在全球經(jīng)濟增長乏力、經(jīng)濟全球化面臨困境的形勢下，中國經(jīng)濟如何轉(zhuǎn)型突圍的議題備受各方關(guān)注。

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上周末，由中國（深圳）綜合開發(fā)研究院主辦的“中國智庫論壇暨綜研院年會”在深圳召開。其間，中國（深圳）綜合開發(fā)研究院院長樊綱就“中國經(jīng)濟面臨的問題與對策”主題進行發(fā)言。

樊綱認為，在全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的背景下，中國經(jīng)濟仍然很有韌性，復(fù)蘇值得期待。但也面臨一些不利因素，包括需求不足、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移及地緣政治風(fēng)險等。

他提出，應(yīng)通過改善投資環(huán)境、穩(wěn)定企業(yè)家預(yù)期，來促進民營企業(yè)投資；通過增發(fā)長期公債來為推進城市化籌措資金，增加現(xiàn)實的投資需求。

多種不利因素

樊綱分析，當前中國經(jīng)濟面臨幾方面不利因素，其一是需求不足，包括消費需求、投資需求，供給的復(fù)蘇快于需求的復(fù)蘇。

在消費需求方面，樊綱認為，現(xiàn)在的問題是就業(yè)不增長、收入不增長，導(dǎo)致消費難增長，特別是低收入階層，很難增長。簡單的短期的所謂刺激消費政策，在供給側(cè)提供好的消費條件、消費渠道等，不能說沒有作用，但因為問題主要出在需求側(cè)，所以很難有大作用。

投資需求不足主要是民營企業(yè)投資不足。他認為，政府投資目前也受到一些阻礙，因為政府、特別是地方政府的債務(wù)問題，形成了一定掣肘。

其二是世界經(jīng)濟的收縮、下滑，導(dǎo)致出口需求面臨下滑的壓力。4月份以前的出口增長還是不錯的，但是前景堪憂，面臨著下滑的風(fēng)險。

其三是產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移。這里面有些是正常情況，比如有些產(chǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)移到勞動力成本更低的國家去；還有疫情導(dǎo)致大家關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈過度集中的問題，大家主動想分散供給鏈，降低風(fēng)險，這也很好理解；但也有些是地緣政治的問題，個別國家發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，搞所謂“長臂管轄”、制裁，逼得很多企業(yè)要轉(zhuǎn)移出去。樊綱認為，這對經(jīng)濟發(fā)展的影響是客觀存在的。

通貨緊縮了嗎？

伴隨需求不足的一個明顯現(xiàn)象是價格指數(shù)下跌。4月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）同比僅上漲0.1%，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比下降3.6%，后者已經(jīng)連續(xù)多月為負。這就引出了一個討論：是不是通貨緊縮了？

“我的觀點，這不叫通貨緊縮。通貨緊縮是貨幣供應(yīng)量下降導(dǎo)致的需求不足和價格下降，而現(xiàn)在通貨增長的水平在歷史上也是比較高的，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）是約12%的增速，而2022年的名義GDP增速是約4%。”樊綱說。

“這在一定意義上屬于貨幣超發(fā)下的價格下降，其背后其實有著整個社會生產(chǎn)效率提高、成本不斷下降的情況。”樊綱說，“那么，這種情況下，貨幣到哪去了？”

樊綱解釋，這時的貨幣變成了存款。因為利率下降，融資成本下降，導(dǎo)致人們的投資收益預(yù)期減弱，他不一定去貸款、投資了。有些企業(yè)貸款用于發(fā)工資，但因為收入沒有上漲，人們也沒有擴大消費。于是一季度存款增長了15萬億多，其中居民存款10萬億。

樊綱表示，這就是經(jīng)濟學(xué)所謂的“流動性陷阱”，它導(dǎo)致貨幣流通速度放慢，也有人稱作“非典型通貨緊縮”。這正是國內(nèi)當前面臨的情況，投資需求不足，總需求不足，導(dǎo)致了價格水平一定程度的下降。

如何擴大需求？

樊綱認為，一旦陷入“流動性陷阱”，貨幣政策的作用其實不大，因為就業(yè)不足、工資不漲，很難通過短期刺激的辦法拉動消費。“主要還是要關(guān)注投資需求，包括公共投資和企業(yè)投資兩種需求。”樊綱說。

要擴大民營企業(yè)投資，主要的辦法是改善投資環(huán)境，穩(wěn)定企業(yè)家的預(yù)期。要充分發(fā)揮大企業(yè)、特別是大民營企業(yè)的作用，穩(wěn)定他們的預(yù)期，鼓勵他們投資于未來。“導(dǎo)致民營企業(yè)家預(yù)期不穩(wěn)、預(yù)期減弱的原因有很多，我們要真正地解決這方面的問題，使大家能夠去踴躍投資。”樊綱表示，“要擺正鼓勵大企業(yè)發(fā)展和反壟斷的關(guān)系，一方面要堅持國內(nèi)的反壟斷，鼓勵中小企業(yè)大發(fā)展；另一方面，也要鼓勵大企業(yè)、大的龍頭企業(yè)能夠進行投資。”

樊綱進一步表示，在企業(yè)投資一時半會還不可能有大幅度提高的情況下，還不得不主要靠政府投資。政府投什么？投城市化。城市化不僅是農(nóng)民進城的城市化，也是小城市的人進大城市的城市化。因此，需要通過城市群的發(fā)展來實現(xiàn)下一階段的城市化，進而促進下一階段的城市消費增長。

增發(fā)長期公債

現(xiàn)階段依靠政府投資推進城市化，自然難以繞開政府債務(wù)問題。最近地方城投債風(fēng)險正引發(fā)多方關(guān)注，還要擴大債務(wù)規(guī)模嗎？

在樊綱看來，答案是肯定的。他分析，中國目前的宏觀杠桿率并不高。他引用中國社科院國家金融實驗室的一份報告稱，2022年中國宏觀杠桿率為273.2％，而日本為476%；美國光國債一項占GDP的比重就達到123%，中國的中央加地方公共債務(wù)總額占GDP的比重則在60%左右。即使再加上算在企業(yè)債務(wù)里的城投債，也大概只有100%左右，“還是相對比較低的，可以進一步提高。”樊綱說，“當然，債務(wù)率不是說越高越好，但該做的事情不做也不對。”

樊綱認為，目前城投債的問題在于“兩個錯配”。一是功能錯配。它本來主要作為企業(yè)流動性貸款的，結(jié)果去搞了建公共基礎(chǔ)設(shè)施這種財政的事情。二是期限錯配——這是更嚴重的。一個基礎(chǔ)設(shè)施要真正發(fā)揮作用往往是十幾二十年以后，真正有收益是三十、五十年以后，結(jié)果城投債都是五年、十年期的，嚴重錯配。

他舉例說，荷蘭1648年為了修河壩，發(fā)了永續(xù)債，年利率5%，現(xiàn)在還在正常付息；美國繼存的市政債平均期限是17.7年；日本用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公債有“60年償還規(guī)則”，因為建筑物的生命是60年。

要解決用于推進城市化的政府債務(wù)“兩個錯配”的問題，樊綱提出，一個辦法就是發(fā)行長期公債。有的地方在給城投債展期，這在一定意義上是糾正過去的期限錯配問題。“新人新辦法”，新的項目用新的長期公債去支持，可以擴大融資，增加一些現(xiàn)實的投資需求。

復(fù)蘇值得期待

樊綱說，盡管仍面臨著一些難題，但對中國經(jīng)濟抱有信心，“中國經(jīng)濟仍然很有韌性，仍然有很多新的增長點”。

比如，疫情期間備受打擊的服務(wù)業(yè)，其復(fù)蘇要有一個過程，不用著急；一些發(fā)達經(jīng)濟體正承受高通脹，我國不存在這個困擾；一些國家大量貿(mào)易逆差的時候，我國仍然是巨額順差；外匯相對平穩(wěn)，暫時看不到大幅貶值或升值的可能；金融系統(tǒng)存在的一些問題正在妥善解決當中。

與此同時，諸多新的增長點大量出現(xiàn)。比如，新能源車，一季度中國已經(jīng)成為出口最大的國家。在新能源技術(shù)和設(shè)備、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，中國都有較為突出的亮點。這些都為中國經(jīng)濟增強了韌性，在此基礎(chǔ)上，中國經(jīng)濟的整體復(fù)蘇值得期待，“實現(xiàn)5%甚至更高的增長速度，相對來講是不難的。”樊綱說。

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