部門的審批程序。

其次,根據(jù)《管理規(guī)定》,證監(jiān)會將牽頭建立企業(yè)境外上市跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,在收到企業(yè)備案申請材料后,主動與有關(guān)主管部門加強(qiáng)溝通或征求意見,以提高備案效率。同時(shí),證監(jiān)會將配合推動有關(guān)主管部門明晰相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管制度規(guī)則,提高政策可預(yù)期性。

最后,對涉及外商投資安全審查、網(wǎng)絡(luò)安全審查等法律法規(guī)規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)境外上市,在提交備案申請前,企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法申報(bào)安全審查。

問:請介紹完善跨境證券監(jiān)管合作安排的有關(guān)考慮。

答:在資本市場高度全球化的今天,各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)更需要加強(qiáng)監(jiān)管合作和政策溝通。證監(jiān)會將進(jìn)一步推動與境外主要市場證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善跨境證券監(jiān)管合作安排。

一是與境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立備案信息通報(bào)機(jī)制,加強(qiáng)境外上市監(jiān)管信息共享。

二是加強(qiáng)跨境執(zhí)法合作,共同打擊企業(yè)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為,維護(hù)市場公平和秩序,保護(hù)投資者合法權(quán)益。

三是積極推進(jìn)跨境審計(jì)監(jiān)管合作,為企業(yè)境外上市營造良好的監(jiān)管環(huán)境。

問:請介紹對協(xié)議控制(VIE)架構(gòu)企業(yè)境外上市監(jiān)管的考慮。

答:在遵守境內(nèi)法律法規(guī)的前提下,滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。

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