隨著上市公司2022年三季報進入密集披露期，作為外資進入A股市場的重要渠道，QFII（合格境外機構(gòu)投資者）的一舉一動也備受關(guān)注。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日收盤，A股市場共有3370家上市公司已經(jīng)披露三季報，三季度末，有483家公司前十大流通股股東名單中出現(xiàn)QFII的身影。另據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至29日，隨著更多公司披露業(yè)績，三季度末，QFII增倉120家、減倉122家、62家維持不變、新進324家。QFII持股數(shù)較上一個報告季整體上升近9800萬股。

(相關(guān)資料圖)

QFII新進的公司普遍業(yè)績向好，近一半前三季度歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長，近60家實現(xiàn)同比翻番。不過，三季度QFII持倉仍存在滯后的問題，進入四季度，國際機構(gòu)整體持觀望態(tài)度。由于A股估值較為便宜，一旦出現(xiàn)利好消息，亦不排除機構(gòu)加倉。

QFII三季度加倉績優(yōu)股

Choice數(shù)據(jù)顯示，從持股數(shù)量來看，截至三季度末，上述483家公司QFII合計持股數(shù)量為51.58億股，寧波銀行、上海銀行、生益科技等3家QFII持股數(shù)量位居前三，均超3億股。

與二季度相比，三季度，QFII新進252只個股，增持95只個股，41只個股持倉不變，減持95只個股。新進股中，皖維高新和中遠海特獲QFII新進持股數(shù)最多，均超3000萬股；增持股中，華測檢測、網(wǎng)宿科技、良信股份獲QFII增持股數(shù)最多，均超2000萬股。

有158只個股連續(xù)三個季度被QFII重倉持有，寧波銀行、上海銀行、生益科技等3家公司QFII連續(xù)三個季度的持股數(shù)量均超3億股。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，上述483家公司中，有258家公司前三季度歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長，占比超五成，其中，有59家公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比翻番。10月以來，截至28日，有326只個股其間跑贏同期上證指數(shù)(累計下跌3.59%)，占比近七成，其中，微電生理-U、捷安高科、誠邁科技、正元智慧等4只個股其間累計漲幅均超49%。

截至29日，隨著更多公司披露業(yè)績，記者最新統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，QFII新進個股已達324家。QFII持股數(shù)整體上升近9800萬股，但因市值等變化，總持倉市值下降3525萬元。

整體來看，QFII持股占流通A股比例最高的公司依次為奧普特（33.37%）、西安銀行（26.6%）、寧波銀行（17.76%）、南京銀行（17.67%）、生益科技（14.99%）、華特氣體（14.55%）、瑞風新材（13.02%）、萬通發(fā)展（10%）、國軒高科（9.22%）、明陽智能(7.99%)、廣聯(lián)達（7.59%）、迪安診斷（6.51%）、啟明星辰（6.1%）、隆基綠能（5.85%）。其中除了銀行股，高成長的新能源企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)。

從外資持股偏好上看，QFII機構(gòu)的持倉更多集中于銀行（占QFII總持倉的35%），而北向資金則重倉食品飲料（15%）和電氣設(shè)備（14%），例如貴州茅臺是北向資金持有市值最高的公司，持倉總市值達1147.6億元。

外資四季度更趨于觀望

比起較為滯后的QFII持股數(shù)據(jù)，北向資金可能更能實時反映市場的“水溫”。

10月，北向資金大幅流出A股近450億元，今年迄今凈買入量累計不足40億元，而去年這一數(shù)字達4000億元，創(chuàng)出滬深港通開通以來的新高。

令人擔憂的是，外資重倉股貴州茅臺10月跌幅超過27%，股價跌破1400元大關(guān)報1360元。北向資金當前A股持倉總額達到2.1萬億元，外資持股占A股自由流通市值比例接近一成，占比不算大，但由于持股較為集中，不乏中國內(nèi)地的基金經(jīng)理開始問——究竟外資賣壓有多大？甚至不乏私募機構(gòu)將此作為目前是低位大膽加倉還是保持觀望的風向標。

據(jù)記者了解，北向資金的暫時流出更多是因為不確定性，這也導(dǎo)致風險溢價抬升（即需要更多的收益來作為承擔風險的補償）。美國銀行近期將這種不確定性稱為“奈特氏不確定性”（Knightian uncertainty）。在經(jīng)濟學(xué)中，奈特氏不確定性指無法被衡量期望值、不能被計算或然率、無法被預(yù)知的風險。

“中國股市回報的左尾很肥大（即小概率情況下，獲得負收益的幅度較大），因而外資也要求更高的風險溢價。例如，銀行市凈率（PB）已從2007年的4.5倍降至目前的0.4倍，電信行業(yè)從2000年的18倍降至目前的0.6倍，房地產(chǎn)從2007年的6.5倍降至目前的0.6倍。”美國銀行表示。

不過該機構(gòu)也指出，存在一些積極因素。比如中國股市的估值非常低。成長股估值在2020年被高估115%，而目前被低估18%。中國的risk-love模型目前處于20百分位，比起2021年2月低了很多，當時處于90百分位。這可能也可以說情緒或“觸底反彈”。

某荷蘭最大資管公司之一的亞洲股票負責人近期對記者表示，就亞太市場整體來看，今年被本地和國際投資者瘋狂炒作的印度股市雖然有很好的“基本面故事”，但估值已經(jīng)很貴；而中國估值較低，但因為一些不確定性，投資者更趨于觀望。同時，相比港股，機構(gòu)更青睞A股。現(xiàn)階段，投資中國是在“一個缺乏Beta（市場普遍上漲帶來的收益）的市場里尋找 Alpha(單個股票漲幅超過市場平均漲幅的部分)”。

未來，外資仍將持續(xù)關(guān)注中國經(jīng)濟的變化。亦有國際投行人士反饋，海外投資者持有的中國股票總值（A股+港股+中概股）是6000多億美元，其中可能有15%~20%左右是被動型ETF，ETF的配置需要跟隨指數(shù)基準（benchmark），賣壓有限；剩余近80%是主動型投資者，目前處于低配，不排除在各類風險攀升的背景下繼續(xù)降低倉位的可能性。

“這些沖擊主要集中于權(quán)重股，相比5月，目前北向資金對貴州茅臺的持倉下降超過300億元，因此對指數(shù)會有一定影響。在公募基金發(fā)行不力、散戶入場意愿不強的情況下，股指可能承壓。但也有觀點認為，半年到一年后再看，這些沖擊將會被消化，外資撤出不會成為長期的負面因素。A股尤其是外資重倉的消費股估值重構(gòu)可能需要關(guān)注，比如食品飲料行業(yè)在2020年底的市盈率達到50~60倍，遠高于過去長期的估值水平，目前已經(jīng)回歸到30倍以下，這也大概是未來食品飲料行業(yè)的估值中樞。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者。

標簽： QFII 北向資金