今年是全面注冊制實施的首年，新股市場也出現了一些變化，不僅新股數量較去年同期下降，首發市盈率（攤薄，下同）等估值指標也有所回落。

同時，“兩降”也給新股的首日表現爭取了一定空間，在市場整體行情偏弱的背景下，打新收益較去年同期有了不少改善，這一點尤其體現在科創板上。

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而主板新股在全面注冊制之下，首發市盈率的區間不再局限于23倍，估值定價更加市場化，且平均首發市盈率水平遠高于去年同期。

當加入首發時所屬行業市盈率這個變量時，對于那些高估值（首發市盈率高于行業市盈率）的上市公司來說，其上市首日平均漲跌幅要低于那些相對低估值的新股，且破發概率更高。

科創板新股首發市盈率明顯回落

Wind數據顯示，剔除首發市盈率不可得的情況，滬深交易所今年上市的131只個股，平均首發市盈率為52.16倍，整體相比去年同期的63.93倍回落了18.41%。

其中，首發市盈率最高的是4月18日上市的國產CAE龍頭索辰科技，首發市盈率達到了368.92倍，發行價為245.56元/股，而所在行業最近一個月平均靜態市盈率為57.56倍，是年內最貴新股。

其次是3月31日上市的工業X射線檢測設備龍頭日聯科技，首發市盈率為267.32倍，發行價格為152.38元/股，最近一個月平均靜態市盈率為35.76倍。兩家均為科創板上市公司，也是今年僅有的2家首發市盈率超過200倍的上市公司。

另外，安凱微、華曙高科、美芯晟、航天軟件、晶升股份、英方軟件、西山科技、華人健康等首發市盈率也均超過100倍，均為科創板上市公司。

年內首發市盈率較低的如江瀚新材、亞光股份、晶合集成等，首發市盈率均在14倍左右。

相對來說，大部分新股的首發市盈率在20倍至40倍左右，這同時也是創業板、主板的首發市盈率區間。

分板塊來看，科創板平均首發市盈率為88.88倍，相比去年回落27.66%，是回落最大的板塊；創業板平均首發市盈率為45.86倍，去年同期為47.32倍，穩中有降，

主板平均首發市盈率為27.96倍，相比去年同期的22.41倍提升了24.77%。可見，全面注冊制較大幅度提升了主板上市的新股估值。

國元證券發布研報認為，在公司盈利且首發市盈率越高的情況下，上市首日平均漲跌幅更低。

這一看法在科創板得到了很好的驗證。今年以來，科創板上市新股不僅數量少于去年，且首發市盈率更低，在市場行情偏弱的背景下，科創板新股依然取得了較好的上市首日表現，對于打新投資者來說，科創板的賺錢效應提升明顯，且平均好于主板和創業板。

分行業（申萬一級）來看，醫藥生物、計算機、電子、國防軍工等行業的平均首發市盈率較高，尤其是計算機行業，今年截至到目前已有9只計算機行業新股上市，平均首發市盈率為104倍。

主板首發市盈率區間“擴圍”

如果用“首發市盈率/首發時所屬行業市盈率”來衡量首發市盈率偏離行業平均市盈率的程度，可以發現，今年主板上市新股的定價要明顯高于去年。

Wind數據顯示，年內主板首發市盈率均值，是首發時所屬行業市盈率均值的1.13倍，而去年平均是0.75倍。去年同期上市的30家主板上市公司，在23倍市盈率上限之下，77%的公司首發市盈率低于行業市盈率，而今年僅有50%的主板公司首發市盈率低于行業市盈率。

全面注冊制之下，主板新股均按照市場化詢價方式確定發行價格，定價結果總體合理適中，在充分博弈之下，也給了主板新股更加豐富的市盈率區間。

另外，科創板上市新股的首發市盈率均值，是首發時所屬行業市盈率均值的2.48倍，低于去年同期的2.96倍；創業板為1.5倍，高于去年同期的1.28倍；131只新股整體為1.73倍，與去年同期的1.74倍相比變化不大。

分行業來看，醫藥生物、電子行業的新股首發市盈率，要高于所屬行業市盈率，均值均達到了首發時所屬行業市盈率均值的2倍；而汽車、環保、家用電器、紡織服裝、社會服務等行業的首發市盈率溢價比例較低。

另外，今年農林牧漁、鋼鐵兩大行業均僅有1只新股上市，首發市盈率均低于首發時所屬行業市盈率。

在個股方面，Wind數據顯示：年內首發市盈率超過首發時所屬行業市盈率2倍的新股達到37只，首發市盈率低于首發時所屬行業市盈率的新股有34只。

按照過往走勢，高估值的新股首日漲幅往往更加令人擔憂，而上述37只高估值的新股中，就有10只上市首日破發，占比27%，遠高于年內全部破發股（24只）與年內全部新股的比值（18%），而上述34只低估值的新股中中僅有2只首日破發。

國元證券還認為，首發市盈率高于行業市盈率越多的上市公司，更容易出現破發現象。

日聯科技的首發市盈率溢價比例最高，其首發市盈率是首發時所屬行業市盈率的7.48倍，其次是索辰科技，其首發市盈率是首發時所屬行業市盈率的6.41倍。

另外，安凱微達到了5.64倍，華曙高科、華人健康、柏誠股份、美芯晟、陜西能源均在4倍左右。

上述新股中，僅柏誠股份的首日表現較好，漲幅達到111%，其余均表現平平，其中，日聯科技首日漲27%，索辰科技漲3%，而美芯晟首日破發，跌6%。

恒尚節能的首發市盈率折價比例最高，其首發市盈率僅是首發時所屬行業市盈率的0.37倍。另外，湖南裕能、晶合集成、亞光股份也均在0.6倍以下。

但“低開”并不一定意味著“高走”，盡管這幾家相對于行業折價發行，但上市后的股價表現也差強人意，其中，恒尚節能最新收盤價不敵上市首日收盤價。

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