半導(dǎo)體“并購(gòu)狂人”紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整即將進(jìn)入關(guān)鍵階段。

有消息稱(chēng)，潛在戰(zhàn)略投資人范圍逐步縮小。對(duì)于紫光的重整進(jìn)展，紫光方面早間對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前以官宣信息為準(zhǔn)。

而在此前的10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “一債會(huì)”）于當(dāng)天召開(kāi)，表決了兩項(xiàng)程序性議案，披露共計(jì)七家意向投資人報(bào)名參與戰(zhàn)略投資。根據(jù)當(dāng)天的會(huì)議紀(jì)要文件顯示，目前紫光集團(tuán)的債權(quán)規(guī)模達(dá)到1081.81億元。

截至發(fā)稿，紫光集團(tuán)相關(guān)的上市公司中，紫光股份漲3.84%，紫光國(guó)微跌0.12%。

半導(dǎo)體并購(gòu)巨人

在半導(dǎo)體資本市場(chǎng)上，紫光集團(tuán)是少數(shù)的“瘋狂”投資者。展訊、銳迪科、華三、矽品等蛇吞象式的連續(xù)交易備受業(yè)界關(guān)注。

紫光集團(tuán)有限公司成立于1993年4月12日，法定代表人為趙偉國(guó)，注冊(cè)資本6.7億元人民幣，經(jīng)營(yíng)范圍包括集成電路和移動(dòng)通信系統(tǒng)基站設(shè)備、交換設(shè)備及數(shù)字集成系統(tǒng)設(shè)備、無(wú)線移動(dòng)通信集成電路、基帶、射頻、多媒體芯片和相關(guān)數(shù)字芯片的技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)；集成電路設(shè)計(jì)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)；項(xiàng)目投資；投資管理等。該公司為清華控股有限公司51%控股子公司，清華控股有限公司為清華大學(xué)全資子公司。

紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)曾在2015年接受媒體采訪時(shí)表示，該公司計(jì)劃在未來(lái)5年投資3000億元人民幣，打造全球第三大芯片制造商。而在外界看來(lái)，紫光買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)背后的終極目標(biāo)，就是讓中國(guó)擁有完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)布局，并整合內(nèi)存設(shè)計(jì)、生產(chǎn)技術(shù)，成為擁有產(chǎn)品、工廠并具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的公司在中國(guó)落地生根。

紫光集團(tuán)和趙偉國(guó)頻頻高調(diào)出手。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年到2019年短短6年時(shí)間里，紫光集團(tuán)斥巨資收購(gòu)20多家公司，多為不同類(lèi)型的芯片公司。其中，包括2013年以162億元從美股私有化國(guó)內(nèi)兩家芯片廠家展訊、銳迪科，2015年斥資25億美元收購(gòu)新華三51%的股權(quán)，2018年再以超過(guò)170億元收購(gòu)法國(guó)芯片連接器廠商立聯(lián)信。不過(guò)，一些產(chǎn)業(yè)投資人并不認(rèn)可趙偉國(guó)的打法，認(rèn)為其不懂半導(dǎo)體和產(chǎn)業(yè)規(guī)律。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，在半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)，投資和回報(bào)比例是不穩(wěn)定的，更不穩(wěn)定的是時(shí)間。紫光集團(tuán)長(zhǎng)時(shí)間的大量投入，資金回籠緩慢，現(xiàn)金流流動(dòng)不暢，導(dǎo)致集團(tuán)債務(wù)不斷增加。赤字不斷增加，最終導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。

但紫光集團(tuán)相關(guān)上市公司的市值相加已經(jīng)接近2000億元。目前，紫光旗下?lián)碛凶瞎鈬?guó)微（002049）、紫光股份（000938）、學(xué)大教育（000526）三家上市公司，計(jì)劃在科創(chuàng)板IPO的紫光展銳也是屬于紫光集團(tuán)旗下。此外，紫光集團(tuán)還間接持有長(zhǎng)江存儲(chǔ)的部分股權(quán)。

10月29日早盤(pán)，紫光國(guó)微的市值為1208億元（紫光集團(tuán)間接持有32.39%股權(quán)）、紫光股份市值為779億元（紫光集團(tuán)間接持有46.45%股權(quán)）。而紫光展銳在今年完成新一輪融資時(shí)，估值已超600億元。如果后續(xù)成功登陸科創(chuàng)板，其市值可能會(huì)超2000億，紫光集團(tuán)目前間接控制其35.2266%股權(quán)。

債務(wù)問(wèn)題因何而來(lái)？

隨著并購(gòu)腳步的加快，收支的逐漸失衡開(kāi)始讓這家公司逐步脫離正軌。

在去年四季度，紫光集團(tuán)被爆出嚴(yán)重債務(wù)違約。2020年10月，紫光集團(tuán)決定不行使紫光集團(tuán)有限公司2015年度第六期非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（即“15紫光PPN006”）贖回權(quán)，并按照《募集說(shuō)明書(shū)》相關(guān)約定重置“15紫光PPN006”在第6個(gè)計(jì)息年度至第10個(gè)計(jì)息年度的票面利率；11月10日紫光集團(tuán)又遭披露其無(wú)力償還10億元人民幣貸款，并于同月16日確認(rèn)未能贖回13億元人民幣債券，構(gòu)成實(shí)質(zhì)債務(wù)違約；12月10日以來(lái)，紫光集團(tuán)又宣布無(wú)力償還4.5億美元債之本金與利息，而旗下紫光芯盛也表示，該違約可能導(dǎo)致其發(fā)行之美元債出現(xiàn)交叉違約。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際稱(chēng)，盡管2020年以來(lái)紫光集團(tuán)繼續(xù)保持多元化的業(yè)務(wù)格局，主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)地位持續(xù)領(lǐng)先，芯片業(yè)務(wù)發(fā)展得到強(qiáng)有力的外部支持，但目前紫光集團(tuán)在建項(xiàng)目資本支出壓力較大，且前期對(duì)外并購(gòu)導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模處于高位。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029億元，相比2012年底增長(zhǎng)約44倍。其中，超過(guò)半數(shù)為流動(dòng)負(fù)債，短期借款和一年以?xún)?nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)794.28億元，融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，最終導(dǎo)致紫光今天現(xiàn)金流承壓。

“紫光的部分債務(wù)是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)資產(chǎn)形成的，從美國(guó)市場(chǎng)買(mǎi)回了銳迪科，從惠普手中買(mǎi)下新華三，從法國(guó)買(mǎi)到Linxens。”芯謀研究顧文軍認(rèn)為，紫光現(xiàn)在面臨的困難，固然有其經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，但主要還是產(chǎn)業(yè)難題，尤其是在重資產(chǎn)的芯片制造領(lǐng)域，存儲(chǔ)器制造需要重資持續(xù)投入。

不過(guò)顧文軍表示，在國(guó)際并購(gòu)?fù)ǖ辣磺袛嘀?，（并?gòu)的）這些資產(chǎn)彌足珍貴，更加稀缺。這些資產(chǎn)是中國(guó)資本在境外罕有的收獲。現(xiàn)在，中國(guó)資本再去收購(gòu)這樣優(yōu)質(zhì)的國(guó)際資產(chǎn)，已經(jīng)不復(fù)可能。

7月16日，北京市第一中級(jí)人民法院裁定受理紫光集團(tuán)有限公司重整一案，并于同日指定紫光集團(tuán)有限公司清算組擔(dān)任紫光集團(tuán)管理人。紫光集團(tuán)下屬六家關(guān)聯(lián)平臺(tái)企業(yè)也于8月27日被納入實(shí)質(zhì)合并重整范圍。

為化解紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，紫光集團(tuán)管理人公開(kāi)招募戰(zhàn)略投資者。其中，要求戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備整體承接紫光集團(tuán)或紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和資金實(shí)力，具備確定性的投資資金來(lái)源，且保證其資金來(lái)源合法合規(guī)。具體而言，戰(zhàn)略投資者的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)滿足最近一年經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額不低于500億元或者最近一年經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者的凈資產(chǎn)不低于200億元的要求；在相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略地位或豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的，可適當(dāng)放寬。

紫光集團(tuán)稱(chēng)，戰(zhàn)略投資者應(yīng)具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理、運(yùn)營(yíng)或并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，具備管理和運(yùn)營(yíng)紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的能力，能夠支持和促使紫光集團(tuán)下屬核心實(shí)體企業(yè)做大做強(qiáng)。

而在10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “一債會(huì)”）通過(guò)網(wǎng)絡(luò)會(huì)議形式召開(kāi)。根據(jù)紫光集團(tuán)披露的信息顯示，截至報(bào)名截止日，共計(jì)7家意向投資人報(bào)名參與，管理人組織遴選委員會(huì)對(duì)戰(zhàn)略投資人提交的司法重整投資方案進(jìn)行評(píng)審，引戰(zhàn)工作扎實(shí)推進(jìn)。后續(xù)，管理人還將進(jìn)一步核查戰(zhàn)略投資人資質(zhì)、開(kāi)展盡調(diào)與反盡調(diào)，并與戰(zhàn)略投資人全面深入談判，優(yōu)中選優(yōu)，加快確定最終戰(zhàn)略投資人。

誰(shuí)會(huì)最后接盤(pán)？

由于競(jìng)購(gòu)方案來(lái)回修改，紫光重組案已經(jīng)耗費(fèi)了不少時(shí)間，這使得紫光旗下企業(yè)很多關(guān)鍵事項(xiàng)被延誤，比如展銳的上市、長(zhǎng)江存儲(chǔ)的后續(xù)投入。

接近展銳人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于上市時(shí)間無(wú)限期拉長(zhǎng)，展銳的核心技術(shù)隊(duì)伍已經(jīng)出現(xiàn)了震蕩，流失的技術(shù)高管人數(shù)不斷增加，在今天技術(shù)人員稀缺的背景下，這些人都流向了其他公司。

但紫光也在推動(dòng)重組的速度。紫光集團(tuán)管理人在一債會(huì)上表示，經(jīng)各方不懈努力，紫光集團(tuán)司法重整工作依法有序平穩(wěn)推進(jìn)。一債會(huì)的成功召開(kāi)，表明紫光集團(tuán)司法重整即將進(jìn)入最后關(guān)鍵階段。

去年底，北京市政府和清華控股派出專(zhuān)案小組調(diào)查紫光集團(tuán)的財(cái)務(wù)情況；今年年初開(kāi)始，由北京市政府派駐紫光的工作組開(kāi)始接觸潛在投資者。有媒體報(bào)道，北京智路建廣聯(lián)合體和阿里可能進(jìn)入最后名單。

阿里巴巴除了在國(guó)內(nèi)云計(jì)算領(lǐng)域享有最高份額外，也在加速布局芯片領(lǐng)域。在成立平頭哥半導(dǎo)體有限公司后，阿里巴巴在最近的云棲大會(huì)上發(fā)布了最新的服務(wù)器芯片——倚天710。

紫光集團(tuán)公開(kāi)招募戰(zhàn)略投資者公告中提到，兩個(gè)或兩個(gè)以上的戰(zhàn)略投資者可以組成聯(lián)合體參與本次招募。智路建廣聯(lián)合體由智路資本（北京智路資產(chǎn)管理有限公司）和建廣資產(chǎn)（北京建廣資產(chǎn)管理有限公司）聯(lián)合。根據(jù)天眼查信息顯示，智路資產(chǎn)實(shí)際控制人李濱也是建廣資產(chǎn)的重要股東，李濱曾任中芯國(guó)際資深副總裁，也是高通和大唐電信子公司組建的合資公司瓴盛科技的董事長(zhǎng)。

2017年5月，建廣資產(chǎn)、聯(lián)芯科技、高通以及智路資本共同簽署協(xié)議成立合資公司——瓴盛科技有限公司，將專(zhuān)注于針對(duì)在中國(guó)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售的、面向大眾市場(chǎng)的智能手機(jī)芯片組的設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試、客戶支持和銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。值得一提的是，趙偉國(guó)多次在公開(kāi)場(chǎng)合炮轟和紫光展銳有競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)的瓴盛科技。

標(biāo)簽： 紫光集團(tuán) 破產(chǎn)重組 紫光股份 紫光國(guó)微