三年前，新冠疫情改變了原本就面臨增長(zhǎng)失衡的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

后疫情時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)能否重回增長(zhǎng)軌道？人民幣匯率是漲是跌？中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下，如何挖掘、釋放三駕馬車(chē)動(dòng)能，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？當(dāng)房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，地產(chǎn)行業(yè)將構(gòu)建怎樣的新發(fā)展模式？資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)又在哪里？

【資料圖】

2022年行至歲末，第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜如期揭曉，十位來(lái)自中外資金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家被評(píng)選為“年度機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家”。

12月21日，在“2022第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜·金融峰會(huì)”上，十位首席以各自的視角講述了“后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)告”。

2022第一財(cái)經(jīng)年度機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

中資

彭文生 中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人，中金研究院執(zhí)行院長(zhǎng)

管濤 中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

李迅雷中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

孫明春 海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

程實(shí) 工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

外資

陸挺 野村證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

汪濤 瑞銀投資銀行研究部亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽 渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

邢自強(qiáng) 摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

人民幣或進(jìn)入升值軌道

2022年，美元指數(shù)不斷刷新20年來(lái)新高，中美利差收斂甚至倒掛，前10個(gè)月人民幣匯率中間價(jià)和收盤(pán)價(jià)調(diào)整達(dá)到10%，然而11月初，人民幣匯率創(chuàng)年內(nèi)新低后再次出現(xiàn)反拉，利好因素開(kāi)始在邊際上顯現(xiàn)。

管濤表示，當(dāng)下美國(guó)的通脹超預(yù)期回落，美股漲而美元跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。目前匯率波動(dòng)沒(méi)有影響金融穩(wěn)定，也沒(méi)有影響物價(jià)穩(wěn)定，人民幣匯率波動(dòng)不是國(guó)內(nèi)貨幣政策的束縛。管濤進(jìn)一步表示：“如果中國(guó)能繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)資本回流，人民幣會(huì)重新走強(qiáng)。”

汪濤表示，人民幣最近相對(duì)突然走弱的美元出現(xiàn)了升值，反映了中國(guó)防疫政策和房地產(chǎn)政策調(diào)整之后市場(chǎng)信心的好轉(zhuǎn)。明年初由于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)繼續(xù)加息，美元可能還有再次走強(qiáng)的機(jī)會(huì)，人民幣也可能面臨重新貶值的壓力。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，下半年尤其顯著。美國(guó)則可能進(jìn)入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)明年下半年預(yù)計(jì)開(kāi)始降息，人民幣兌美元因此會(huì)大概率重回升值的軌道。”

丁爽認(rèn)為，考慮到中美的貨幣政策分化還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈或出現(xiàn)在2023年二季度以后，未來(lái)幾個(gè)月美元對(duì)人民幣匯率將會(huì)處在7和7.2的區(qū)間內(nèi)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈之后，人民幣匯率則有可能回歸到7以下。

充分釋放經(jīng)濟(jì)動(dòng)能

在全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的基礎(chǔ)上，李迅雷認(rèn)為衰退風(fēng)險(xiǎn)正越來(lái)越明顯。 “三駕馬車(chē)中，消費(fèi)這駕馬車(chē)有望啟動(dòng)。”李迅雷表示，2023年擴(kuò)內(nèi)需的重心會(huì)落在擴(kuò)消費(fèi)，手段包括增加養(yǎng)老金支出、發(fā)放居民消費(fèi)券等。

根據(jù)過(guò)往地方政府發(fā)行消費(fèi)券對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，一般乘數(shù)在3~4倍左右，即100元的消費(fèi)券花費(fèi)，可以帶來(lái)300~400元的消費(fèi)額。李迅雷認(rèn)為，在此基礎(chǔ)上，2023年中國(guó)的GDP增速有望在4.5%到5%之間。

陸挺特別提到，明年一季度乃至二季度初期，多重原因都可能使內(nèi)需依舊會(huì)受到疫情的沖擊，比如，感染人數(shù)的增加；個(gè)人薪資分布不均勻，失業(yè)率上升，家庭的儲(chǔ)蓄下行等。出口方面，2022年或保持在6%至7%左右水平，但考慮到我國(guó)出口基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，2023年出口增速大概率出現(xiàn)下滑。

“房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段，呈現(xiàn)新的特征。”明明表示，隨著穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)的“第三支箭”政策落地，允許房企股權(quán)融資、允許符合條件的房企重組上市，恢復(fù)房企非公開(kāi)方式再融資，并限制募集資金用于“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項(xiàng)目等，都在為房地產(chǎn)行業(yè)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

汪濤預(yù)計(jì)，在系統(tǒng)性的政策支持之下，房地產(chǎn)活動(dòng)在未來(lái)兩三個(gè)月會(huì)見(jiàn)底企穩(wěn)，新開(kāi)工和銷(xiāo)售從2022年3、4月開(kāi)始環(huán)比反彈，2023年全年的房地產(chǎn)新開(kāi)工和銷(xiāo)售可能依舊較2022年稍弱，但房地產(chǎn)銷(xiāo)售的環(huán)比增長(zhǎng)或?qū)⑦_(dá)到15%以上。

藍(lán)籌龍頭性價(jià)比凸顯

今年以來(lái)，全球股市出現(xiàn)不同程度的下跌，A股、H股、以及中概股也都出現(xiàn)了大幅調(diào)整，投資者開(kāi)始擔(dān)憂進(jìn)入低成長(zhǎng)階段后的企業(yè)盈利是否足以支撐股價(jià)。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)外環(huán)境多變的背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)依舊保有較高的性價(jià)比。

李迅雷表示，資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映出我們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)以及政策的預(yù)期。隨著2023年宏觀政策面改觀，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，相對(duì)低估值的國(guó)有企業(yè)估值將進(jìn)一步提升。同時(shí)，居民資產(chǎn)在房地產(chǎn)配置比例過(guò)高的現(xiàn)象會(huì)慢慢的回歸常態(tài)，一部分資金將回流資本市場(chǎng)。未來(lái)資本市場(chǎng)將是低估值國(guó)有大藍(lán)籌估值水平有提升和新興產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。

孫明春表示，過(guò)去40年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的年均增長(zhǎng)率達(dá)到9.4%，堪稱奇跡；過(guò)去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率達(dá)到6.7%，進(jìn)入中高速成長(zhǎng)期；未來(lái)中國(guó)將從高速成長(zhǎng)型市場(chǎng)轉(zhuǎn)向成熟市場(chǎng)，即便是4%~5%的經(jīng)濟(jì)增，也意味著每年創(chuàng)造的增量達(dá)到4萬(wàn)億元至5萬(wàn)億元，仍然是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)字。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入低成長(zhǎng)階段，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量已經(jīng)相當(dāng)大，即便是低成長(zhǎng)的速度，整體的增量也不容小覷，不應(yīng)就此低估企業(yè)的盈利機(jī)遇和成長(zhǎng)機(jī)遇。”

來(lái)年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

展望2023年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們顯得較為樂(lè)觀，且?guī)缀鯚o(wú)一例外提到了機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

陸挺對(duì)2023年充滿信心，認(rèn)為2023年全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅度快于2022年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在5%左右水平。

彭文生認(rèn)為，2023年有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量，一是疫情防控措施的優(yōu)化，二是財(cái)政政策的支持。他表示：“財(cái)政政策有很強(qiáng)的逆周期調(diào)節(jié)作用，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的扶持是復(fù)蘇的關(guān)鍵力量。在應(yīng)對(duì)疫情沖擊的情況下，財(cái)政政策可直達(dá)消費(fèi)端，對(duì)受疫情沖擊的人群提供直接的補(bǔ)貼，可能是最有效的。”

丁爽也表示，2023年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從低位向潛在增長(zhǎng)水平回歸的一年，大概率會(huì)出現(xiàn)反彈。如果疫情防控措施有所放松，經(jīng)濟(jì)重啟會(huì)增強(qiáng)宏觀政策的有效性，達(dá)到事半功倍的效果。

邢自強(qiáng)預(yù)計(jì)，2023年二季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活或?qū)⒆叱鲆咔榛謴?fù)常態(tài)，消費(fèi)在下半年顯著復(fù)蘇。房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然已經(jīng)過(guò)了結(jié)構(gòu)性的拐點(diǎn)，但是中國(guó)每年依然有1000~1100萬(wàn)個(gè)新增住房的自住需求，將形成托底的新常態(tài)，為未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展留下基礎(chǔ)。“預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇到5%左右的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)好于2022年的3%。”

程實(shí)表示，根據(jù)國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為3.2%左右，2023年年可能會(huì)下降到2.7%左右，2022年全球通脹大概是在8%以上，明年可能緩步下行到6%左右，全球正同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯和通貨膨脹并存的雙向壓力，且2023年全球滯脹格局還將延續(xù)。“我們既對(duì)挑戰(zhàn)充滿保有一定審慎，也對(duì)更多機(jī)遇充滿期待。”

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