4月14日，新冠概念股繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，華潤(rùn)雙鶴盤(pán)中一度漲停10%，收盤(pán)仍漲3.56%，報(bào)收19.79元/股。

自3月24日華潤(rùn)雙鶴漲停以來(lái)，該股股價(jià)上漲已超50%，目前公司市值206.5億元，創(chuàng)下三年以來(lái)的新高。

沾邊“新冠藥”

華潤(rùn)雙鶴近期頗受資金追捧，原因是公司此前曾被傳將在3月底和真實(shí)生物簽訂代理生產(chǎn)、銷售抗病毒藥物阿茲夫定的協(xié)議。

阿茲夫定（Azvudine，簡(jiǎn)稱FNC）是最近被市場(chǎng)爆炒的一款新冠口服藥，是目前國(guó)內(nèi)許多在研新冠口服藥之一，背后公司是河南的真實(shí)生物。

在疫情反復(fù)的背景下，市場(chǎng)對(duì)于和新冠沾邊的藥物總是抱有極大期待。此前，由于被投資者認(rèn)為能生產(chǎn)阿茲夫定的原料藥中間體，拓新藥業(yè)自2月下旬以來(lái)股價(jià)出現(xiàn)較快上漲，還因此在3月初收到關(guān)注函。2月25日至今，拓新藥業(yè)累計(jì)漲超70%。

值得一提的是，阿茲夫定原本研發(fā)是用于治療“艾滋病”，而非“新冠病毒”。

事實(shí)上，自新冠疫情2020年初爆發(fā)以來(lái)，全球范圍內(nèi)對(duì)抗新冠病毒的藥物和疫苗研究就極其關(guān)注。其中，“老藥新用”就是策略之一，例如，瑞德西韋最初由吉利德科學(xué)公司開(kāi)發(fā)用于治療埃博拉病毒病，由于顯示出抑制新冠病毒活性的有效性，彼時(shí)也在一些國(guó)家獲批用于重癥新冠患者緊急使用。

阿茲夫定的研發(fā)策略也是如此，盡管該藥物尚未獲批抗艾滋病毒，但基于其是一種核苷類逆轉(zhuǎn)錄酶抑制劑，系廣譜抗病毒臨床候選藥物，也被嘗試作為抗新冠病毒進(jìn)行開(kāi)發(fā)。

不過(guò)，關(guān)于阿茲夫定的新冠療效，目前仍在進(jìn)行各類臨床試驗(yàn)。2021年9月， 真實(shí)生物CEO杜錦發(fā)在接受行業(yè)媒體采訪時(shí)還表示，如果藥物臨床效果理想，由于其屬于核苷類藥物，具有口服、低成本的優(yōu)勢(shì)，能對(duì)此后疫情防控提供幫助。

截至目前，阿茲夫定并未獲得新冠肺炎適應(yīng)癥的附條件批準(zhǔn)上市。華潤(rùn)雙鶴也未公布和真實(shí)生物相關(guān)的合作公告。

集采風(fēng)險(xiǎn)猶在

華潤(rùn)雙鶴主要從事藥品開(kāi)發(fā)、制造和銷售。公司是華潤(rùn)集團(tuán)醫(yī)藥板塊的化藥支柱。目前“華潤(rùn)系”共有四家醫(yī)藥企業(yè)，包括華潤(rùn)三九、江中藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴和東阿阿膠。

華潤(rùn)雙鶴早期主要產(chǎn)品為輸液，后面輸液市場(chǎng)滲透率逐漸飽和，公司開(kāi)始進(jìn)軍慢性病市場(chǎng)，以降壓降糖降脂為主的慢性病產(chǎn)品，類似高血壓這種賽道，產(chǎn)品復(fù)購(gòu)性較好，此后華潤(rùn)雙鶴繼續(xù)進(jìn)軍包含兒科、心腦血管、腎病、精神、麻醉、呼吸在內(nèi)的專科領(lǐng)域。

目前，華潤(rùn)雙鶴營(yíng)收主要來(lái)自慢病業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比較高，毛利率也較高，隨后是輸液業(yè)務(wù)，專科業(yè)務(wù)則是未來(lái)的潛力點(diǎn)。

值得一提的是，近年來(lái)，集采趨勢(shì)愈演愈烈，是醫(yī)藥行業(yè)的“達(dá)摩克里斯之劍”，而華潤(rùn)雙鶴的大部分營(yíng)收來(lái)自于化學(xué)仿制藥，其影響不可謂不大。

3月24日，華潤(rùn)雙鶴公告2021年收入91.1億元，同比增長(zhǎng)7.1%，歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比下降6.9%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑袌?chǎng)預(yù)期。公司解釋稱慢病領(lǐng)域的部分產(chǎn)品因?yàn)榧桑瑑r(jià)格降幅較大，導(dǎo)致的利潤(rùn)下滑。

具體看，慢病板塊 2021年收入29.9億元，同比下降13%，公司的慢病產(chǎn)品主要是降壓降脂類，銷量大，競(jìng)爭(zhēng)品牌多，是帶量采購(gòu)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，仿制藥價(jià)格下滑明顯，華潤(rùn)雙鶴業(yè)績(jī)受挫也在意料中。

輸液板塊 2021收入26.2億元，同比增長(zhǎng)5.7%，2020年，華潤(rùn)雙鶴的業(yè)輸液業(yè)務(wù)受新冠肺炎疫情影響嚴(yán)重，收入大幅下滑，在此低基數(shù)的情況下，輸液市場(chǎng)增速也比較低，增長(zhǎng)乏力。

而公司專科板塊 2021 收入13.0億元，同比增幅3.8%，其主要產(chǎn)品兒科用藥領(lǐng)域珂立蘇和小兒氨基酸保持市場(chǎng)份額第一。

（圖源：華泰證券研報(bào)）

從近些年公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)變化情況來(lái)看，華潤(rùn)雙鶴遭遇發(fā)展的瓶頸期。公司似乎也清楚意識(shí)到這一點(diǎn)，開(kāi)始加大研發(fā)投入，搭建仿制藥集群，追求差異化品類（如多肽技術(shù)和控釋技術(shù)平臺(tái)）。

另外，華潤(rùn)雙鶴謀求轉(zhuǎn)型，聚焦創(chuàng)新藥，加大出海合作。公司控制腫瘤轉(zhuǎn)移口服藥物 Fascin 蛋白抑制劑當(dāng)前美國(guó) II 期臨床。此外，與美國(guó)Ligand公司共同開(kāi)發(fā) COVID-19 口服小分子RNA 聚合酶抑制劑藥物（目前臨床前研究），未來(lái)有望獲得在亞洲主要區(qū)域的獨(dú)家開(kāi)發(fā)和商業(yè)化權(quán)利。

結(jié)語(yǔ)——

華潤(rùn)雙鶴背靠央企，總體經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)健，不過(guò)在國(guó)內(nèi)仿制藥行業(yè)總體承壓的背景下，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)顯露疲態(tài)。

值得關(guān)注的是，華潤(rùn)雙鶴回購(gòu)較為積極。截至2022年3月31日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量為2158.75萬(wàn)股，占公司總股本2.07%，已支付的總金額為2.81億元，回購(gòu)均價(jià)約為13元附近。

作者|飛魚(yú)

編輯|Sukie

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