中國人民銀行行長易綱日前接受采訪時表示，新冠肺炎疫情發生以來，人民銀行創新貨幣政策工具，通過貨幣信貸政策的結構化、精準化，縮短貨幣政策的傳導鏈條，提高企業融資的“直達性”。其中，措施之一為支持金融機構2020年發行小微專項金融債券3000億元，專門用于發放小微企業貸款。

21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計發現，截至5月27日小微專項金融債券已發行2482.8億，已完成目標任務的83%。具體看，月均發行規模約500億，按此計算全年3000億的發行目標能夠超額完成。

回溯來看，2018年以來小微金融債發行規?？焖僭鲩L，年發行規模均在2000億以上，逐漸成為商業銀行常態化的融資渠道。今年增速更為迅猛，前5月發行規模已是去年全年的1.2倍。相比往年而言，今年以股份行、國有大行為代表的大中型銀行小微金融債發行規模增加，占比也在提升。

安信證券固收分析師池光勝表示，從總量層面看，小微金融債發行還有較大的提升空間;從結構上看，在信用分層背景下，小微金融債發行主要以綜合經營狀況較好的股份行和城商行為主，評級較低的城商行和農商行發行難度較大、融資成本相對較高，可能需要更多的針對性政策呵護。

東方金誠首席金融分析師徐承遠稱，小微金融債發展空間巨大，未來其發行可能會加速。隨著國內貨幣政策寬松空間打開，小微金融債發行成本有望進一步降低，這有利于激發銀行發行小微金融債的熱情。

發行規模創新高

小微金融債是指商業銀行發行的、募集資金專項用于小微企業貸款的金融債券。與商業銀行普通金融債償還次序一樣，小微金融債償還次序優先于商業銀行次級債和混合資本債。

2011年，原銀監會下發相關通知，對小微企業專項金融債的發行提出了具體要求。當年12月，首只小微金融債——興業銀行2011年第一期小企業貸款專項金融債(11興業01)成功發行，發行總額300億元，募集資金用途明確為“專項用于小企業貸款”。

從發行規模來看，2012年-2017年間波動較大，2012年發行規模超過1500億，但2017年不足500億。不過2018年后規模穩步上升，當年發行規模達到2151億，2019年為2048億。最新數據顯示，截至5月27日今年小微專項金融債券已發行2482.8億，超過去年全年的規模，創出歷史新高。

池光勝分析稱，2018年以來中央政策對于小微金融的支持力度不斷加大，監管層也針對性放松小微金融債發行條件，使得小微金融債融資規?？焖僭鲩L。

“隨著利率市場化進程的深入推進，特別是近幾年金融脫媒現象凸顯，銀行儲蓄資金占比不斷降低。若繼續依賴普通存款支持小微企業發展，銀行資金來源必將受到較大約束。”浙江地區某農商行人士表示，“發行小微金融債，能變被動負債為主動負債，實現負債多元化的同時降低存款依賴度，有利于拓寬資金來源。”

從往年來看，小微金融債主要由農商行、城商行等小型銀行發行，國有大行發行很少。其原因可能是，國有大行更容易獲取存款資金，發行小微金融債補充負債端的必要性不大。此外，從資金成本角度考慮，小微金融債籌資成本相對較高，對于國有行也不具備優勢。

但今年以股份行、國有大行為代表的大中型銀行小微金融債發行規模增加，占比也在提升。Wind數據顯示，截至5月27日今年大中型銀行發行小微金融債1650億，相比去年全年增加450億;占比為66%，相比上年提升8個百分點。其中農業銀行首度發行該類債券。

分析來看，近年國有大行小微普惠貸款投放規模迅速增加，亦需相關資金匹配。政府工作報告要求，今年大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高于40%。

這一目標增速相比去年提高10個百分點。

“2020年是我國實施普惠金融發展五年規劃的最后一年。疫情發生后，我國中小微企業面臨較大困難，加快發展普惠金融、加強對中小微企業服務，更具重要性和緊迫性。”新網銀行首席研究員董希淼稱。

值得注意的是，今年的發行中，部分銀行在發行小微金融債時明確表示，著重將資金投入受疫情影響的企業。如上述農業銀行發行的200億小微金融債將全部用于湖北、浙江、廣東、河南等受疫情影響嚴重地區的普惠型小微企業貸款發放，支持小微企業復工復產。

發行利率持續下行

“當前商業銀行的負債期限與小微企業的資金需求期限并不匹配，這加大了商業銀行流動性風險管理壓力。”　前述農商行人士稱。

該人士進一步表示，小微金融債的期限較長，屬于穩定的中長期負債來源，通過發行金融債建立和鞏固中長期市場融資機制，能夠強化資金來源的穩定性，拉長負債期限，實現負債與小微企業資金需求的期限匹配。

從發行期限來看，小微金融債發行期限以3年、5年為主。從發行利率來看，2018年二季度以來，小微金融債發行票面利率趨勢性下行。其原因在于，這期間央行多次降準降息帶動市場利率下行，發債利率也跟隨下調。

例如，長沙銀行2019年11月發行的3年期“19長沙銀行小微債01”票面利率為3.64%，今年2月發行的同期限的“20長沙銀行小微債01”為3.06%，相比此前下降了58BP。

近期在疫情沖擊下，央行和銀保監會多次強調要加大銀行小微金融債發行力度。如2月26日，銀保監會在通氣會上表示，將會同央行研究增加支小再貸款和加大銀行小微金融債發行力度，以引導銀行增強對小微企業的金融支持。易綱此次專訪則將小微金融債納入“直達實體經濟的貨幣政策工具”范疇，小微金融債的重要性更加凸顯。

池光勝認為，相比于2019年末36.9萬億規模的小微企業貸款余額，當前小微金融債存量規模4837億元，占比僅1.3%，總量層面還有較大的提升空間。

標簽： 易綱 小微金融債發行