資本市場改革持續推進、資管新規過渡期行將結束，面對容量以萬億計的權益市場，銀行理財子公司加快了權益產品發行、權益投資的步伐。

中國理財網信息顯示，工銀理財的一只包含權益投資的混合理財產品，在11月27日開始預售。同一天，招銀理財的一款權益投資比例為20%的混合理財產品也進入募集期。此前的25日，招銀理財已發行了一款權益投資比例為30%的混合理財產品。早前，中銀理財、光大理財的產品已經參與15日北交所股票交易。

對銀行理財來說，權益投資目前仍是新鮮事物。長期以來，由于資產配置以非標、固收為主，權益投資被視為銀行理財的短板。加上理財子公司成立時間不長，投資能力和體系尚在建設之中，能間接進行權益投資的 FOF（基金中的基金），成為銀行理財進入權益投資市場的首選。

業內人士向第一財經分析，銀行理財對波動的容忍度較低，讓客戶賺到錢才是“硬道理”。FOF多元分散、側重資產配置、追求長期穩健收益的配置策略，既能讓銀行理財間接進入權益投資市場，也能滿足收益要求。

理財權益投資加速

根據中國理財網披露，工銀理財上述包含權益投資的產品，是一款封閉式凈值型產品，期限1至3年，11月30日開始正式募集。雖然沒有說明具體投資比例，但該產品名稱即已包含權益字樣。根據此前發行的同類產品說明書，該類產品以高等級信用債為底層資產，待安全墊達到一定程度，再小比例加倉權益投資。

而招銀理財上述兩款含權益投資的產品，權益投資方向分別為中證500指數、滬深300指數，投資比例分別為30%、20%。此前的6月，招銀理財在發行兩款直投權益產品后，還發行了名下第一只純權益的FOF理財產品。

“權益投資占比不低，我們部門300多億的產品里，偏權益類產品大概有50億左右。”招銀理財委外投資部總經理劉睿說，還有一些包含FOF成分的產品，如固收產品也可能投資權益類基金，但沒算在這里面。此外，直投團隊也在開展權益投資，并且有了一定規模。

雖然監管限制早已解除，但目前銀行理財的權益投資比例并不高。根據中國理財網數據，今年6月底，銀行理財投向權益資產的余額約為1.17萬億元，占比則在4.08%左右。而截至11月26日，銀行理財子公司發行的權益類產品一共只有16只。

“原來是資金池的模式，因為資管新規的原因，這些產品都要清退。不過現在的權益產品都是新產品，符合資管新規凈值化要求。”劉睿說。

今年以來，銀行理財子公司已經加快權益產品和投資的步伐。除了招銀理財，工銀理財、光大理財等多家理財子公司，都發行了純權益類產品。越來越多的理財子公司，發行的混合型產品，投資方向都包含權益投資。

公開信息顯示，近期對多家上市公司調研的機構中，已有越來越多的銀行理財子公司也現身。而北交所11月15日正式開市后，中銀理財、光大理財的產品都參與了北交所股票的投資。

“銀行理財子公司一定會逐步加大在權益市場的投資，特別是在二級市場的投資。”交銀理財總裁金旗近期表示，公司計劃用三到五年的時間，將其權益投資的比例起碼提高到10%以上。

“銀行以前對波動的容忍程度非常低，做權益投資，包括渠道、客戶在內，大家對凈值、波動的認知是否到位，是權益投資發展的重要因素。”劉睿說，從長期方向來看，如果市場環境允許，權益投資步伐就會加快。

FOF成為首選

隨著資管新規過渡期即將結束，以及自身業務轉型的需要，市場容量以萬億計的權益市場，必須成為理財子公司轉型和資產配置的重要方向。但目前來看，權益投資仍是銀行理財短板。

從配置規模來看，銀行理財的權益資產投資較少。中國理財網數據顯示，截至6月底，銀行權益類理財產品存續余額為843億元，占產品總規模僅有0.33%，在全部權益投資中的占比也較低。

在此情況下，除了直投產品，進入權益市場時，不少銀行將FOF為切入點之一。光大理財就表示，從投資模式上，建立FOF、MOM（管理人中的管理人基金）和股票直投并重的權益投資體系。中銀理財投資北交所股票的產品，也是以FOF產品間接投資。

“銀行的權益投資，不光是主動投資，FOF也是參與市場、發展權益類產品很好的一種模式，我們也在大力發展。”劉睿說，權益投資需要積累，銀行理財子公司成立至今只有兩年多時間，兩年里都在轉型。

所謂FOF，是一種以基金為直接投資標的的產品。2017年，公募基金的FOF產品得到快速發展，截至今年9月底，規模約為1884億元，而銀行理財中的FOF產品，今年6月底規模為1144億元。

相對于其他產品類型，FOF有多方面的優勢。在間接投資權益的同時， FOF可以有效控制理財子公司產品凈值表現和回撤。此外，FOF還可以定制化，而其他單一資產很難定義不同類型產品的風險。

業內人士認為，當前，銀行理財在權益投資方面有兩個短板，一是產品化能力，過去很多銀行理財是通過委外等方式實現權益投資，實際產品化比例不高，但現在必須產品化；二是自主投資能力不足，自主權益投資之路仍然漫長。

“原來銀行這方面稍有欠缺，過去兩年，我們最重要的事情就是做產品、管產品，把投研體系搭好，投研體系需要時間積累，權益是這樣，FOF投資也是。”劉睿說，包括投資和研究在內，招銀理財去年組建了16人的FOF團隊。

要讓客戶賺錢

同其他資管機構相比，銀行理財客戶的資產配置較為謹慎。因此，多元分散、側重資產配置、追求長期穩健收益的配置策略，成為銀行理財子公司的共識。

“從客觀市場環境來看，股票市場結構分化、波動比較大。通過分散投資平滑凈值曲線，能讓大家賺到錢。”劉睿說，以前是資產管理的模式，現在正在向財富管理切換，財富管理就是要讓大家賺到錢。

金旗此前也表示，客戶對銀行理財產品穩健性的需求，讓理財子公司在探索權益投資時更加謹慎。因此，增配權益資產的時候，一定是根據市場情況靈活調整大類資產配置方案。

在這種情況下，能間接進入權益市場的同時，又能貼近客戶需求的FOF產品，受到銀行理財的青睞。

劉睿稱，FOF型產品策略可以分為戰略資產配置、戰術資產配置、遴選基金三個不同層次。戰略配置期限較長、穩定，要用較長的數據或者較穩定的結果，進行長期配置決策。戰略配置要有定力，不能跟著市場漂移。

劉睿稱，戰術調整主要是適應市場，無論是要獲得超額收益，還是要規避回撤或者風險，都要有戰術調整，但不能與戰略偏離太多。

FOF在篩選公募基金方面，主要標準是分類細分。比如權益投資中，有些基金偏向趨勢交易或者板塊輪動，有些偏好于獲取企業成長收益。在更細的層面，投研支持、基金經理的投資理念、方法、業績、風格漂移等，也是銀行理財篩選基金的重點。

“FOF模式有自身的優勢，產品豐富程度高，投資更穩健。市場也在變化，不像原來短期收益很高，最后跌得很多，這個模式不是以客戶為出發點，而是資產管理公司自身利益的模式。業績跑出來以后，FOF的認可程度也會越來越高。”劉睿說。

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