隨著全球股市逐步企穩(wěn)，3月份大舉流出的外資在這兩個(gè)月已經(jīng)流回來了。從資金流向來看，五糧液、美的集團(tuán)等藍(lán)籌白馬股成為外資搶籌的重點(diǎn)，在外資的涌入之下，部分A股白馬股的股價(jià)在近期創(chuàng)出了歷史新高。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截止至2020年5月13日，北上資金已經(jīng)連續(xù)8周凈流入，不同于四月份的大幅流入，5月份行情反復(fù)震蕩，但北上資金繼續(xù)在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)流入，其看好A股的態(tài)度沒有改變。值得一提的是，近期外資流入A股市場(chǎng)還存在政策面的利好，一方面是央行和外匯管理局取消了境外機(jī)構(gòu)投資者的投資額度限制，另一方面，富時(shí)羅素也將于6月20日擴(kuò)容A股。

國內(nèi)金融對(duì)外開放的步伐進(jìn)一步加速，面對(duì)屢創(chuàng)新高的A股核心資產(chǎn)，投資者是否還能繼續(xù)買入?如何布局?

追高與否取決于企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)力

數(shù)據(jù)顯示，5月以來6個(gè)交易日北上資金累計(jì)流入70.5億元，日均流入11.75億元，資金面情況仍強(qiáng)于去年同期水平。從流入的板塊來看，五月以來，北上資金主要流入家電、醫(yī)藥、機(jī)械和消費(fèi)者服務(wù)板塊。從外資流入的個(gè)股來看，核心資產(chǎn)依然是其主要標(biāo)的。公開數(shù)據(jù)顯示，北上資金在A股的十大重倉股是：貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、中國平安、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、五糧液、招商銀行、海螺水泥、中國國旅、長(zhǎng)江電力。其中，美的集團(tuán)流入規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)超過9倍、藥明康德流入規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)8.5倍、恒瑞醫(yī)藥流入環(huán)比增1.2倍。

對(duì)于在外資大舉加倉下股價(jià)不斷攀升的A股核心資產(chǎn)，是否還能繼續(xù)跟進(jìn)?“A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)的投資價(jià)值經(jīng)歷了時(shí)間的驗(yàn)證，其品牌優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式和護(hù)城河等是全市場(chǎng)中其他行業(yè)難以望其項(xiàng)背的。”榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇表示，資金推動(dòng)股價(jià)上漲只是外因，根本原因在于企業(yè)的核心價(jià)值。因此，如果是僅僅被資金推動(dòng)股價(jià)上漲的個(gè)股，則應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮。

富榮基金權(quán)益投資部總監(jiān)鄧宇翔也認(rèn)為，核心資產(chǎn)值得長(zhǎng)期配置，主要基于三個(gè)邏輯：第一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)降速存量結(jié)構(gòu)下龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，市場(chǎng)份額有望不斷提高;第二，注冊(cè)制改革下股票供給不斷增多，具有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司更具稀缺性;第三，投資者結(jié)構(gòu)上銀行、保險(xiǎn)等國內(nèi)機(jī)構(gòu)以及外資的占比提升更利好核心資產(chǎn)。“但短期而言我們認(rèn)為應(yīng)該把握節(jié)奏謹(jǐn)慎追高，注意個(gè)股的估值與業(yè)績(jī)相匹配。”

而在私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光看來，外資配置的核心資產(chǎn)走高是否仍值得買入，取決于核心資產(chǎn)走高是內(nèi)生增長(zhǎng)推動(dòng)的，還是估值提升推動(dòng)的，如果是前者，就不用過分擔(dān)心，可以擇優(yōu)配置。如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)的估值提升，即使是外資買進(jìn)推動(dòng)，也要謹(jǐn)慎行事，畢竟資金性質(zhì)、投資風(fēng)格都不一樣。

“我們的風(fēng)格偏逆向配置，即使是核心資產(chǎn)，股價(jià)持續(xù)高企也同樣意味著未來預(yù)期回報(bào)率的下降。相反，如我們持有的核心資產(chǎn)，價(jià)格上升速度超過了企業(yè)盈利增速，短期偏離過大的話，也會(huì)進(jìn)行賣出。”夏風(fēng)光對(duì)記者表示，對(duì)于中小投資者，建議立足投資者的能力圈，不能盲目照抄作業(yè)，否則不如去購買好的基金產(chǎn)品進(jìn)行間接投資。

外資邏輯：不惜高價(jià)買行業(yè)龍頭企業(yè)

不難發(fā)現(xiàn)，外資每次進(jìn)入A股搶籌的都是核心資產(chǎn)，并且獲得不錯(cuò)的收益。外資的選股邏輯究竟是怎樣的?國內(nèi)資本是否有可以借鑒的地方?

夏風(fēng)光指出，除指數(shù)投資、戰(zhàn)略投資外，主動(dòng)管理的外資基金選股邏輯是比較清晰的，注重選取中國境內(nèi)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，如消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)一向是外資持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。此外，外資選股上注重行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，目的是提升未來回報(bào)的確定性。

值得注意的是，對(duì)外資而言，即使估值偏高，也不會(huì)選取低價(jià)但競(jìng)爭(zhēng)力較差的企業(yè)。在夏風(fēng)光看來，原因在于，一是外資的資金來源穩(wěn)定，長(zhǎng)期性質(zhì)資金較多;二是海外成熟市場(chǎng)的回報(bào)預(yù)期通常較低，可以接受國內(nèi)核心資產(chǎn)略貴的估值;三是外資的投資管理風(fēng)格決定的。

“我們非常注意學(xué)習(xí)外資的研究模式，外資的風(fēng)格也是多年摸索沉淀下來的，有些經(jīng)驗(yàn)非常寶貴。外資選股的眼光和角度，有時(shí)也給我們很多啟發(fā)。和高手同場(chǎng)競(jìng)技，是提升投研水平的有效方法。”夏風(fēng)光說。

相對(duì)于國內(nèi)資金來說，外資的預(yù)期回報(bào)率更低一些，因此喜歡投向具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的傳統(tǒng)你個(gè)行業(yè)。“因此，外資更關(guān)注公司的基本面情況和近期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成熟行業(yè)的龍頭企業(yè)就比較受他們青睞。”翟敬勇認(rèn)為，其實(shí)國內(nèi)資本相對(duì)于外資更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)閲鴥?nèi)資本對(duì)于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程和經(jīng)濟(jì)體制理解得更加深刻，A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格在很多方面也和海外市場(chǎng)有較大差距，因此國內(nèi)資本應(yīng)該發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，追求更高的投資回報(bào)。

鄧宇翔則認(rèn)為，隨著國內(nèi)市場(chǎng)的放開，市場(chǎng)的估值體系也將逐步向海外成熟市場(chǎng)靠攏，其長(zhǎng)期投資、聚焦優(yōu)秀龍頭公司的理念非常值得國內(nèi)機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)。(卓泳)

標(biāo)簽： 外資 A股核心資產(chǎn)