回歸傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策的跡象，令多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家主權(quán)債券迎來(lái)高光時(shí)刻。

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從薩爾瓦多到尼日利亞再到土耳其，本月這些國(guó)家的垃圾級(jí)美元政府債券表現(xiàn)在主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，隨著主要央行重申抗通脹決心，新興經(jīng)濟(jì)體政策轉(zhuǎn)向的期待能否繼續(xù)吸引資本，將面臨挑戰(zhàn)。

“這些資產(chǎn)（高收益主權(quán)債）仍有很大的上漲空間，但下一波漲勢(shì)可能會(huì)更加艱難，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如何應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性持續(xù)收緊仍存在不確定性。”Ninety One UK投資組合經(jīng)理勞（Thys Louw）如是說(shuō)。

回歸傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策成為趨勢(shì)？

隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱以及主要央行利率居高不下，發(fā)展中市場(chǎng)資產(chǎn)未能上演分析師此前預(yù)測(cè)的2023年耀眼漲勢(shì)。與此同時(shí)，新興國(guó)家政府違約數(shù)量升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)重組進(jìn)程明顯提速。

這被認(rèn)為是本月高風(fēng)險(xiǎn)債券表現(xiàn)出眾的原因。6月迄今，新興市場(chǎng)高收益?zhèn)幕貓?bào)率接近3%，其中CCC（垃圾級(jí)）評(píng)級(jí)國(guó)家的債券漲幅最大。根據(jù)彭博截至上周收集的數(shù)據(jù)，薩爾瓦多、阿根廷、突尼斯主權(quán)債6月份迄今的回報(bào)率分別達(dá)到13.1%、11.1%、9.8%，在所有新興市場(chǎng)主權(quán)債中位居前三。

富國(guó)銀行駐紐約策略師麥凱納（Brendan McKenna）稱(chēng)，轉(zhuǎn)向更傳統(tǒng)和市場(chǎng)友好型的政策，推動(dòng)土耳其、尼日利亞等國(guó)主權(quán)債近期取得優(yōu)異表現(xiàn)，而“這種趨勢(shì)在新興市場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)下去”。

無(wú)獨(dú)有偶，土耳其債券上漲也得益于經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期。土耳其總統(tǒng)埃爾多安贏得連任后委任兩位前華爾街銀行家來(lái)管理財(cái)政，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)該國(guó)將采取更傳統(tǒng)政策的樂(lè)觀情緒。

此外，由于投資者正在為即將舉行的總統(tǒng)大選做準(zhǔn)備，在外債評(píng)級(jí)為C（準(zhǔn)違約）的阿根廷，美元債也在6月走高。在通脹率超過(guò)100%、政府資金枯竭的背景下，現(xiàn)總統(tǒng)費(fèi)爾南德斯已經(jīng)排除了競(jìng)選連任的可能性，這為一屆可能采取市場(chǎng)友好型政策的新政府上臺(tái)打開(kāi)了大門(mén)。

高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)共存

與此同時(shí)，隨著主要央行維持鷹派立場(chǎng)，華爾街圍繞新興市場(chǎng)資產(chǎn)投資策略的爭(zhēng)論日益激烈。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行均暗示需要進(jìn)一步加息以平抑通脹，再次引發(fā)了人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

另一方面，非投資級(jí)主權(quán)債投資風(fēng)險(xiǎn)固然很高。其中許多債券的交易水平仍然處于或接近投資者認(rèn)為“不良水平”，意味著最終違約的風(fēng)險(xiǎn)較大。外媒收集的數(shù)據(jù)顯示，16個(gè)新興市場(chǎng)的美元債券交易量仍較美國(guó)國(guó)債至少低10個(gè)百分點(diǎn)。

盡管如此，富蘭克林·鄧普頓固定收益公司首席投資官德賽（Sonal Desai）仍然認(rèn)為新興市場(chǎng)高收益?zhèn)呶Α?ldquo;我要指出，前沿市場(chǎng)總是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。但我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)一些有吸引力的機(jī)會(huì)，部分原因是一些估值過(guò)于極端。”她說(shuō)。

花旗集團(tuán)也繼續(xù)看多新興市場(chǎng)主權(quán)債券。該行新興市場(chǎng)戰(zhàn)略主管德克·威勒向第一財(cái)經(jīng)記者表示，“我們的波動(dòng)率指標(biāo)一直處于看漲區(qū)域，該指標(biāo)預(yù)示著新興市場(chǎng)信貸出現(xiàn)更大幅度回撤的可能性不大。阿根廷大選對(duì)今年的新興市場(chǎng)信貸來(lái)說(shuō)很重要。由于許多負(fù)面因素已經(jīng)定價(jià)，該國(guó)選舉為這些國(guó)家信貸創(chuàng)造了潛在的上行空間。”

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