原標(biāo)題：“超級(jí)賽道”現(xiàn)預(yù)虧重災(zāi)區(qū)！這些公司紛紛巨虧，發(fā)生了什么？

近期，光伏行業(yè)上市公司2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露，相比上游廠商的風(fēng)光無(wú)限，下游電池、組件廠商成為虧損重災(zāi)區(qū)。

原材料成本上升、海運(yùn)費(fèi)飆漲是這類(lèi)廠商虧損的主因，面對(duì)上游供應(yīng)商及終端用戶的雙重?cái)D壓，電池、組件廠商在保利潤(rùn)還是保份額的兩難選項(xiàng)中掙扎，其中，又有不少?gòu)S商選擇了調(diào)低產(chǎn)能利用率來(lái)應(yīng)對(duì)，多家廠商產(chǎn)品出貨量受到?jīng)_擊。

去年底以來(lái)，光伏行業(yè)原材料價(jià)格有所回落，在交流中，有廠商向記者反饋說(shuō)，今年光伏下游的盈利會(huì)好轉(zhuǎn)，但上游降價(jià)傳導(dǎo)到下游有時(shí)間差，同時(shí)，目前其所在的公司依然是按訂單生產(chǎn)，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，下游環(huán)節(jié)改善進(jìn)度仍有不確定性。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，光伏電池、組件向大尺寸N型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，去年，多家電池、組件上市公司宣布將計(jì)提資產(chǎn)減值，淘汰落后設(shè)備，下游廠商借行業(yè)困難時(shí)期加速甩包袱的意圖十分明顯。當(dāng)然，這也意味著光伏行業(yè)即將邁入技術(shù)變革大年。

成本驟增，產(chǎn)能未完全釋放

2021年，多家光伏電池、組件上市公司業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧。

其中，愛(ài)康科技全年?duì)I收不增反降，預(yù)虧1.95億元-3.9億元，扣非后虧損3.45億元-5.4億元；中來(lái)股份2020年還有接近1億元的凈利潤(rùn)，而去年預(yù)虧2.2億元-2.8億元；東方日升預(yù)虧金額為3500萬(wàn)元-5250萬(wàn)元。

原材料及運(yùn)輸成本增加是電池、組件廠商業(yè)績(jī)虧損的主要原因，同時(shí)，由于成本增加，不少?gòu)S商的產(chǎn)能沒(méi)有得到完全釋放，產(chǎn)能利用率不高。就原材料而言，綜合多家公司的情況，鋁、鋼、硅片、電池片等主要原材料價(jià)格均大幅上漲，造成產(chǎn)品毛利率下降。

以專(zhuān)業(yè)電池廠商愛(ài)旭股份為例，公司表示，2021年由于上游原材料特別是硅料、硅片等價(jià)格持續(xù)上漲，而電池片價(jià)格漲幅不及原材料價(jià)格漲幅，造成電池片銷(xiāo)售毛利率下降。

去年全球組件出貨排名第六的東方日升則表示，公司組件訂單銷(xiāo)售價(jià)格提前簽訂且組件銷(xiāo)售價(jià)格的增長(zhǎng)速度緩于上游原材料，造成組件銷(xiāo)售毛利較薄，組件產(chǎn)能不能完全釋放。與前三季度相比，第四季度硅料、硅片的價(jià)格上漲至年度最高水平，組件生產(chǎn)成本進(jìn)一步上升。

協(xié)鑫集成談到，2021年光伏全行業(yè)上游硅料供應(yīng)緊張，導(dǎo)致公司主要原材料硅片及電池片價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)營(yíng)，疊加EVA、背板、玻璃、邊框、硅膠等輔料價(jià)格不同程度上漲，公司組件生產(chǎn)成本快速攀升，組件終端銷(xiāo)售價(jià)格漲幅不及原材料價(jià)格漲幅，組件毛利率大幅下降。

運(yùn)輸成本主要涉及出口訂單的海運(yùn)費(fèi)，愛(ài)康科技、中來(lái)股份、東方日升、中利集團(tuán)、協(xié)鑫集成均提到海運(yùn)費(fèi)大幅上漲的情況。東方日升去年物流成本約6億元，2020年同期為4.4億元。協(xié)鑫集成表示，海外訂單運(yùn)費(fèi)價(jià)格連續(xù)上漲，物流成本進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)影響行業(yè)出貨量。

記者注意到，愛(ài)旭股份詳細(xì)闡述了成本上升對(duì)產(chǎn)能釋放的影響。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上下游或主動(dòng)或被動(dòng)的增加庫(kù)存以應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定，原材料價(jià)格持續(xù)高企，硅片供應(yīng)不連續(xù)加之下游海運(yùn)物流不暢且成本大幅上漲，終端需求受到抑制，組件客戶對(duì)電池的提貨速度放緩，綜合因素最終導(dǎo)致對(duì)電池的需求不及預(yù)期。

另一方面，受階段性疫情防控以及能耗雙控等多重不可抗力的影響，產(chǎn)能頻繁停、開(kāi)機(jī)，導(dǎo)致年內(nèi)公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能沒(méi)有得到有效發(fā)揮，平均產(chǎn)能利用率明顯低于疫情爆發(fā)前的平均水平，帶來(lái)生產(chǎn)成本的增加。去年，愛(ài)旭股份凈利潤(rùn)虧損1000萬(wàn)元-7000萬(wàn)元。

協(xié)鑫集成談到，公司主動(dòng)進(jìn)行策略性調(diào)整，優(yōu)選高毛利訂單，放棄低價(jià)訂單，影響組件銷(xiāo)量。這一情況在晶科能源身上也有體現(xiàn)，為配合IPO保障利潤(rùn)規(guī)模，去年公司組件出貨量由第二降至第四。

預(yù)期下游盈利將有改善

“2021年只做電池、組件的廠商盈利確實(shí)不太好，相比之下，一體化的光伏廠商會(huì)好一些。”一家業(yè)務(wù)聚焦于下游的組件廠商人士向記者反饋說(shuō)，目前，原材料漲價(jià)壓力有所緩解，但原材料價(jià)格變動(dòng)要傳導(dǎo)到下游還有一定時(shí)間差。

去年12月初以來(lái)，光伏上游連續(xù)降價(jià)，近期雖有所反彈，但總體仍較高位有所回落。以硅料為例，峰值價(jià)格在27萬(wàn)元/噸左右，硅業(yè)分會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，本周硅料成交均價(jià)在24萬(wàn)元/噸的水平。另外，硅片價(jià)格也較高點(diǎn)有所回落。

造成電池、組件企業(yè)困局的原因在于，上游供應(yīng)商集中度高且更具議價(jià)權(quán)，而終端用戶的需求直接決定了組件的供應(yīng)規(guī)模，電池、組件環(huán)節(jié)在集中度本身不高的情況下，對(duì)終端用戶的議價(jià)權(quán)也不大，在保利潤(rùn)還是保份額的選擇中，電池、組件企業(yè)必然有所取舍。

這種情況隨著上游降價(jià)會(huì)有改善，上述廠商人士就表示，今年電池、組件企業(yè)的預(yù)期狀況肯定會(huì)好于去年，不過(guò)，該人士也坦承，目前公司關(guān)注的還是原材料及海運(yùn)費(fèi)情況，雖然原材料降價(jià)的信號(hào)比較明確，但海運(yùn)費(fèi)走勢(shì)還不明朗。

新增需求方面，行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月末至2022年1月，國(guó)家電投、中國(guó)電建、中石油、中核（南京）、三峽電能（安徽）的組件集采陸續(xù)開(kāi)標(biāo)，五家公司合計(jì)采購(gòu)容量達(dá)18.5GW，今年地面電站的需求逐步釋放。另外，上游原材料價(jià)格開(kāi)啟回調(diào)，2022年的組件招標(biāo)價(jià)格也隨之逐漸回落，1月開(kāi)標(biāo)均價(jià)維持在1.876-1.99元/W。

民生證券認(rèn)為，2021年以來(lái)，原材料多晶硅料價(jià)格持續(xù)處于高位，一定程度抑制下游需求，隨著各環(huán)節(jié)價(jià)格松動(dòng)，且產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存接近尾聲，伴隨著硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，這一輪產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈基本告一段落。

同時(shí)，隨著硅料供給逐步釋放，疊加國(guó)內(nèi)補(bǔ)裝和海外搶裝，目前需求正持續(xù)向好，在近兩年光伏持續(xù)跨過(guò)平價(jià)和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈的節(jié)點(diǎn)后，光伏需求將有望迎來(lái)高景氣周期。值得一提的是，印度4月份開(kāi)始將提高進(jìn)口電池、組件稅率，業(yè)內(nèi)預(yù)期有可能面臨搶裝。

一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，眾多電池、組件廠商在2021年計(jì)提資產(chǎn)減值，原因無(wú)外乎在行業(yè)形勢(shì)本就不好的情況下甩包袱，來(lái)年輕裝上陣；另外，紛紛減值也有行業(yè)技術(shù)革新的現(xiàn)實(shí)考慮，特別是光伏已經(jīng)迎來(lái)大尺寸N型時(shí)代，落后產(chǎn)線淘汰也在情理之中。

這也意味著2022年將成為光伏下游技術(shù)變革大年。中來(lái)股份表示，伴隨大尺寸硅片技術(shù)的成本效率優(yōu)勢(shì)逐步獲得認(rèn)可，光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代正在加速進(jìn)行，公司積極對(duì)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)更新；協(xié)鑫集成也表示順應(yīng)行業(yè)大尺寸發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)不具備技改升級(jí)條件的電池及組件產(chǎn)能按照會(huì)計(jì)政策進(jìn)行資產(chǎn)減值。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

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