周一（12月5日），滬指全天高開高走，大漲1.76%站上3200點。信托保險等大金融板塊、中字頭個股集體爆發，機場航運板塊強勢反彈。兩市成交額再度突破1萬億元，北向資金全天凈買入59億元，近5日外資連續加倉累計超360億元。

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隨著防疫形勢不斷優化，地產托底政策頻出，加之強美元開始弱化，“買入中國”逐漸成為了更多國際機構的共識。12月5日，人民幣勢如破竹，開盤后日內漲幅逼近1000點。截至北京時間同日19:50，美元/離岸人民幣報6.9428，當天一度逼近6.93。

“今年，一眾外資機構的匯率預測都對目前形勢的轉變始料未及，很多機構甚至把人民幣對美元的預測點位放到了7.5、7.8，但現在都開始進行調整。”某歐洲外資行外匯策略分析師對記者表示。

更多國際知名機構加入了“超配中國股市”的陣營。12月5日，第一財經記者獲悉，12月4日，摩根士丹利正式“翻多”，將中國股市從“標配”（Equalweight）上調為“超配”（Overweight）。盡管復蘇之路崎嶇不平，但多個積極的信號出現，令該機構正式加入了“超配”行列。此前，高盛、摩根大通等知名國際投行都表示超配中國股市。

人民幣進入6.9區間

第一財經在12月4日就報道，人民幣近期大概率可能會“反向破7”，多家外資機構開始上調人民幣匯率的預測點位。12月5日開盤，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7的整數大關。

瑞銀方面近期對記者表示，國家衛健委11月中旬公布的20條優化疫情防控措施，該舉措利好中國資產的增長前景。政策調整以來（截至11月20日），我們估計約有20.6億美元流進中國投資組合。該機構近期上調人民幣預測，“一攬子政策有助于降低中國經濟尾部風險，也支持我們對經濟活動明年二季度起好轉的看法，因此，我們最新上調人民幣明年3、6、9及12月預測值至7.3、7.1、7及6.9。”

“由于不確定性仍存，我們預計近期人民幣波動性將保持在高位。中國正在轉向更有活力、更靈活的防疫戰略，我們看到了戰略從‘遏制疫情’轉向‘壓平曲線’的跡象。這降低了經濟增長走弱的風險，應該會支撐風險資產。如果美元繼續走弱，不排除美元/人民幣測試6.80-6.90區間的可能性。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者。

值得一提的是，記者也獲悉，由于不確定性依舊存在，因而比起做多人民幣，此前更多交易員開始做多韓元，因為韓元和中國貿易、人民幣匯率的相關性頗高，且韓元本身的彈性較大，因而韓元是一個人民幣走勢的良好“代理指標”。韓元近一個半月對美元的反彈幅度已高達近11%，同期人民幣對美元升值近5%。

11月2日，離岸人民幣一度跌至7.37附近。然而11月以來，在美聯儲加息放緩的預期下，美股大幅反彈，標普500從3500區間攀升至4070附近，一舉突破了關鍵的200日均線，似乎將繼續迎來“圣誕反彈”。同時，美元指數也從115回撤至104.4，10年期美國國債收益率從4%以上跌至3.6%以下。

不過，人民幣近期的反彈幅度顯然超出了各大機構的預期，這也和防疫政策調整的速度、地產托底政策的祭出速度和強度大超預期有關。

11月28日，證監會發布多項涉及房企資本市場融資的措施，包括“恢復涉房上市公司并購重組及配套融資”、“恢復上市房企和涉房上市公司再融資”、“調整完善房地產企業境外市場上市政策”等。

標普信評分析師張任遠此前對記者表示，“近期出臺的這些政策措施明確體現了監管層既保交付，也保優質企業的態度。這些政策措施是在‘房住不炒’的宏觀調控基調框架下出臺的，意圖在行業銷售保持較低水平的情況下，給予優質房企更寬松的資金轉圜余地，幫助企業實現‘以時間換空間’。根據上述措施，涉及企業募集資金的用途除保交付外也可包括補充流動資金及償還存量債務，改善資產負債表，但不能用于拍地和新樓盤開發。”

野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示：“盡管我們充滿希望，但重新開放的道路可能是漸進的。”

“買入中國”成為共識

第一財經近期就報道，例如高盛、摩根大通、瑞銀等機構都對A股維持超配的觀點，目前更多機構加入了“買入中國”的陣營。

12月4日，摩根士丹利也正式“翻多”。從2021年1月以來，摩根士丹利始終對MSCI中國指數維持標配的觀點，目前已經調整為超配（相對MSCI新興市場指數，超配50個基點）。“自從我們在10月4日將亞洲/新興市場股票升級為超配以來，我們對中國市場的態度也越來越積極，并認為重新開放的道路已在11月11日確定（進一步優化防控工作的二十條措施發布）。”

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅表示，目前基本假設是，我們正站在一個將持續多個季度的盈利復蘇、估值修復階段的起點，ROE（凈資產收益率）將出現改善。“目前，隨著美國中期選舉等的收官，地緣政治局勢也將進入一個相對平靜的階段，股權成本和股權風險溢價將逐漸下降。這應該都有利于投資者重新投資中國股市。消費板塊是經濟再開放的受益者，我們進一步增加對該板塊的敞口，并繼續建議增加對離岸中國股票的配置。”

值得一提的是，早前，摩根士丹利相較于離岸中國市場（港股、中概股）更偏好A股，因為A股流動性更好，且更能夠受益于政策寬松的支持。但目前，該機構取消了對A股的長期偏好，對離岸中國市場和A股同樣持有超配觀點。

摩根士丹利認為，近期需要關注的可能引發市場波動的事件包括——美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）對中概股的審計檢查可能傳出積極的消息；美國國務卿布林肯訪華；12月的中央政治局會議和中央經濟工作會議可能更明確地給出應對疫情的路徑和2023年宏觀增長目標；疫情管理方式進一步發生變化，重點將落在溝通、疫苗接種、死亡率和住院治療上。

相反的，該機構的美股首席策略師威爾遜（MichaelWilson）同日對美股“翻空”。他成功預測了這波美股從11月開始的大幅反彈，但該機構認為目前風險回報沒有吸引力，并建議投資組合保持防御性，布局醫療保健、公用事業等防御板塊。主流觀點預計，美聯儲仍將繼續加息到5%以上。

此外，摩根大通、高盛、瑞銀等機構更早前就對中國股市持有超配觀點。除了估值低，中國是全球唯一一個還具有疫情后“經濟重啟”潛力的主要經濟體。今年以來，高盛仍維持超配A股和港股。相反，對于2022年備受國際投資者追捧的東南亞股市，高盛目前已調至低配，不乏機構認為印度估值已經偏貴。

高盛首席中國股票策略師劉勁津日前對記者表示，不管是主動型投資者還是對沖型，此前中國股市的倉位都偏低，進一步降倉空間有限。同時，近期很多企業的回購量都處于高位（包括A股、港股、ADR），經歷長時間的大跌，不少企業認為估值已經非常低，正是非常好的回購機會。

高盛預測到明年年底MSCI中國指數能升至70的點位，滬深300能升至4500點，較現在的水平有16%的上行空間。此外，高盛將地產板塊從低配上調至中性，隨著房地產“三支箭”支持政策的推出，現在政策出臺以后房地產尾部風險有了大幅的降低。但就中長期而言，高盛更為看好專精特新“小巨人”，盈利增長、企業治理較好以及研發投入較高的企業是中長期海外投資人非?？粗氐摹?/p>

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑在近期發布的報告中預測，從現在到2023年底，MSCI中國指數有10%的上漲潛力，2023年底的每股收益普遍增長14%，這將使該指數回到2022年8月左右的水平。她也對記者表示，12月，中央經濟工作會議可能會就2023年可能的財政和貨幣協調提出建議。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者表示，“基準情景下，我們假設明年3月‘兩會’后防疫形勢好轉，我們預計經濟復蘇與下游利潤率改善將帶動A股滬深300指數的每股盈利增速從2022年的4%躍升至2023年的15%。”

他表示，目前滬深300指數的靜態市盈率為11.3倍，低于五年均值1.2個標準差，且接近于2016年和2018年的低點。“由于年初至今A股盈利仍錄得正增長，且在岸剩余流動性與信貸脈沖均呈回升態勢，我們認為如此之低的估值水平并不合理。如果我們對明年的基準情景展望成為現實，A股市場的估值有望出現回升。目前較高的股權風險溢價也應會隨著國家對民營經濟的政策支持力度加大而有所回落。”

瑞銀表示，目前最看好A股，并建議投資者在2023年關注以下投資主題——防疫形勢好轉推動消費全面復蘇；國家安全背景下的自主可控與進口替代；具有可持續增長前景且估值不高的賽道股；高股息率個股作為防御性持倉的一部分。

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