在2021年均實現(xiàn)近10萬輛的交付成績之后，蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車均交出了一份營收大幅上漲的“成績單”。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，蔚來（09866.HK）營收為361.36億元，同比增長122.3%；小鵬汽車（09868.HK）營收為209.88億元，同比增長259.1%；理想汽車（02015.HK）營收為270.10億元，同比增長185.6%。

值得注意的是，三家公司的盈利表現(xiàn)出現(xiàn)了較大的差異。理想汽車2021年凈虧損約為3億元，相比起蔚來和小鵬超過40億元的凈虧損，理想汽車在多個財務(wù)指標上遙遙領(lǐng)先，很可能將是“蔚小理”中率先實現(xiàn)凈利潤為正的公司。

營收、毛利率均大幅上漲

在交付量上，小鵬汽車在2021年末實現(xiàn)對蔚來汽車的反超，其9.82萬輛的年交付量距離10萬輛僅有一步之遙，車輛銷售收入亦達到200億元，同比增長261.3%。蔚來汽車則以9.14萬輛的交付量位居第二，但得益于更高的單車售價，其車輛銷售收入達到了331.7億元，同比增加118.5%；堅持大單品戰(zhàn)略的理想汽車則是達成了新勢力車企中單一車型交付量最高的成績，2021年理想ONE共交付9.04萬輛，車輛銷售收入達到261.3億元，同比增加181.5%。

得益于交付量的提升和車輛銷售收入的提升，2021年三家造車新勢力不僅實現(xiàn)了營收增長，毛利率也創(chuàng)下新高。

財報數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車2021年整車毛利率達到20.1%，同比上漲7.4個百分點；小鵬汽車整車毛利率為11.5%，同比上漲8個百分點；理想汽車毛利率達到20.6%，同比上漲4.9個百分點。

蔚來汽車董事長、CEO李斌表示，該公司2021年四季度開始使用三元鐵鋰電池，電池成本優(yōu)勢對汽車毛利提升有所幫助，此外銷量提升也起到分攤成本的作用。理想汽車方面則表示，毛利率提升主要由于供應(yīng)鏈成本管理提升以及2021款理想ONE上市后平均售價的提升。

盡管從銷售模式、產(chǎn)品定義等方面實現(xiàn)了巨大的創(chuàng)新，但“蔚小理”并未跳脫出“產(chǎn)品越貴，利潤率越好”的傳統(tǒng)汽車工業(yè)邏輯。有資料顯示，蔚來的平均售價為43萬元，理想ONE改款的售價為33.8萬元，而小鵬的平均售價約為21.2萬元。盡管在交付量實現(xiàn)反超，但其較低的產(chǎn)品平均成交價使得小鵬汽車在營收和毛利率上落后于蔚來和理想。

但未來兩年這種差異或?qū)⒖s小。小鵬汽車董事長何小鵬近日在媒體采訪時表示，“小鵬會根據(jù)整個市場情況調(diào)整主力價格區(qū)間，目前并沒有考慮往15萬以下做，也沒有考慮在更高端的品牌上做。”小鵬方面表示該公司中長期的目標為將整體的毛利率提升到25%以上。值得注意的是，2022年小鵬將發(fā)布旗艦轎SUV小鵬G9，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，該車的售價將超過35萬元。

蔚來汽車則將在2022年開始交付指導(dǎo)售價為32.8萬元起的ET5車型，該車是蔚來品牌下價格最低的產(chǎn)品；理想汽車則將于2022年交付L9車型，理想汽車方面表示，該車的售價區(qū)間為45萬元~50萬元。

繼齊聚美股后，2021年小鵬、理想先后登陸港股，2022年3月蔚來以介紹上市的方式登陸港股，三家車企均實現(xiàn)了在港股的二次上市。財報顯示，截止到2021年12月31日，蔚來汽車擁有的現(xiàn)金儲備為554億元，理想汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款及短期投資總額為501.6億元，小鵬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期存款、短期投資及長期存款為人民幣435.4億元。

值得注意的是，2021年蔚來銷售及一般管理費用為68.78億元，在“蔚小理”中遙遙領(lǐng)先，平均單車銷售及一般管理費用達到了7.52萬元。與之對比，小鵬汽車去年銷售及一般管理費用為53.05 億元，平均單車此類費用為5.41萬元；理想汽車去年銷售及一般管理費用為34.92 億元，平均單車此類費用3.86 萬元。在接近銷量規(guī)模以及當前這個階段，理想汽車看起來在銷售及管理方面資金使用效率更高。

盈虧平衡將見曙光？

在銷量、營收、毛利率等指標均向好的情況下，三家公司虧損合計超過91億元，僅有蔚來汽車實現(xiàn)了凈虧損的同比收窄，但凈虧損金額仍舊達到40.2億元，同比收窄24.3%。理想汽車凈虧損達到3.21億元，同比增加112%，距離實現(xiàn)盈虧平衡最為接近。小鵬汽車凈虧損達到48.61億元，同比擴大78%。

在研發(fā)投入的大幅增加，是理想汽車和小鵬汽車凈虧損擴大的重要原因。2022年，理想汽車一改過去兩年的常態(tài)，在研發(fā)領(lǐng)域大幅投入32.9億元，同比大幅上漲198%；小鵬汽車研發(fā)投入達到41.1億元，同比增長亦達到138%。即便是虧損收窄的蔚來，2021年在研發(fā)上的投入也達到45.92億元，同比增加84.6%。

蔚來方面向記者表示，蔚來虧損的主要原因是長期研發(fā)的投入。但2022年，“蔚小理”并不會為了更快實現(xiàn)盈利而暫停在研發(fā)上的“軍備競賽”。蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌在2021年財報電話會上表示蔚來的研發(fā)投入將會進一步提升。而何小鵬亦表示，小鵬汽車累計研發(fā)投入超過90億元，2022年單年的研發(fā)投入將超過過去一兩年之和。

此外2021年交付量迫近十萬輛級之后，“蔚小理”還紛紛選擇進一步擴建產(chǎn)能。2022年，小鵬汽車肇慶工廠二期、廣州工廠將陸續(xù)投產(chǎn)，武漢工廠則將于2023年投產(chǎn)，累計產(chǎn)能將達到40萬輛；理想汽車常州工廠產(chǎn)能將于2022年提升至20萬輛，2023年收購自北京現(xiàn)代的北京工廠將在2023年投產(chǎn)，此外理想汽車還在財報中披露將在重慶兩江新區(qū)新建第三座工廠。

蔚來汽車則將繼續(xù)和江淮合作，江淮蔚來合肥先進制造基地年產(chǎn)能將提升至25萬輛，位于合肥新橋智能汽車產(chǎn)業(yè)園區(qū)的第二生產(chǎn)基地將于今年第三季度投產(chǎn)。

在銷量節(jié)節(jié)攀升，并在市場初步站穩(wěn)腳跟之后，“蔚小理”何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡和盈利成為業(yè)界關(guān)注的重點。

過去堅持大單品戰(zhàn)略的理想汽車以更好的成本控制，實現(xiàn)多次季度盈利，如果維持當前趨勢，理想汽車有可能在2022年就實現(xiàn)年度凈利潤為正。李斌近期在財報電話會上則表示，蔚來汽車希望能夠在2024年實現(xiàn)盈利。

中信證券一份研報認為，三家新勢力正處在盈利能力改善的加速期，大額研發(fā)投入導(dǎo)致其短期仍在戰(zhàn)略性虧損，但其不斷攀升的單車毛利潤已經(jīng)顯示出其在未來逼近盈虧平衡點的能力，新勢力有望在未來一年迅速逼近盈虧平衡點。

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