摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）在4月4日發給股東的年信中寫道，后疫情時代的經濟復蘇、高企的通貨膨脹和烏克蘭局勢這三股力量將重塑全球，美國經濟面臨著前所未見的風險組合。

在這封長達44頁的信中，戴蒙說：“（這些風險）它們呈現出與我們過去所經歷的完全不同的情況，它們的融合可能極大地增加未來的風險。雖然這些事件都有可能并有希望得到和平解決，但我們應該為潛在的負面結果做好準備。”

此外，上周，美國兩年期國債的收益率超過了10年期債務的收益率，而這種所謂的“收益率曲線倒掛”現象一直被視為經濟衰退的預兆。

投資咨詢公司BCA Research美國債券分析師斯威夫特（Ryan Swift）告訴第一財經記者，對經濟衰退即將到來的擔憂可能為時過早。“自1969年以來，2年期/10年期國債斜率平均在下一次衰退開始前15.9個月倒掛。在2007-09年的經濟衰退中，2年期/10年期國債斜率在經濟衰退開始前整整兩年倒掛。”他稱。

烏克蘭局勢可能重塑全球供應鏈

戴蒙表示，烏克蘭局勢攪亂了市場，并重組了全球貿易模式。“烏克蘭局勢和對俄羅斯的制裁，至少會減緩全球經濟，而且情況很容易變得更糟。這是因為局勢將如何結束及其對供應鏈影響都有不確定性，特別是對那些涉及能源供應的供應鏈。”戴蒙認為。

戴蒙表示，公司的經濟學家預計，高度依賴俄羅斯石油和天然氣的歐元區在2022年的國內生產總值（GDP）增長大約為2%，而不是六周前預期的4.5%。美國經濟將增長大約2.5%，而之前的預測為3%。

戴蒙補充說，這些估計都是基于對烏克蘭局勢和現有制裁的相當靜態的看法。“可能會有更多制裁，這可能會大大地、不可預測地增加其效果。再加上局勢本身的不可預測性和圍繞全球商品供應鏈的不確定性，這使得情況有潛在的爆炸性。”他稱，“同樣明顯的是，貿易和供應鏈在影響到國家安全問題時，需要進行重組……這種重組并不需要是一場災難或脫鉤。通過深思熟慮的分析和執行，它應該是合理和有序的。這符合所有人的最佳利益”。

戴蒙建議說，稀土、5G和半導體等對國家安全至關重要的產品或材料，這將使巴西、加拿大、墨西哥和一些東南亞國家獲益。

不過，根據投資銀行高盛的最新分析，為增加供應鏈彈性，美國公司有三種主要的解決方案，一是重新回到本國生產，二是使供應商網絡多樣化，三是超額儲存庫存。目前，第一種是最不受歡迎的選項，而美國企業庫存與銷售的比率平均比疫情之前高出大約5%。

“更大的供應鏈彈性是有代價的，一些投資者擔心這些趨勢會增加通脹壓力，”高盛的經濟學家寫道，“但這三種應對措施中成本最高的，也就是將生產重新轉移到美國，也是進行得最少的。”

美聯儲加息可能會高于市場預期

隨著美國消費者價格指數（CPI）的增速飆升至40年來最高的水平，3月，美聯儲自2018年以來首次提高了其基準利率，并表明今年將有一系列的加息。

戴蒙警告稱，美聯儲的加息可能會“大大高于市場預期”，而“這個過程將引起很多驚愕和非常動蕩的市場”。他還稱：“如果美聯儲掌握得恰到好處，我們可以有多年的增長，而通脹最終會開始消退。”

盡管美國最新就業報告顯示勞動力市場仍然強勁，但消費者情緒下滑到十年來的最低點。花旗銀行全球首席經濟學家謝茨（Nathan Sheets）表示，未來18個月內發生經濟衰退的幾率“很大”，全球經濟下滑的概率約為三分之一，美國為四分之一。美國金融分析師、蓋瑞·希林咨詢公司創始人希林（Gary Shilling）也表示，根據美國商務部數據，過去四個月中，有三個月的消費者實際支出在下降。而如果沒有足夠的家庭支出，美國經濟將不可能實現增長。

不過，國際貨幣基金組織（IMG）新任首席經濟學家古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）認為，烏克蘭局勢給全球經濟帶來了“相當大沖擊”，這將對政策制定者在不破壞增長的情況下抑制通貨膨脹構成挑戰。但現在談論美國經濟衰退風險還為時過早，即使美國經濟增長放緩，也會在近期保持正增長。

野村證券首席美國經濟學家登特（Robert Dent）表示，2022年不太可能出現經濟衰退，“我們最擔心的可能是2024年。我們認為，從現在到2024年底，經濟衰退的累積風險約為35%至40%”。登特說，美聯儲面臨的通脹形勢對他們來說是一個相當大的難題，通脹是“難以駕馭的”。

投資咨詢公司BCA Research美國資產策略部首席策略師唐克爾（Irene Tunkel）此前對第一財經記者表示，美國經濟正穩定地處于商業周期的放緩階段，“增長正在從高位回落，但這個階段可能會持續一段時間。在經濟放緩期間，企業回報率往往低于商業周期的復蘇和擴張階段，而且波動性也會加劇。”

標簽： 美國經濟 全球供應鏈