在A股連續5個交易日成交額低于萬億后，存量博弈的特征愈發明顯。

9月初以來，傳統低估值板塊成為資金的主要聚集地，反觀科技、醫藥、消費等前期盛產牛股的板塊則陷入沉寂。在當下的這波調整中，體現在市場結構層面的表現便是擠泡沫和填洼地同存。

需要看到的是，伴隨著科技、醫藥、消費等抱團股回調30%乃至更大的幅度，機構尤其公募基金抱團股的松動特征明顯，與此同時，短期跌幅過快所引發的基金贖回也有可能加快調整的速度，形成“調整-贖回-賣出-調整”的反饋循環。

權重股托市，存量博弈明顯

9月16日，A股延續了月初以來的頹勢，截至當日收盤滬指下跌0.36%，創業板下跌1.55%，兩市成交額為6842.66億元。

截至9月16日收盤，9月以來上證指數累計下跌3.29%，創業板指累計下挫6.36%。這段時間內，汽車、電氣設備、公用事業、銀行地產以及鋼鐵等成為股市的主要推力。

以9月16日盤面為例，再一次出現了權重股托市的現象，當日中信一級行業中，僅有汽車、房地產、煤炭、電力設備以及銀行這幾大權重板塊飄紅，而前期熱門板塊中的國防軍工、醫藥、食品飲料、農林牧漁以及電子等板塊，則悉數下跌。

Wind資訊統計顯示，在9月9日滬深兩市成交額超過萬億后，從9月10日開始至今，滬深兩市成交額已經連續5個交易日不到萬億。

分析人士表示，從成交額連續小于萬億、北向資金近階段呈間歇性流入和流出，尚未見大規模行動的跡象以及資金從前期熱門板塊流入傳統權重來看，存量資金的博弈明顯。

與此同時，存量博弈明顯也體現在資金對次新股，尤其是創業板次新股的強烈興趣。

16日，創業板注冊制次新股再一次持續走強，卡倍億(300863.SZ)在尾盤拉升封板，4個交易日實現股價翻倍。同樣，藍盾光電(300862.SZ)也在尾盤封死漲停，另外盛德鑫泰(300881.SZ)、歐陸通(300870.SZ)則在此前漲停。

第一財經也了解到，一些公募基金經理則在近期開始調倉換股，為下一階段投資籌謀布局。一個逐漸清晰的路徑是：對漲幅過大、估值過高重倉股，部分基金經理落袋為安;與此同時，資金悄然流入低估值周期性板塊。

上海證券分析師蔡鈞毅表示，在經歷上半年機構抱團，部分抱團板塊估值高企，機構產生一定分化，而資金炒作低價股行為又遭到遏制，在這種情況下，資金可能重新回歸基本面以及成長賽道，而且降低估值配置。所以，正在經歷的調整波段在市場結構層面體現為擠泡沫和填洼地并舉。

龍頭股抱團松動，不再續創新高

伴隨著流動性寬松的邊際遞減，基金抱團的重倉股出現了明顯的回調。

在上海一位資深公募基金經理看來，由于上半年流動性寬松以及資金持股趨于集中，許多基金重倉股上半年股價都有較大漲幅，不少公司的估值都處在歷史較高水平。

第一財經也注意到，以科技、醫藥、消費為代表的抱團股消化高估值，其實已經進行了一段時間。

高估值的消化最早從科技龍頭開始。典型之一是匯頂科技(603160.SH)。自7月9日以來，匯頂科技便進入到漫漫走熊之路，迄今2個多月時間里已出現三個向下跳空缺口。截至9月16日收盤，匯頂科技股價報收于163.3元/股，與今年2月25日的歷史最高價(387.20元/股)相比，匯頂科技的累計跌幅高達57.85%。

另外一個例子則是兆易創新(603986.SH)。從7月14日的295元/股開始直至9月16日收盤，兆易創新股價累計下跌39.4%。拉長統計范圍來看，較今年2月25日創下的歷史最高價(305.57元/股)，兆易創新股價累計下下挫41.5%。

不論是匯頂科技還是兆易創新，均是公募基金重倉股。特別是兆易創新，在公募基金半年報中，兆易創新是第18大重倉股，公募基金持倉占其流通股的比例達到24.72%。

8月初以來，生物醫藥板塊也進入到調整模式。

7月30日，智飛生物(300122.SZ)在創下股價歷史新高的193.59元/股后，便進入調整通道。截至9月16日收盤，智飛生物報收124.88元/股，8月初以來，智飛生物下跌幅度為32.64%。

更為市場所關注的是長春高新(000661.SZ)。作為生物醫藥板塊的一只龍頭股，被稱為“東北茅臺”的長春高新自2005年9月的相對低點(34.38元/股，前復權)至今已累計上漲近10倍，市值最高時一度突破2000億元，是眾多公募基金經理的心頭好。

8月4日，長春高新股價盤中上攻至513.5元，刷新歷史高點，今年以來最大漲幅一度高達130.27%。但從8月6日開始，長春高新便隨著整個板塊一起回調。特別是9月14日午后，長春高新遭遇跌停，一份網傳的長春高新核心子公司金賽藥業的調研紀要，或是其跌停的主因。

該紀要透露了兩大消息，一是公司生長激素業務板塊明年純銷增速目標從35%下調至25%;二是公司第二大股東年底計劃減持。對此，深交所也下發關注函并特別關注到，“長春高新是否存在有選擇性地、私下向特定股東披露、透露或者泄露未公開信息，是否存在違反公平信息披露原則的情形”。

而從9月3日開始，前期漲勢兇猛甚至不斷創出歷史新高的消費股，繼科技、醫藥后，也開始進入到調整之路，并不斷吞噬前期的漲幅。

一個代表是海天味業(603288.SH)。在9月3日創下歷史新高(203元/股)后，便開始進入下行通道，一路跌至目前的160.2元/股，跌幅接近20%。

“上半年以科技、醫藥、消費為代表的核心資產都經歷了一輪大幅上漲，以靜態估值來看，基本都處于歷史平均估值的高位，我們認為短期而言，估值確實不便宜。值得指出的是，如果這類資產短期估值過高也將帶來階段性的調整壓力。”金信價值精選混合基金經理吳清宇便表示。

“這輪是明顯的科技股周期，現在不能下結論說科技股行情走完了，只能說走得太快。所以才有調整的壓力。”上述上海資深公募基金經理也對第一財經表示。

吳清宇進一步表示，從長期來看，機構抱團的核心資產大多有較強的競爭力以及競爭優勢，遠期來看仍有較大的成長空間。

標簽： A股存量