油價“無限”沖高，逼倉行情或再現？

近期俄羅斯石油供應中斷問題未解，原油漲勢猛烈。對此美國銀行發出警告稱，隨著原油需求上漲、庫存低至歷史低位、空頭強制平倉，可能引發油價逼空。而兩年前出現的負油價還歷歷在目，當時也是庫存明顯異常，引發價格失真。

3月24日，受國際油價大幅上行帶動，內盤原油系期貨合約普遍大漲，SC原油主力合約收漲3.29%，報收723.0元，高硫燃料油主力合約漲4.18%，報收4215元，低硫燃料油主力合約上探2.69%，報收5270元，盤中紛紛創下階段新高。

國際市場上，原油、天然氣等商品價格也持續走高。隔夜歐洲天然氣盤中漲幅一度達到34%左右，WTI 5月原油期貨結算價漲至115美元/桶附近。布倫特5月原油期貨結算價超過120美元/桶。

行業普遍認為，能源價格居高不下的情況還要持續，應高度警惕市場波動風險。

庫存告急，華爾街警示逼倉風險

日前，美國銀行大宗商品團隊發布報告指出，WTI原油日歷價差最近飆升至十年高位（1個月期和3個月期合約的價差為11.70美元/桶），雖然現已有所穩定，但仍然處于高位，這不利于鼓勵交易商儲存石油。

根據美國銀行的說法，鑒于目前的現貨溢價水平，這些庫存中的很大一部分可能用于混合操作和作為管道流動的備用。因此，它們可能無法用于進行WTI合約交割。并警示油價有可能會上漲至任何位置，甚至引發油價歷史性逼空。

兩年前歷史首現“負油價”，當時庫存指標明顯異常。

因庫存堆積無法交割，多頭在合約移倉換月之際被逼倉，美東時間2020年4月20日，WTI5月原油期貨報收-37.63美元/桶，跌幅305.97%，歷史上首次收于負值。

如今庫存方面，無論是EIA還是OECD的數據來看，原油庫存均處于歷年絕對低位。

美國能源信息署(EIA)庫存數據顯示，截至3月18日當周，美國煉廠和國際買家的需求均強勁，美國EIA原油庫存超預期大降250.8萬桶，原油出口增加90.8萬桶/日至384.4萬桶/日，為2021年7月以來最高水平，汽油和餾分油庫存也雙雙下降。而原油和成品油庫存超預期下降，以及煉廠利用率上升，說明美國需求仍表現旺盛。這對油價形成強有力的支撐。

不過長江期貨分析師汪浩錚認為，美油逼空的可能性很小。WTI原油是管道交割，交割稀缺的是庫容而非原油。即便短時期內庫欣庫存原油不多，只要WTI相對其他現貨價格溢價，就會吸引其他地區的原油流入，多頭很難達到限制空頭獲得原油的目的，因此也難以構成逼倉。庫欣庫存低將推高WTI相對其他原油的升貼水，導致逼倉的概率很低。

油價持續高位運行

在全球庫存低位以及剩余產能缺乏的背景下，地緣沖突也放大了供求矛盾，共同導致了本輪油價大漲。

美爾雅期貨投資咨詢部徐婧表示，地緣局勢加劇了供需矛盾，俄羅斯是世界前三大產油國和石油出口國之一，且長期占據著歐洲石油市場28%~30%的市場份額，俄油斷供對全球石油市場的沖擊極大。如果俄油大規模斷供，導致市場供需極度失衡的情況下，可能出現原油非主力合約逼空事件。”

“當前市場面臨的核心問題在于投資不足使得很多產油國無法迅速應對價格持續上漲，這一困境在俄烏沖突前就已存在，低庫存和閑置產能下降的組合對油價構成利多支撐。”東證衍生品研究院能源高級分析師安紫薇指出，全球能源轉型背景下，過去幾年全球油氣上游資本開支明顯不足，導致整體產能增加有限，剩余產能逐漸縮小。

未來油價走勢方面，方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影分析，當前隨著地緣因素對油價影響減弱，油市盤面逐步回歸對原油供需結構的計價。整體來看，當前由于俄羅斯供應下降以及伊朗供給尚未回歸，原油供需結構仍然緊張，油價在逐步回吐地緣局勢溢價后轉向對供需結構的計價，預計短線油價將維持高位運行。

生意社原油分析師認為，目前俄羅斯石油購買禁令已經導致供應中斷，歐盟與俄羅斯的石油貿易都是短期合同，未來俄羅斯石油出口將面臨很大的風險，這也將給全球供應帶來更大的風險敞口，油價或繼續上沖。但過高的油價將進一步打壓需求，市場應高度警惕風險。

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