風(fēng)口財(cái)經(jīng)記者 呂華

倫鎳事件讓“套期保值”成為了各界關(guān)注的焦點(diǎn)。套期保值，又稱對(duì)沖貿(mào)易，是指交易人在現(xiàn)貨市場買進(jìn)（或賣出）實(shí)際貨物的同時(shí)，在期貨市場賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量的期貨交易合同作為保值，為避免或減少價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)的損失，而以期貨交易臨時(shí)替代實(shí)物交易的行為。通俗來講，套期保值是企業(yè)運(yùn)用期貨工具規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種手段。

據(jù)風(fēng)口財(cái)經(jīng)觀察，參與期貨工具套期保值的企業(yè)數(shù)量正逐年增多，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年發(fā)布套期保值公告的A股上市公司數(shù)量超過1000家，遠(yuǎn)超2020年全年的489家。而2022年開年以來，已有74家上市公司發(fā)布了155份參與套期保值的公告。

“產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種體系日益完善，極大地便利了企業(yè)進(jìn)行套期保值的操作。”中信建投期貨分析師金娟向風(fēng)口財(cái)經(jīng)表示，隨著上市公司套保意識(shí)的增強(qiáng)，套保隊(duì)伍將進(jìn)一步壯大。

三個(gè)月內(nèi)超70家！套保成大宗商品企業(yè)標(biāo)配

借助期貨工具轉(zhuǎn)型增效，已成為大宗商品企業(yè)生產(chǎn)、銷售、流通時(shí)保成本與規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的必備手段之一。

據(jù)風(fēng)口財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2022年以來，已有74家上市公司發(fā)布公告擬參與套保業(yè)務(wù)。分行業(yè)來看，有色金屬領(lǐng)域參與的企業(yè)最多，占比25.84%，其次是基礎(chǔ)化工和電力設(shè)備，分別占比19.10%和17.98%。

2022年公布套期保值的企業(yè)（不完全統(tǒng)計(jì)）

從參與的商品的板塊來看，上述上市公司中涉及的主要品種為鋁、銅、鎳、鋅、錫，參與者為豪美新材、愛仕達(dá)、生意寶以及永茂泰。從單個(gè)公司參與套保的品種數(shù)來看，生意寶投入保證金額度雖僅有1000萬，但涉及的品種卻橫跨多個(gè)板塊，數(shù)量超40種。

此外，74家企業(yè)中大部分有著豐富的套保經(jīng)驗(yàn)，其中以愛仕達(dá)時(shí)間最長，相關(guān)資料顯示，該公司首次發(fā)布套期保值公告為2010年12月28日，自2010年至今的11年間有8個(gè)年度開展了套保業(yè)務(wù)。

“一般情況下，如果主要的收入或成本與某些大宗商品價(jià)格強(qiáng)相關(guān)，且這個(gè)大宗的價(jià)格不穩(wěn)定，那么這種企業(yè)就有套期保值的需求。”資管行業(yè)買方分析師陳雨暮向風(fēng)口財(cái)經(jīng)解釋道，他認(rèn)為，大宗商品頻繁的價(jià)格波動(dòng)增加了企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)把控的意向，而價(jià)格的波動(dòng)又需要從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮，“一方面是疫情給國內(nèi)大宗商品帶來了供應(yīng)鏈的問題，原材料運(yùn)輸不暢；另一方面是隨著國內(nèi)疫情的有效防控，中國的出口商品量顯著增加。”

山東企業(yè)見證中國期貨里程碑事件

企業(yè)參與程度的提高倒逼著期貨市場的成長，隨著我國期貨市場對(duì)外開放的加快，其市場定價(jià)功能也日益增強(qiáng)。

2020年10月，能源20號(hào)橡膠期貨的價(jià)格首次用于國際貿(mào)易和國內(nèi)貿(mào)易定價(jià)，我國期貨市場進(jìn)入國際定價(jià)又多了一個(gè)里程碑事件。

同一時(shí)間，山東企業(yè)森麒麟簽署了20號(hào)橡膠交易定價(jià)期合作備忘錄，承諾采用上海國際能源交易中心20號(hào)橡膠期貨作為定價(jià)基準(zhǔn)。森麒麟董事長秦龍表示，作為一家深耕輪胎技術(shù)的輪胎制造企業(yè)，森麒麟在多年的運(yùn)營中深刻體會(huì)到原材料供應(yīng)穩(wěn)定與成本控制的重要性，此次備忘錄的簽署對(duì)穩(wěn)定原材料成本和供應(yīng)具有重要意義。

據(jù)了解，森麒麟是較早涉足天然橡膠期貨市場的公司之一，從上市之初就積極參與20號(hào)橡膠期貨。多年來，森麒麟既運(yùn)用期貨市場開展套期保值，也參與交割從期貨市場買到稱心如意的20號(hào)膠原材料。

2022年，森麒麟及其子公司將以15000萬元的保證金繼續(xù)開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，套保業(yè)務(wù)的品種包括在中國境內(nèi)、新加坡交易所掛牌交易的與公司生產(chǎn)經(jīng)營有直接關(guān)系的天然橡膠等商品期貨合約。

提到套保業(yè)務(wù)給公司帶來的具體利好，秦龍?zhí)寡裕骸斑M(jìn)行天然橡膠等商品期貨的套期保值業(yè)務(wù)，可以減少原材料價(jià)格大幅度下跌時(shí)較高庫存帶來的跌值損失，降低因原材料價(jià)格急劇上漲市場貨源緊張無法快速建庫的機(jī)會(huì)損失。”

為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又遇新風(fēng)險(xiǎn)，如何防范？

值得一提的是，奔著規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的參與套保，也有可能遇上新的風(fēng)險(xiǎn)。

“企業(yè)參與套期保值也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，主要風(fēng)險(xiǎn)來自于基差的風(fēng)險(xiǎn)。”江蘇富時(shí)數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政向風(fēng)口財(cái)經(jīng)表示，“企業(yè)基差控制得好，有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨兩端都盈利的狀況，控制得不好，有可能會(huì)出現(xiàn)兩端都虧損的狀況。”

套保的第一要義，是期貨和現(xiàn)貨相匹配，匹配度越高風(fēng)險(xiǎn)越小。陳雨暮用一個(gè)例子向風(fēng)口財(cái)經(jīng)解釋：“像最近備受關(guān)注的青山鎳事件，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格并沒有理論上收斂，兩者嚴(yán)重脫鉤，這就是典型的基差風(fēng)險(xiǎn)。”他表示，該類風(fēng)險(xiǎn)是金融市場本身就存在的風(fēng)險(xiǎn)，無法規(guī)避。

但值得一提的是，除了上述風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)期貨交易工具制度不熟悉、風(fēng)控制度不完善、財(cái)務(wù)制度不標(biāo)準(zhǔn)等也是企業(yè)做套保時(shí)常面臨的問題。為此，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)規(guī)則的完善，力求在政策和制度方面為套保“護(hù)航”。

近年來，滬深兩大交易所為套期保值制定了詳細(xì)的規(guī)則。深交所規(guī)定，上市公司開展套期保值交易，應(yīng)由管理層出具可行性分析報(bào)告并提交董事會(huì)審議通過，交易標(biāo)的、額度、期限等應(yīng)及時(shí)披露。上交所頒布的各類上市公司行業(yè)信息披露指引中，也都有對(duì)鋼鐵、鐵礦石、焦炭、有色金屬、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)套期保值業(yè)務(wù)的具體披露要求。

盡管套期保值無法規(guī)避自身金融屬性的風(fēng)險(xiǎn)，但隨著制度保障的愈加完善，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、風(fēng)控等管理更加標(biāo)準(zhǔn)化，參與套期保值業(yè)務(wù)也將會(huì)更加專業(yè)且高效。

（本文觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！）

標(biāo)簽： 套期保值