國際油價繼續上漲。

2月4日，紐約輕質原油期貨價格7年來首次站上每桶91美元關口，而布倫特原油站上每桶92美元。這也將是國際油價連續第7周上漲。

截至北京時間2月4日17點，紐約商品交易所3月交貨的輕質原油期貨價格報價每桶91.66美元，漲幅為1.54%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶92.41美元，漲幅為1.47%。統計數據顯示，從去年12月初至今，原油價格就開啟了一路上漲模式，布倫特和WTI原油結算價的漲幅分別為33.11%和40.93%。

國際原油實際生產能力不足，已經成為當前原油市場的最大擔憂。由于ESG的擔憂，資金投向資源行業的資本成本越來越高。無論是頁巖油新貴的美國，還是老牌產量大國的沙特和俄羅斯，都面臨產量增長的較大限制。

在這種情況下，高盛預測油價將在第三季突破100美元，摩根斯坦利也預測油價將突破100美元，而且商品市場表現將在今年繼續跑贏股票。

對于A股市場和國內商品市場來說，隨著國家油價的持續攀升，節后開市國內相關基金和商品仍有較大補漲空間。實際上，2022年第一個月，在基金漲幅榜排在前列的都是一批原油類基金，或者大宗商品類基金。

兩個多月飆升逾30%

國際油價創下7年多新高

2022年2月4日17點，紐約商品交易所3月交貨的輕質原油期貨價格報價每桶91.66美元，漲幅為1.54%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶92.41美元，漲幅為1.47%，創下2014年9月以來新高，這也將是國際油價連續第7周上漲。

回顧2021年，全年原油價格呈上行趨勢，中樞持續抬升，主要系需求端持續復蘇和供給端克制的影響。而全球疫情的反復及對需求端產生的影響導致了年內原油價格兩次較大幅度的回調。

但是，2021年12月初至今，原油價格開啟新一輪的上漲，布倫特和WTI原油結算價從2021年12月1日的68.86美元/桶和65.57美元/桶上漲至2022年2月4日的17點正的91.66美元/桶和92.41美元/桶，漲幅分別為33.11%和40.93%。

其中，2021年12月1日到2021年12月31日，布倫特和WTI原油結算價分別上漲了10.99%和12.61%。而進入2022年1月份，油價進一步上漲，2022年1月1日至31日，布倫特和WTI原油結算價分別上漲了14.59%和16.83%。

顯然，美國紐約商品交易所的輕質原油期貨價格，漲幅明顯更大。這也和美國國內原油庫存持續下滑有重要關系。據EIA數據，2022年1月28日，美元原油庫存（包括戰略石油儲備）量，至4.1514億桶，已連續下降至2018年4月份以來新低。

全球原油實際生產能力不足

增產潛力受到嚴重限制

在國際油價不斷走高的時刻，歐佩克仍然拒絕大幅增產。2月2日，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+聯盟召開月度產油政策會議，視頻會議僅用16分鐘達成共識，堅持原定計劃在3月增產40萬桶/日。這打破了外界的預期，即鑒于近期油價大幅反彈，OPEC+有可能加速增產。

而根據國際能源署的數據，去年12月份歐佩克+國家的產量僅增加了250,000桶/日，即該組織既定目標的63%。IEA將大部分短缺歸因于尼日利亞和俄羅斯的供應減少，這些供應低于其每月配額。

此外，2021年8月至12月，歐佩克+國家的日均原油產量增量均低于40萬桶/天的計劃值，這側面說明了OPEC實際生產能力不足的問題，因此，市場預計2022年OPEC供給增量將繼續低于預期。

同時，全球新增探明油氣儲量也顯著下降。2021年全球新增探明油氣儲量下降至66億桶油當量，而前年則為190億桶油當量。2021年，天然氣的新增探明儲量超過石油，天然氣占總新增探明儲量的64%，石油占36%。除俄羅斯外，去年世界各地的石油和天然氣新增探明儲量創下自2008年以來的最低水平，2008年新增探明儲量則為34億桶油當量。

在過去幾年增產明顯的美國頁巖油市場上，產量增長面臨較大限制。據EIA數據，2021年12月，美國已開鉆但未完鉆井（DUCs）數量為4616口，較2021年11月減少了214口，并已處于2014年以來的底部位置。

另一方面，根據標普資本智商公司的統計數據，2004年至2014年，美國27家主要石油生產商的資本支出增加了兩倍，達到了2940億美元，然后在2020年削減至1110億美元，預計2022年資本支出將達到1350億美元左右，同比增長21.6%，但仍不及2014年投資水平的一半。由于美國頁巖油投產周期較短，且產量衰減速度塊，因此需要持續的資本投入以支撐產量的持續增長。而資本支出的不足或將導致美國頁巖油在2022年的增量有限。

在俄羅斯方面，根據俄羅斯石油公司的數據，2021年俄羅斯原油總產量約為1090萬桶/天，已接近2019年水平,而俄石油部長諾瓦克表示，力爭到2022年5月份，俄原油產量將回升至1133萬桶/天，因此，俄羅斯原油產量未來增量空間在43萬桶/天左右，增量有限。

商品今年繼續跑贏股票？

高盛預測油價將在第三季突破100美元

在全球原油供需基本面繼續維持緊平衡的局面下，原油價格預測也震蕩上行。最新預測報告顯示，高盛集團分析報告預測將布倫特原油價格在第三季突破100美元，而摩根士丹利也將其預測上調至每桶100美元。

高盛依舊強調，在創紀錄的長期庫存赤字之后，需要更高的油價來補充石油的緩沖。高盛報告指出，一系列石油產品和地區的“極低庫存水平”，以及“極低”的閑置產能，是OPEC+即便增產舉措不會改變其看漲觀點的核心原因：鑒于庫存水平仍然非常緊張，對于未來18-24個月的需求，市場需要積累超過3億桶石油才能使庫存恢復到正常水平。另一個方面，包括赫斯(HES)和雪佛龍(CVX)在內的頁巖油生產商最近表示，他們的產量增幅將低于預期。

摩根士丹利認為，大宗商品在2021年的強勁表現令人矚目，其甚至跑贏股票（彭博大宗商品指數上漲27%，而摩根士丹利資本國際世界指數上漲22%）。這在過去的十年中，第二次發生。而展望2022年，通脹保護、能源轉型、地緣風險、重新開放和投資不足將繼續支持大宗商品價格，五大看多因素將使得大宗商品再次跑贏股市的可能性更大。

摩根士丹利指出，在過去5年多的時間里，資本大多流向了經濟的結構性增長部分。石油和天然氣以及金屬和采礦行業都經歷了一段嚴重的過度投資和資本配置不佳的時期，投資者面臨著降低資本支出和增加股東分配的壓力。另外，由于ESG的擔憂，資源行業的資本成本越來越高。因此，在這幾個領域，過度投資已經轉變為投資不足。包括石油、天然氣，以及其他領域。例如，相對于當前的需求，動力煤和鋰市場的投資也顯得缺乏。鑒于這種前景，大宗商品跑贏的趨勢可能會繼續。

此外，據OPEC在2022年1月份月報中預期，2022年全球原油需求量有望達到100.79百萬桶/天，超過2019年100.10百萬桶的需求量。

這類國內基金節后仍然有補漲空間

隨著油價的持續攀升，節后開市國內相關基金仍有補漲空間。實際上，2022年第一個月，在基金漲幅榜排在前列的都是一批原油類基金，或者大宗商品類基金。

在QDII基金方面，廣發道瓊斯石油指數，諾安油氣能源，今年以來的漲幅13%-14%，排在第15位的華安標普全球石油也上漲10%，排在后面的還有華寶標普油氣。這些基金都直接與原油價格掛鉤，好幾只都屬于FOF，投資的是全球市場上的原油類ETF。

與此同時，CTA策略產品也普遍表現不錯。CTA是商品交易顧問的英文縮寫，管理人交易商品期貨實現收益。

數據顯示，截至1月25日，今年以來有業績記錄的2062只CTA基金整體收益為1.53%，其中1,285只基金實現正收益，占比為62.32%。整體來看，今年來CTA基金業績表現非常出色，短短不足1個月的時間，18只基金收益超過了20%，117只基金收益介于10%到20%之間。

另外，數據顯示，跟蹤的CTA產品今年前三周多數實現正收益，平均收益約在3%。千象資產、艾方資產、博普科技、雙隆投資等多家量化私募旗下CTA策略產品今年實現了較好的收益。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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