上游原材料價格高企，下游家電巨頭的議價能力又很強，位于產業鏈中游的零部件供應商日子并不好過，但一批企業依然在夾縫中求生存和發展，部分企業希望能通過在資本市場融資繼續做大做強。

主要產品為繼電器的浙江美碩電氣科技股份有限公司（下稱“美碩科技”）披露了招股書（預披露，下同），開始沖刺創業板上市，保薦機構為財通證券。對下游家電巨頭有較大依賴的美碩科技，超過一半的收入來源于美的集團（000333.SZ）。

繼電器產品市場較低的份額（招股書沒有明確列示，行業估計不到1.5%），也使得美碩科技的議價能力有限。另一方面，美碩科技面臨宏發股份（600885.SH）、三友聯眾（300932.SZ）、航天電器（002025.SZ）等已上市企業的競爭，公司毛利率水平遠不如這些對手，且逐年下滑。

收入端依賴美的集團

作為家電產業鏈的中游企業，美碩科技的總部位于浙江省樂清市樂清經濟開發區，因業務上依賴下游家電巨頭，對上下游都缺乏議價能力，是這家公司最讓市場投資者擔憂之處。

公開資料顯示，美碩科技主營業務為繼電器類控制件及其衍生執行件流體電磁閥類產品的研發、生產及銷售，產品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等，應用于家用電器、智能家居、汽車制造、智能電表、工業控制和通訊設施等領域。

美碩科技本次IPO擬募資3.3億元用于繼電器及水閥系列產品生產線擴建項目，建成后將進一步拓寬下游應用市場，包括新能源、5G通訊。

繼電器是指當電路中輸入參量（如電、磁、光、熱、聲等參量）達到某一規定值時，能使電路輸出參量發生預定階躍變化的一種自動斷通的控制元器件。其中通用繼電器是指能在某一領域或者許多領域通用的繼電器，在電路中起著自動調節、安全保護、轉換電路等作用。

美碩科技的主要產品是通用繼電器，下游主要應用于家電市場，而我國家電行業注重品牌效應，龍頭企業較為集中，因此客戶也呈現高度集中的情況。報告期內，公司前五大客戶中包括美的集團、奧克斯、格蘭仕、TCL等家電領域客戶。

2018年到2021年上半年（報告期內），美碩科技實現營業收入分別為2.89億元、3.94億元、4.63億元以及2.83億元，凈利潤分別為3119.05萬元、5988.23萬元、6714.73萬元以及2972.59萬元。其中，美碩科技對美的集團的銷售收入逐年增加，分別為1.67億元、2.39億元、2.88億元以及1.61億元，占營業收入的比重均在55%以上，2020年達到62.26%。

對此，有家電企業高管向第一財經記者表示，家電下游品牌屬于“已分勝負”的行業，大企業在各類產品的市場份額都比較高，無論是對經銷商還是對供應商的議價能力均較強。對供應商，這些大客戶通常導入多家供應商，保證價格的充分競爭，不同供應商之間同一種產品的價格都會比較接近，總的來說無論從采購價格，還是付款賬期上來看，下游家電巨頭相對供應商而言都有比較大的議價優勢。

市場份額不到1.5%？毛利率逐年下滑

財通證券作為保薦人的這份招股書當中，并沒有對公司市場份額數據作出詳細的披露，有業內人士向記者透露，如果根據2020年繼電器產品的營業收入以及行業規模來計算，美碩科技在通用繼電器市場的份額可能還不到1.5%。

在“發行人在行業中的競爭地位”當中，美碩科技稱“家電領域是繼電器產品需求量最大的領域。根據中國電子元件行業協會控制繼電器分會出具的證明文件顯示，2019年和2020年，公司在浙江省家電類通用繼電器市場占有率均排名第一。”

不過，如此模糊的“省內第一”的表述，并不能讓投資者了解公司真實市場份額和地位。

有券商保薦代表人向第一財經記者表示，某些投行往往在所編制的招股書中并不披露擬上市企業的市場份額數據，但這已經變得越來越不可行。近日監管部門提高了對擬上市企業的信息披露要求，招股文件中，對擬上市公司行業地位的描述也變得越來越重要。即使無法引用來自第三方研究機構的客觀數據，擬上市公司也應當根據行業規模和自身財務數據作出比較，對主要產品市場占有率作出估算。

近日，同樣屬于家電產業鏈的青島有屋智能家居科技股份有限公司（下稱“有屋智能”）未在招股書中披露市場份額數據。在有屋智能收到的深交所問詢函當中，深交所表示：“披露公司相較于競爭對手的競爭優勢和競爭劣勢，公司的市場占有率、近三年的變化情況及未來變化趨勢，結合市場規模、競爭狀況等，說明公司在行業內的地位，未來發展的主要瓶頸與應對計劃。”在回復當中，有屋智能根據行業規模和營業收入測算，2020年該公司的市場占有率為0.54%。

美碩科技在招股書稱，根據中商產業研究院數據，近年來，中國繼電器市場需求呈持續穩步增長態勢，從2015年的215億元增加到2019年的277億元，2020年為291億元，預計2021年市場規模可以達到305億元。

而美碩科技2020年的繼電器產品營業收入大約為4.23億元，以此計算其市場份額只有1.45%。

美碩科技稱，報告期內，通用繼電器產品收入占比超過80%，是公司現階段銷售的最主要的產品。汽車繼電器、磁保持繼電器和其他產品報告期內收入合計占比分別為10.03%、7.32%、4.14%和3.73%，占比不高。另外，流體電磁閥產品為公司近年研發的新產品，報告期內收入占比分別為1.68%、3.58%、4.85%和6.28%，占比逐年提升。

對美的集團高度依賴，整體市場份額卻不高，對上下游均缺乏議價能力，原材料價格上漲，導致美碩科技毛利率逐年下滑，從2019年的31.27%大幅下滑到2021年上半年的24.32%，也遠遠不如競爭對手宏發股份和航天電器的水平。

美碩科技在招股書中稱，宏發股份為繼電器行業龍頭企業，各行業布局較早，繼電器產品結構較為分散。特定行業繼電器產品由于面臨競爭較小，毛利率較高，宏發股份特定行業高毛利率的繼電器產品會拉高整體毛利率水平。航天電器繼電器產品專用于軍工領域，產品比較高端，導致產品毛利率較高。因此，宏發股份、航天電器與發行人相比，毛利率較高。

“風險因素”當中，招股書也稱：原材料方面，觸點類、漆包線、五金件和塑料件是美碩科技的重要原材料，其中觸點類、漆包線價格波動往往與銀、銅等大宗商品價格的波動成正比。2020年度，公司主要原材料觸點類平均采購入庫價格同比增長21.94%；2021年1-6月，公司主要原材料漆包線平均采購入庫價格同比增長24.17%。

標簽： 美碩科技 美的集團 繼電器 家電產業鏈