進(jìn)入2022年3月以來(lái)，中國(guó)疫情出現(xiàn)反彈，且病毒傳播呈現(xiàn)出點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)三大特征。4月2日，全國(guó)新增確診病例1455例，新增本土無(wú)癥狀感染者11691例，覆蓋全國(guó)大部分省市?？紤]到上海和東南沿海經(jīng)濟(jì)大省持續(xù)受到不同程度的疫情困擾，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力將階段性放大。模型分析顯示，本次疫情沖擊將對(duì)一季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速造成1.8~2.1個(gè)百分點(diǎn)的沖擊，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)大且政策效果將漸次顯現(xiàn)，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊有望穩(wěn)住底線,實(shí)現(xiàn)今年預(yù)期發(fā)展目標(biāo)。在疫情造成意外干擾的背景下，中國(guó)政策搭配將更加有所作為，就此我們建議：政策“發(fā)力靠前”適度延長(zhǎng),政策重心進(jìn)一步從宏觀向微觀傾斜,加強(qiáng)政策預(yù)期指引和信心維護(hù)。

本輪疫情反彈將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生三重影響

一是供給側(cè)沖擊。今年2~3月以來(lái)，疫情影響促使深圳和上海兩大全國(guó)經(jīng)濟(jì)中心先后采取區(qū)域封鎖等隔離措施。盡管這一舉措對(duì)限制疫情的傳播發(fā)展已經(jīng)起到關(guān)鍵性作用，但從經(jīng)濟(jì)影響來(lái)看，這將直接導(dǎo)致制造業(yè)及服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力供給出現(xiàn)階段性短缺。同時(shí)，交通物流的封鎖和限制將影響勞動(dòng)力和原材料的正常流通，并進(jìn)一步對(duì)廣大中小微企業(yè)形成沖擊。

二是需求側(cè)影響。動(dòng)態(tài)清零政策要求對(duì)局部聚集性疫情進(jìn)行快速嚴(yán)格防控。這意味著城市居民日常出行和生活將受到影響，人員的流動(dòng)和聚集下降將直接影響餐飲、零售、旅游及房地產(chǎn)銷售等服務(wù)行業(yè)。盡管疫情也將一定程度提振醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)用設(shè)備、線上零售以及線上教育等行業(yè)需求，但線上零售需求的上漲很難對(duì)總需求的下滑起到明顯緩沖作用，這是因?yàn)榫€上零售需求增速的提高更多的是對(duì)線下消費(fèi)需求的局部替代而非整體拉動(dòng)。

三是預(yù)期影響。對(duì)病毒的恐慌和高度敏感可能會(huì)影響民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的信心，從而進(jìn)一步抑制短期內(nèi)消費(fèi)和投資的反彈。同時(shí)，疊加美國(guó)加息和俄烏沖突等外部不確定性因素影響，私營(yíng)企業(yè)擴(kuò)張的能動(dòng)性或因預(yù)期問(wèn)題受到一定程度影響。

服務(wù)業(yè)將受到廣泛性沖擊

從行業(yè)角度來(lái)看，除了上游工業(yè)制造業(yè)因價(jià)格因素同比增速顯著上升外。中下游制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均已受到疫情反彈的廣泛沖擊影響。

首先，供應(yīng)鏈上直接影響較嚴(yán)重的行業(yè)包括了交通運(yùn)輸和物流業(yè)。如全國(guó)整車貨運(yùn)流量指數(shù)自3月以來(lái)出現(xiàn)顯著下滑（圖1）。

其次，截至3月30日，全國(guó)18個(gè)省份相繼在3月20日后先后受到停工停產(chǎn)政策影響，導(dǎo)致耐用品市場(chǎng)的供應(yīng)、需求、物流及倉(cāng)儲(chǔ)等方面均受到政策端不同程度的影響。我們預(yù)計(jì)3月與基建相關(guān)的大宗原材料出貨率下降（如水泥、建筑鋼材、鋁材）將進(jìn)一步影響地產(chǎn)及基建項(xiàng)目的開(kāi)工進(jìn)度。

最后，隔離政策導(dǎo)致跨區(qū)域人口流動(dòng)和聚集密度有所降低，全國(guó)總體遷徙指數(shù)自2月6日以來(lái)持續(xù)下行，這將進(jìn)一步傳導(dǎo)影響服務(wù)業(yè)活動(dòng)。我們預(yù)計(jì)旅游餐飲、文教體娛、零售批發(fā)以及地產(chǎn)建筑業(yè)均將因全國(guó)疫情反彈受到來(lái)自供需層面的直接沖擊（圖2）。

疫情將對(duì)中國(guó)一季度實(shí)際GDP造成下行沖擊

基于可計(jì)算一般均衡模型，假設(shè)短期停工停產(chǎn)對(duì)勞動(dòng)力供給造成沖擊，同時(shí)假設(shè)服務(wù)業(yè)（交通運(yùn)輸、餐飲旅游、文教體娛、零售批發(fā)以及地產(chǎn)建筑）也將受到來(lái)自需求端直接沖擊影響。此外，我們也考慮了醫(yī)療設(shè)備、公共服務(wù)以及線上零售需求增加的疊加性影響。模型的模擬結(jié)果顯示，受到疫情沖擊影響，中國(guó)第一季度實(shí)際GDP將受到約2.4個(gè)百分點(diǎn)的沖擊。其中，一季度私人消費(fèi)需求下降幅度約3.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)拉低固定資產(chǎn)投資變化4.5個(gè)百分點(diǎn)。階段性停工停產(chǎn)將進(jìn)一步對(duì)非熟練勞動(dòng)力就業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，未來(lái)一個(gè)季度城鎮(zhèn)失業(yè)率或持續(xù)維持在5.5%左右水平。

當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)下行壓力下降會(huì)進(jìn)一步促使財(cái)政、貨幣及相關(guān)紓困政策的集中發(fā)力，這將一定程度緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面影響。考慮消費(fèi)者偏好及宏觀政策的對(duì)沖影響后，我們對(duì)模型沖擊結(jié)果進(jìn)行調(diào)整并認(rèn)為本次疫情沖擊將最終使一季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速受到1.8~2.1個(gè)百分點(diǎn)的拖累，一季度實(shí)際GDP預(yù)測(cè)值約為4.8%~5.1%，平均值為5.0% （表1）。

宏觀政策有望對(duì)沖疫情影響

疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊已在近期公布的PMI數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生韌性強(qiáng)大，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)在底線之上始終保有信心。為實(shí)現(xiàn)今年5.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)，宏觀政策加大力度勢(shì)在必然，就此我們建議：

第一，建議強(qiáng)化政策穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中有進(jìn)的政策基調(diào)。值得注意的是，2022年以來(lái)，俄烏沖突爆發(fā)和新冠疫情反復(fù)一定程度上超出預(yù)期，全球滯脹格局進(jìn)一步固化并強(qiáng)化。IMF（國(guó)際貨幣基金組織）等國(guó)際組織都進(jìn)一步看淡全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，并反復(fù)警告通脹長(zhǎng)期化上行，美聯(lián)儲(chǔ)在3月17日議息會(huì)議中也將增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)并將通脹預(yù)期上調(diào)。滯脹背景之下，宏觀政策兩難和微觀經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)都大幅上升，此時(shí)政策需要保持定力、穩(wěn)字當(dāng)頭，以穩(wěn)增長(zhǎng)帶動(dòng)保經(jīng)營(yíng)、促就業(yè)和助民生。此外，滯脹也將帶來(lái)長(zhǎng)期全要素生產(chǎn)率下行壓力，穩(wěn)住底線的基礎(chǔ)上，還需增強(qiáng)戰(zhàn)略布局、謀求發(fā)展新動(dòng)能，積極推進(jìn)東數(shù)西算、制造業(yè)賦能、專精特新、“雙碳”工程和數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)化，為高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

第二，建議政策發(fā)力靠前的時(shí)間可以進(jìn)一步延長(zhǎng)。2022年以來(lái)，外部和內(nèi)部不確定性的演化帶來(lái)了明顯的經(jīng)濟(jì)沖擊，壓力在第一季度充分顯現(xiàn)，政策發(fā)力靠前的決策部署可謂未雨綢繆、見(jiàn)微知著，現(xiàn)在第一季度已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力未見(jiàn)明顯減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性雖有顯現(xiàn)，但未來(lái)挑戰(zhàn)依舊不容小覷，所以建議政策發(fā)力靠前不僅在第一季度體現(xiàn)，還可以延續(xù)到整個(gè)上半年，持續(xù)為宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動(dòng)能。

第三，建議政策發(fā)力重心進(jìn)一步從宏觀向微觀傾斜。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析表明，新冠疫情的沖擊具有結(jié)構(gòu)上的不對(duì)稱性，對(duì)中小企業(yè)的沖擊大于大型企業(yè)，對(duì)中低收入階層的影響大于中高收入階層，中小微企業(yè)是最大的就業(yè)載體，將政策紓困的資源進(jìn)一步向微觀傾斜，增強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策的微觀直達(dá)性，將起到更好的政策效果。

第四，建議加強(qiáng)政策預(yù)期引導(dǎo)和市場(chǎng)信心維護(hù)。最近一段時(shí)間，特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，國(guó)際金融市場(chǎng)巨震，市場(chǎng)一度出現(xiàn)恐慌情緒，所謂史詩(shī)級(jí)行情反復(fù)出現(xiàn)，市場(chǎng)波動(dòng)性大幅上升，金融不穩(wěn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了額外壓力，如此背景下，預(yù)期引導(dǎo)和信心管理工作的重要性大幅凸顯，需要加大力度，通過(guò)穩(wěn)預(yù)期來(lái)穩(wěn)外資、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

（程實(shí)系工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，張弘頊系工銀國(guó)際資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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