6月MLF降息如期而至。

人民銀行6月15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年6月15日人民銀行開展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元7天期逆回購操作，其中，MLF利率下調(diào)10個基點至2.65%，7天期逆回購利率為1.90%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購和2000億元MLF到期，實現(xiàn)凈投放370億元。

在此次MLF降息之前的6月13日，7天逆回購利率、常備借貸便利（SLF）隔夜、7天期、一個月期品種利率，均下調(diào)10BP。

(資料圖)

浙商證券認為，在6月高頻數(shù)據(jù)的進一步走弱和存款利率“小步快走式”調(diào)降背景下，市場期待更多刺激政策邏輯。降息或為政策靜默期畫上“句號”，但調(diào)降原因或更多出于提升市場信心，引導(dǎo)市場預(yù)期考慮。

MLF降息符合預(yù)期

本月MLF操作利率為2.65%，較上月下調(diào)0.1個百分點，為2022年8月以來首次下調(diào)。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次政策性降息過程啟動，主要有兩個原因：一是二季度以來經(jīng)濟修復(fù)動力穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢頭，需要貨幣政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度。二是近期物價水平明顯偏低，其中1至5月CPI累計同比僅為0.8%（5月為0.2%），扣除波動較大的食品和能源價格、更能體現(xiàn)整體物價水平的核心CPI累計同比為0.7%（5月為0.6%），明顯低于3.0%左右的溫和通脹水平。這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，MLF降息符合預(yù)期，是之前7天期逆回購利率下調(diào)后的順勢下調(diào)。本期MLF“量增價降”，說明央行加強逆周期刺激，以支持宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也認為，MLF“量增價降”續(xù)做，符合預(yù)期，跟隨逆回購利率調(diào)降，保持逆回購利率與MLF利率利差平穩(wěn)，暢通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)。

LPR或非對稱下調(diào)

王青認為，6月MLF操作利率下調(diào)后，當(dāng)月兩個品種的LPR報價也將跟進下調(diào)。

“自2019年8月LPR報價改革以來，在此前5次MLF操作利率下調(diào)過程中，當(dāng)月LPR報價均跟進下調(diào)。考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，6月1年期LPR報價和5年期以上LPR報價有可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報價可能下調(diào)0.05個百分點，5年期以上LPR報價下調(diào)0.15個百分點。”王青預(yù)計，這將帶動企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，2022年1年期LPR報價下調(diào)0.15個百分點，帶動企業(yè)貸款利率下行0.6個百分點；5年期以上LPR報價下調(diào)0.35個百分點，帶動居民房貸利率下調(diào)1.29個百分點。

光大證券固收團隊指出，從歷史經(jīng)驗上看，MLF利率常隨OMO和SLF利率同向、同幅波動，這樣有助于形成正常的、向上傾斜的收益率曲線。本月亦是如此，MLF利率如市場所愿地下行了10bp。當(dāng)前我國經(jīng)濟景氣水平有所回落，恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固，政策利率的接連下調(diào)非常明確地釋放出了提振市場信心，加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟的信號。

該機構(gòu)認為，LPR是在MLF利率基礎(chǔ)上按照市場化方式加點形成的，MLF利率代表銀行的平均邊際資金成本。疊加前期存款利率下調(diào)、CD利率低位運行等因素，今年6月1Y和5Y以上LPR均可能有所下行。

對市場影響如何？

光大證券首席宏觀分析師家高瑞東認為，對于股票市場而言，降息可降低實體經(jīng)濟融資成本，改善企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流；同時，低利率環(huán)境還可刺激公司投資和市場活動，改善市場風(fēng)險偏好，短期內(nèi)會對股市產(chǎn)生提振效應(yīng)。但從中長期來看，降息對股市的影響，還是取決于降息落地后，實體經(jīng)濟景氣的改善程度。對債券市場而言，調(diào)降政策利率，可引導(dǎo)市場利率進一步下行，從而打開國債收益率的下行空間。

浙商證券李超表示，降息對債市影響較為直接，6月13日公開市場逆回購操作降息后，10年期國債活躍券收益率迅速下行4BP至2.64%左右低位，在下半年或仍有降準(zhǔn)、降息判斷的基礎(chǔ)上，預(yù)計債券市場的牛市行情值得期待。

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