當(dāng)前，國家、社會層面以及資本市場均給予了“專精特新”企業(yè)較多關(guān)注，為相關(guān)企業(yè)的發(fā)展和繁榮提供了政策、資金等方面的助力。

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8月15日，在2022第一財經(jīng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展論壇上，達(dá)晨財智合伙人、副總裁、華東總部總經(jīng)理竇勇結(jié)合達(dá)晨的投資實踐經(jīng)驗表示，在當(dāng)前的時點(diǎn)，更希望“專精特新”企業(yè)能夠慢一點(diǎn)、沉下來。也就是說，希望企業(yè)能夠回歸到創(chuàng)業(yè)本質(zhì)，回歸到解決卡脖子工程等核心問題的業(yè)務(wù)邏輯中去，而不是沉溺于一級市場給予的估值，以及整個社會對“專精特新”企業(yè)所取得短暫成就的關(guān)注。

“在整個社會快速發(fā)展迭代的過程中，‘專精特新’企業(yè)必將在未來五年中，承載更多的社會責(zé)任，也享受著制度與各種便利。”竇勇展望稱。

“專精特新”企業(yè)發(fā)展土壤肥沃

2021年，支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展正式上升到國家戰(zhàn)略層面。《“十四五”促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指出，力爭到2025年，通過中小企業(yè)“雙創(chuàng)”帶動孵化100萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)，培育10萬家省級“專精特新”中小企業(yè)，1萬家“專精特新”小巨人企業(yè)，1000家制造業(yè)單項冠軍。

“專精特新”是指專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、創(chuàng)新能力突出的中小企業(yè)，而“小巨人”則是其中的佼佼者。

“上述目標(biāo)明確提出的背后，不難發(fā)現(xiàn)，過去支撐中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的一些驅(qū)動因素，在最近幾年發(fā)生了一些明顯的變化。”竇勇稱。

他詳細(xì)介紹道，在過去十幾年，支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動因素是人口紅利、政策、資源；外因有整個中國快速地融入到全球一體化的供應(yīng)鏈體系當(dāng)中。在內(nèi)外因共同作用下，整個國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在過去高速發(fā)展。但是最近幾年國際環(huán)境發(fā)生較大變化，國內(nèi)的人口、政策、資源的驅(qū)動效應(yīng)在逐漸放緩。在新的形勢下，科技創(chuàng)新成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)下一輪高速迭代發(fā)展的一個本質(zhì)因素。

那么在下一個經(jīng)濟(jì)增長時代中，主要依靠的是什么？

竇勇認(rèn)為，核心依靠的是人，當(dāng)前中國進(jìn)入了一個以工程師紅利為時代的創(chuàng)新社會。目前工程師有兩大來源：一是來自企業(yè)，包括外企、民營企業(yè)、國企、央企，經(jīng)過鍛煉與深化出來的一部分人；二是來自科研院所，包括高校研究人員，在大環(huán)境下進(jìn)行辭職創(chuàng)業(yè)。在整個培育發(fā)展初期，有相當(dāng)大的一個群體能夠成為“專精特新”企業(yè)所承載、所需要的核心領(lǐng)軍人物。

而初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展一般都較為脆弱，在發(fā)展的過程中離不開資本的支持。

“對于這些‘專精特新’企業(yè)，我們提供了分門別類的資金支持，從萌芽期到成長、成熟期的全方面支持。”竇勇稱。

另外，科創(chuàng)板的推出，使得上市門檻不再以財務(wù)指標(biāo)為主要的考核點(diǎn)，更多是對科技、創(chuàng)新本身進(jìn)行判斷。

“這個轉(zhuǎn)變讓較多未盈利的‘專精特新’企業(yè)，能夠及早地走向資本市場，從而獲取更多的社會資源來培育它，也有更多的資金進(jìn)入這一領(lǐng)域，形成一個豐富的良性循環(huán)體系。”竇勇稱。

“專精特新”企業(yè)成長面臨的共性問題

“專精特新”企業(yè)的成長需要經(jīng)歷哪些歷程，又存在哪些問題，有何共性特征？

一般而言，“專精特新”企業(yè)的核心創(chuàng)始人大部分是一些技術(shù)人員，也就是一些科學(xué)家、教授、原來在大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的CTO。

“這部分人創(chuàng)業(yè)有一個非常鮮明的特點(diǎn)，即：在0到1的過程中，非常重視技術(shù)的研發(fā)，由此能夠快速實行從demo到產(chǎn)品的變現(xiàn)；在1到10的加速過程中，企業(yè)從技術(shù)導(dǎo)向型向銷售導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，大部分原來的CEO能否降職成CTO、同時他仍為實控人等等的現(xiàn)實問題，讓很多企業(yè)在這一步的跨越過程中顯得極其吃力，在整個團(tuán)隊從10到100的加速過程中，還會面對更多的挑戰(zhàn)。”竇勇介紹稱。

另外，“專精特新”企業(yè)也容易陷入1億收入陷阱。因為“專精特新”企業(yè)大部分業(yè)務(wù)模式都是To B的，成長的路徑從1000萬到5000萬再到1億以下的營收，整個過程屬于倍數(shù)增長。

在竇勇看來，在倍增效應(yīng)中，往往會較大地放大了企業(yè)在此過程中所獲取、所承載的一些能力，而掩蓋了企業(yè)在發(fā)展過程中的一些問題。比如：收入超過1億之后的增長曲線與收入1億以下的增長曲線，對實控人、產(chǎn)品、技術(shù)的需求有較大的差異。有較多企業(yè)在營收1億左右的時候，往往會經(jīng)歷幾年甚至五年以上的周期沉淀，在這個過程中，有些企業(yè)會衰落，有些企業(yè)則會進(jìn)入到一個更高的增長曲線。

同時，“專精特新”企業(yè)在成長的過程中存在研發(fā)收入與營收規(guī)模之間的矛盾關(guān)系。

“‘專精特新’企業(yè)的實控人往往都是以技術(shù)為主，對于研發(fā)的投入會比較不惜成本。但同時企業(yè)在跨過一億收入陷阱之后，它的營業(yè)收入規(guī)模與成本之間的比例匹配關(guān)系，會往往受到一些掣肘。”竇勇分析原因稱，因為收入的增長通常會根據(jù)后續(xù)資本市場給予的估值成正向比關(guān)系，那么在這樣一個短期跟長期利益綜合平衡的系統(tǒng)中，研發(fā)投入就成為了一個成本項。因此，較多企業(yè)為了追求一級市場的高估值，會適當(dāng)降低研發(fā)投入。而研發(fā)投入的降低，一定程度上會對企業(yè)第二增長曲線可能帶來一定影響。

因此，在竇勇看來，在企業(yè)從小巨人成長為大巨人的過程中，投資人希望“專精特新”企業(yè)家們能夠“沉下來”解決核心業(yè)務(wù)問題。單純一級市場估值給予企業(yè)的成長空間是短暫的，希望企業(yè)在借助一級市場資本的力量走向公開市場后，在更廣袤的環(huán)境下面對考驗，并在此過程中完成自我進(jìn)一步的蛻變和升級。

標(biāo)簽： 資本市場