原標題：遠超市場預期，3月社融增量4.65萬億元！降準降息概率加大？

人民銀行4月11日發布一季度金融數據。

一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元；據初步統計，2022年一季度社會融資規模增量累計為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元；3月末，廣義貨幣（M2）余額249.77萬億元，同比增長9.7%。

從3月份的單月份數據看，3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元；3月社會融資規模增量為4.65萬億元，同比多增1.27萬億元。

分析人士認為，3月份金融數據在總量上溫和回暖，但結構上的改善尚不明顯，企業和居民融資需求仍相對偏弱。

信貸投放力度加大

但結構改善尚不顯著

民生銀行首席研究員溫彬表示，3月份金融數據超出市場預期，M2增速回升明顯，信貸投放力度加大，社融分項數據均有改善，反映金融持續加大對實體經濟的支持力度，寬信用效果開始顯現。

“整體來看，3月金融數據一定程度可以緩解市場對經濟前景下滑的擔憂，但也反映出實體經濟融資需求與信貸融資結構不夠理想。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示。

3月份，人民幣貸款增加3.13萬億元，同比多增3951億元。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，信貸同比多增，體現了“新增貸款要保持適度增長”的要求；但當月信貸增速仍偏低，表明前期貨幣政策加大實施力度尚未充分傳達到貸款端。

分析人士普遍認為，3月份新增信貸結構改善尚不夠顯著。溫彬表示，居民部門貸款增長仍弱于去年同期，企業部門短期貸款和票據融資增長較快，說明企業有效貸款需求不足。

在企業貸款方面，王青具體分析，3月份企業貸款環比多增1.24萬億元，同比大幅多增。其中，企業中長期貸款同比僅多增148億元。3月份企業中長期貸款需求擴張仍主要靠基建類貸款支撐，當前房企和制造業企業中長期貸款需求仍然較弱，新增貸款可能主要用于資金周轉而非長期投資項目，制約了中長期貸款放量幅度。

王青表示，3月份票據融資同比多增4712億元，企業短貸同比多增4341億元，反映銀行在經濟下行期避險情緒依然較為濃烈，更傾向于通過票據和短期貸款沖量。

居民部門貸款恢復正增長，但同比少增。溫彬表示，居民部門貸款結構也不夠理想。從數據上看，居民消費貸款和按揭需求較上月有所改善，但仍存在壓力，消費需求仍然偏弱。

分析M2增速較快回升的原因，溫彬認為，一是財政政策靠前發力，財政支出力度加大；二是信貸加大投放力度，派生能力增強；三是去年3月份M2增速較2月份下降0.7個百分點，基數有一定程度回落。

宏觀政策發力效果顯現

政府債券融資等帶動社融增長

3月社會融資規模增量為4.65萬億元，同比多增1.27萬億元。王青表示，這主要是受人民幣貸款和政府債券融資同比多增，以及表外融資同比少減帶動。

王青分析稱，3月份政府債券融資受到專項債額度提前下達支持，同比多增3921億元，成為支撐社融的主要增長點。“這既體現了經濟下行期宏觀政策集中發力，也顯示實體經濟自主融資依然有待改善。”

“去年底資管新規過渡期到期后，委托貸款和信托貸款壓降效應緩解，3月份這兩項同比均少減。”王青表示。

通脹對貨幣政策掣肘有限

國家統計局同一天發布的數據顯示，3月份，CPI同比上漲1.5%，環比持平。

“從3月份的物價數據看，我國通脹尚溫和可控，對貨幣政策掣肘有限。”溫彬表示，下一階段，應繼續堅持穩中求進的政策基調，堅持以我為主，兼顧內外，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，用好支農支小再貸款、碳減排支持工具、科技創新和普惠養老專項再貸款等工具，加大對市場主體的紓困力度，保持經濟運行在合理區間。

王青認為，按照穩增長“政策措施靠前發力，適時加力”的要求，二季度降準降息的概率在加大。其中，降準能夠切實提升銀行放貸能力，而降息則有助于激發實體經濟融資需求，同時也是緩解樓市下行的關鍵所在。

“在中美利差倒掛增大、資本外流風險的情況下，我國貨幣政策操作空間可能有限。”植信投資研究院高級研究員王運金認為，降準與結構性“降息”仍有可能。未來有可能會通過降準、降低支農、支小再貸款利率等，進一步降低社會融資成本，擴大信貸需求，緩解中小微企業融資壓力；通過科技創新和普惠養老等專項再貸款以及碳減排支持工具推動金融機構對重點領域或薄弱環節的信貸投放；同時也將加大對消費與投資的金融支持力度。

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