本周（3月28日-4月1日），滬指周漲達(dá)2.19％；深成指漲1.29％；創(chuàng)業(yè)板指漲1.10％。板塊方面，房地產(chǎn)、酒店餐飲、煤炭、旅游等漲幅靠前，航空、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、有色等跌幅靠前。縱觀整個(gè)A股一季度，呈現(xiàn)出整體震蕩下跌態(tài)勢，滬指年內(nèi)跌幅達(dá)10.65%，深圳成指年內(nèi)跌幅18.44%；創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)跌19.96%。資金流動方面，北上資金一季度累計(jì)流出超過250億元，僅在3月份就流出約461億元，主要在賣出貴州茅臺、寧德時(shí)代等A股核心資產(chǎn)。

展望4月，將迎來年報(bào)、一季報(bào)的密集披露期，中信證券表示，A股已從情緒驅(qū)動回歸基本面驅(qū)動的常態(tài)，并將進(jìn)入政策的關(guān)鍵發(fā)力期；近兩周來疫情對經(jīng)濟(jì)影響較大，穩(wěn)增長政策發(fā)力的必要性和緊迫性迅速提升，多項(xiàng)政策組合將逐步推出，并形成合力；二季度經(jīng)濟(jì)將逐步修復(fù)，A股也將逐步企穩(wěn)，并進(jìn)入中期上行通道。國盛證券也指出，短期在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的背景下，可關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)增長預(yù)期的新能源基建、銀行等行業(yè)，以及年報(bào)及一季報(bào)超預(yù)期的煤炭、有色金屬等相關(guān)板塊；中期可關(guān)注企業(yè)盈利改善的中下游制造業(yè)，如新能源電池、汽車零部件等相關(guān)行業(yè)。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)一覽

熱點(diǎn)復(fù)盤

【地產(chǎn)】

上周地產(chǎn)板塊再度活躍。周漲幅達(dá)到10.50%,不僅多只股票創(chuàng)下連板記錄，例如天?；ā⒓蝿P城分別創(chuàng)下15天11個(gè)板、11天5個(gè)板的短期記錄；就連此前遭遇危機(jī)或爆雷的陽光城、華夏幸福等也走出了持續(xù)上漲的態(tài)勢。消息面上，隨著3月16日穩(wěn)增長定調(diào)后，近期各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)措施也相繼出臺，多地發(fā)布了房地產(chǎn)相關(guān)政策。

中信證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，房地產(chǎn)股并不是跟隨基本面價(jià)量變化而波動，而是跟隨政策松緊預(yù)期起落而漲跌?，F(xiàn)在看來，政策手段足以推動基本面見底反彈，而信用風(fēng)險(xiǎn)之下政策介入的意愿也達(dá)到了最高點(diǎn)。認(rèn)為，2022年3-4月是繼續(xù)超配地產(chǎn)藍(lán)籌的重要時(shí)間。

中銀國際證券表示，一二季度交替時(shí)仍是較好的配置窗口期，政策改善預(yù)期仍在加強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)板塊機(jī)會。我們建議關(guān)注四條主線：1)信用風(fēng)險(xiǎn)較低、融資渠道暢通、安全性較高的龍頭房企；2)財(cái)報(bào)安全性高、現(xiàn)金流較為穩(wěn)定的區(qū)域性央國企或區(qū)域龍頭民企； 3)在降息等宏觀與行業(yè)政策改善影響下，邊際收益較大的彈性房企：4)當(dāng)前收入確定較強(qiáng)、集中度加速提升，同時(shí)關(guān)聯(lián)房企近期信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋，彈性反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)后周期物業(yè)板塊。

國盛證券認(rèn)為，維穩(wěn)基調(diào)下地產(chǎn)政策有望階段性的邊際寬松，關(guān)注地產(chǎn)后周期建材估值修復(fù)機(jī)會；建議關(guān)注1)具備成長性的工程建材龍頭，尤其是已經(jīng)建立了下沉市場的小B 客戶開發(fā)和多品類銷售體系的公司；也建議關(guān)注具備較強(qiáng)成長彈性且估值已處于歷史區(qū)間下限水平的細(xì)分龍頭企業(yè)；盈利穩(wěn)定、高現(xiàn)金流的價(jià)值重估品種。

【煤炭】

上周煤炭板塊表現(xiàn)優(yōu)異，周漲幅達(dá)5.28%。針對后市，華安證券表示，目前煤炭板塊股指依然處在歷史較低水平。龍頭公司高比例分紅，提振市場情緒，預(yù)計(jì)將加速板塊估值修復(fù)，繼續(xù)看好后市行情。

信達(dá)證券表示，未來2-3個(gè)月，隨著南方各地進(jìn)入迎峰度夏階段，煤炭保供將仍然面臨巨大壓力?，F(xiàn)階段行業(yè)基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復(fù)提升，再考慮今年上半年業(yè)績高增的確定性，當(dāng)前是逢低配置煤炭板塊最好的階段。

另外，申銀萬國證券也提到，全球煤炭供給缺乏彈性，供需格局偏緊。當(dāng)前國內(nèi)煤炭產(chǎn)能進(jìn)入收縮期，“碳中和”下煤炭產(chǎn)能加速退出，同時(shí)新刑法修正案壓制煤礦超產(chǎn)，即便部分核增產(chǎn)能釋放仍難改中期3-5年供給緊張狀態(tài)；而進(jìn)口端，與中國相關(guān)國際主要煤炭生產(chǎn)主體產(chǎn)量整體大幅下滑，進(jìn)口無法彌補(bǔ)該缺口，且面臨全球煤炭供給緊缺局面。預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)供給缺口逐年擴(kuò)大。

中國銀河證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的前提下，煤炭消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將保持一定正增長。十四五期間，煤炭消費(fèi)仍能保持確定性正增長，十五五期間，隨著煤炭清潔高效利用技術(shù)的發(fā)展，在傳統(tǒng)化石能源(煤、石油、天然氣)中，國內(nèi)煤炭具有天然價(jià)格優(yōu)勢，有望在煤電、非電領(lǐng)域取得更多應(yīng)用，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的前提下，煤炭消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將保持一定正增長。投資煤炭股，享受煤炭成本優(yōu)勢逐步兌現(xiàn)的紅利，政策調(diào)控會造成投資過程的反復(fù)，但是長期方向明晰。

【白酒】

上周白酒板塊表現(xiàn)不俗。其中青海春天出現(xiàn)飚漲停。又到“喝酒”行情？

東亞前海證券表示，近期白酒主要受情緒面擾動，長期來看，行業(yè)基本面無憂。3 月疫情反復(fù)，加深市場對次高端白酒及區(qū)域白酒消費(fèi)場景受限的憂慮。當(dāng)前行業(yè)整體估值已處于合理配置區(qū)間，高端白酒的抗周期性及強(qiáng)業(yè)績增長確定性為當(dāng)下首選。春節(jié)動銷顯示高端酒需求端旺盛趨勢不變，茅五瀘動銷表現(xiàn)均良好，在庫存水平上也保持低位。

國海證券表示，短期繼續(xù)看好白酒板塊整體修復(fù)機(jī)會，長期看行業(yè)向上趨勢不改，未來仍是結(jié)構(gòu)化行情。部分白酒公司繼續(xù)發(fā)布2021 年年報(bào)、業(yè)績預(yù)告或2022 年1-2 月經(jīng)營數(shù)據(jù)報(bào)告，其中口子窖、迎駕貢酒、金徽酒等四季度業(yè)績低于市場預(yù)期，同時(shí)茅臺批價(jià)下行，引發(fā)市場擔(dān)憂。

長江證券提到，根據(jù)已經(jīng)披露的2021年酒企預(yù)告及2022年1-2月份經(jīng)營情況，結(jié)合規(guī)模以上酒企數(shù)據(jù)來看，目前白酒行業(yè)發(fā)展的頭部集中、消費(fèi)升級兩大趨勢仍在延續(xù)，且從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，行業(yè)的長期發(fā)展趨勢大概率不會被短期的外部因素打破。因此認(rèn)為白酒行業(yè)未來發(fā)展的主線不變。

【銀行】

上周銀行板塊多只個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異。事實(shí)上，回顧過去的第一季度，銀行股年內(nèi)表現(xiàn)較“穩(wěn)”，近日小幅反彈，整個(gè)板塊年內(nèi)漲幅近2%。

長城證券提到，今年穩(wěn)增長、寬信用環(huán)境有利于銀行基本面保持穩(wěn)定，前兩月上市銀行業(yè)績保持較快增長、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，目前板塊估值處于歷史低位，頭部銀行亦深度回調(diào)至近幾年估值低位。

中郵證券提到，年報(bào)密集披露助力銀行估值修復(fù)行情，持續(xù)看好銀行股表現(xiàn)。當(dāng)前銀行股估值普遍低于其他行業(yè)，在歷史上也處于估值最低水平附近，隨著銀行板塊進(jìn)入2021 年度報(bào)告密集披露期，銀行板塊估值修復(fù)行情值得期待。二季度穩(wěn)增長政策將成為銀行業(yè)下階段表現(xiàn)的動力來源，成長性較高、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、業(yè)務(wù)護(hù)城河較深的相關(guān)個(gè)股有望更多的得到市場關(guān)注。

東方證券表示，從多家上市銀行的2021年報(bào)來看，絕大多數(shù)銀行盈利增速較三季報(bào)進(jìn)一步有所提升，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)中向好。展望2 季度，板塊上行動能充分：1)房地產(chǎn)政策邊際寬松，利好銀行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋，尤其是考慮到行業(yè)在經(jīng)過過去3-4 年資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)出清，預(yù)計(jì)不良生成壓力可控，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望保持穩(wěn)定；2)國內(nèi)穩(wěn)增長的目標(biāo)明確，面對當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的壓力，可以預(yù)見2022年更多穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，為銀行基本面經(jīng)營提供有效支撐；3)目前板塊靜態(tài)估值水平僅0.59x，仍處在歷史低位，市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期充分反映，業(yè)績披露期內(nèi)，我們認(rèn)為業(yè)績改善的確認(rèn)有望成為板塊行情的催化，建議積極關(guān)注。

【豬肉】

上周豬肉板塊多只個(gè)股大漲。事實(shí)上，豬肉板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢已有一段時(shí)間。數(shù)據(jù)顯示，3月16日至今，養(yǎng)殖ETF累計(jì)上漲逾16%。豬周期反轉(zhuǎn)來了？

國信證券提到，2022年是提前布局生豬板塊最好的階段，2023年豬周期大概率實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。預(yù)計(jì)2022Q2 隨豬價(jià)下跌及飼料成本上漲加速養(yǎng)戶現(xiàn)金損耗，能繁母豬存欄或?qū)⒗^續(xù)去化，有望進(jìn)一步催化板塊。同時(shí)，肉制品受益豬價(jià)下行，2022年盈利有望進(jìn)一步向好。

此外，國海證券也重申當(dāng)前生豬板塊仍處在重要布局窗口期：1)產(chǎn)能持續(xù)去化，從去年7 月份以來連續(xù)八個(gè)月環(huán)比下降，產(chǎn)能下行保持著高強(qiáng)度，去化方向保持著高穩(wěn)定性，且在供需和成本等多重因素之下有望加速；2)豬價(jià)處在底部區(qū)域，且往下空間非常小，處在極其有利于產(chǎn)能去化的環(huán)境下；3)估值仍處于底部區(qū)域，尤其頭部企業(yè)對應(yīng)2022 年估值處在底部，具備了足夠的防御性，也為豬價(jià)上行期帶來了較大的彈性。因此，當(dāng)前仍處在非常好的配置時(shí)點(diǎn)，持續(xù)推薦生豬板塊。

中國銀河證券進(jìn)一步指出，從預(yù)期角度來說，不會再有更差的預(yù)期了，養(yǎng)殖個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)被大量釋放，安全邊際很高。隨著能繁母豬的數(shù)量下降和豬價(jià)再次下行，產(chǎn)能持續(xù)出清利好行業(yè)迎接曙光到來。周期行業(yè)股價(jià)先行，基于對22Q2-3二次探底的判斷，預(yù)期22Q1是布局養(yǎng)殖個(gè)股的次優(yōu)時(shí)點(diǎn)。

【旅游】

上周旅游板塊大漲。消息面上，在5月份，全國文化和旅游系統(tǒng)廣泛開展“中國旅游日”旅游惠民月活動 ，各地將結(jié)合實(shí)際，推出包括發(fā)放文化和旅游消費(fèi)券、旅游企業(yè)促銷等在內(nèi)的多種形式的旅游惠民措施，這些措施將通過網(wǎng)站、微信公眾號等形式開設(shè)專欄公開發(fā)布，每周更新。

東亞前海證券指出，疫情的散點(diǎn)復(fù)發(fā)對入島客流造成負(fù)面沖擊，同時(shí)也對部分免稅店的正常運(yùn)營造成了影響，短期的負(fù)面沖擊不改變行業(yè)政策支持+自身服務(wù)品質(zhì)快速提升的長期發(fā)展邏輯。國家出臺十四五旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃，表明了對于旅游業(yè)、免稅業(yè)等發(fā)展的重視，同時(shí)出臺稅收減免等紓困政策，扶持受疫情沖擊較為嚴(yán)重的旅游、餐飲、酒店、免稅等行業(yè)發(fā)展，對相應(yīng)行業(yè)景氣度回升提供強(qiáng)力支撐。

中航證券指出，受到疫情重創(chuàng)的線下出行行業(yè)得到很大程度的重視，多項(xiàng)政策利好從根本上幫助企業(yè)解決困難，供給端結(jié)構(gòu)化出清，需求端短期受疫情散點(diǎn)壓制。臨近五一的旅游旺季，隨著疫情防控的穩(wěn)定，行業(yè)復(fù)蘇步伐有望加速，利好細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)。

后市配置

中信證券：政策二次集中發(fā)力，把握中期修復(fù)趨勢

中信證券最新研報(bào)指出，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策從全面鋪開轉(zhuǎn)向集中發(fā)力，市場多項(xiàng)悲觀預(yù)期先于基本面提前見底，二季度開始經(jīng)濟(jì)對市場的負(fù)面影響在減弱，建議把握二三季度中期修復(fù)的趨勢性行情，堅(jiān)定布局“兩個(gè)低位”品種。二季度經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，投資者的倉位和持倉結(jié)構(gòu)已充分調(diào)整，A股市場賣壓明顯釋放，海外風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂高峰已過，俄烏問題和中概監(jiān)管問題都有積極進(jìn)展。配置上，建議繼續(xù)堅(jiān)守穩(wěn)增長主線圍繞估值低位和預(yù)期低位品種布局，二季度需更加重視地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

東北證券：維持震蕩筑底趨勢

從趨勢上看，市場底可能在5月，4月維持震蕩筑底趨勢。一是俄烏沖突與美聯(lián)儲加息的擾動可能到5月份才階段性緩解；二是國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升以及保增長政策落實(shí)可能要到5月份。其次，行業(yè)方向上，根據(jù)歷史復(fù)盤，當(dāng)前保增長政策著力的地產(chǎn)、建筑建材、銀行等，以及部分高景氣行業(yè)如醫(yī)藥、TMT和新能源等可能占優(yōu)。

粵開證券：重點(diǎn)關(guān)注兩大主線

粵開證券表示，預(yù)計(jì)4月份在國內(nèi)外因素對沖之下，A股震蕩修復(fù)行情有望延續(xù)。而盈利預(yù)期的變化將使行情趨于分化，建議投資者重個(gè)股輕指數(shù)，圍繞業(yè)績確定性與政策發(fā)力端布局，重點(diǎn)關(guān)注兩大主線。第一，業(yè)績窗口期臨近，關(guān)注一季報(bào)預(yù)喜板塊。4月將迎來業(yè)績密集披露期，市場會重新回到對業(yè)績的驗(yàn)證期。從行業(yè)景氣度上觀察，基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)療生物等板塊的業(yè)績確定性相對更強(qiáng)。建議投資者結(jié)合估值匹配度，提前關(guān)注一季報(bào)業(yè)績預(yù)喜企業(yè)。第二，把握政策發(fā)力主線。穩(wěn)增長作為政策主線，長期來看仍將是主線行情，建議繼續(xù)關(guān)注新老基建以及擴(kuò)內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會。另外近期能源和醫(yī)藥等行業(yè)政策密集發(fā)布，相關(guān)板塊有望迎來快速發(fā)展機(jī)會，建議關(guān)注政策受益板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資機(jī)會。

中信建投證券：有望迎來中短期維度反彈

回顧歷史發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)連續(xù)下跌5周及以上的情況在2005年以來共出現(xiàn)過17次，此前16次反彈概率為62.5％，探底概率為37.5％，2016年以來反彈概率83％，探底概率17％。因此我們認(rèn)為，在前期市場的經(jīng)濟(jì)下行壓力、通脹壓力以及流動性緊縮壓力等悲觀預(yù)期快速釋放之后，指數(shù)層面有望迎來中短期維度反彈。當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)有農(nóng)林牧漁、地產(chǎn)、銀行、光伏、醫(yī)藥、煤炭等。

華西證券：把握超跌后階段性機(jī)會

在反復(fù)磨底的過程中，應(yīng)避免過度樂觀或過度悲觀。一方面，“穩(wěn)增長”仍是當(dāng)前國內(nèi)政策的主線，在“外緊內(nèi)松”的貨幣政策格局下，國內(nèi)降準(zhǔn)降息仍有空間，滬指在3000-3100點(diǎn)附近或是比較堅(jiān)實(shí)的底部；另一方面，美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏、地緣關(guān)系等外圍因素仍對A股存在擾動。建議投資者積極把握超跌之后階段性機(jī)會，同時(shí)提防指數(shù)上行幅度過大之后的風(fēng)險(xiǎn)。具體到行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：一是受益政策邊際放松的，如“銀行、房地產(chǎn)”等；二是受益通脹預(yù)期的“農(nóng)業(yè)、黃金”等；三是政策扶持推動的主題相關(guān)，“光伏、儲能、氫能、半導(dǎo)體、東數(shù)西算”等。

國泰證券：重點(diǎn)推薦穩(wěn)增長、上游通脹和消費(fèi)板塊

國泰君安證券認(rèn)為，行業(yè)配置方面，穩(wěn)增長、上游通脹和消費(fèi)板塊三條主線。年初以來市場估值下殺，投資上重點(diǎn)應(yīng)該聚焦于低風(fēng)險(xiǎn)特征股票，關(guān)注低估值與EPS 改善的交集，看好穩(wěn)增長、上游通脹和消費(fèi)板塊。重點(diǎn)推薦方向：1)穩(wěn)增長條線，看好to G 端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營、電網(wǎng)、建筑等；2)上游通脹條線，看好：煤炭、化工資源品；3)消費(fèi)條線，看好盈利反轉(zhuǎn)和穩(wěn)定性品種：生豬、白酒等。

中金公司：當(dāng)前可關(guān)注這三個(gè)方向

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1)政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；2)2021年調(diào)整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3)制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，轉(zhuǎn)機(jī)待海外“通脹”風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解。

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