家電板塊這個大消費的一員，已太久沒被市場關(guān)注。大消費里的汽車漲了，白酒漲了，家電什么時候能火一把？最近銅價下跌超30%，在此背景下，中下游制造業(yè)比如家電或?qū)⒂瓉砥鯔C。

大宗商品下跌，家電行業(yè)成本下降

【資料圖】

今年2月由于地緣局勢原因，主要工業(yè)品比如原油、銅、鎳等材料價格大幅度上漲。而家電生產(chǎn)所使用的大宗原材料為鋼、鋁、銅、塑料等，且這些原料占冰空洗產(chǎn)品成本的5-6成。

但近日，曾讓眾多家電企業(yè)“頭疼”的上游大宗材料價格正在回落。作為“帶頭大哥”銅的價格延續(xù)下行態(tài)勢。

筆者查詢了LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價格，年初至今銅價走勢如圖所示，6月以來快速下跌。

近日倫敦LME銅價一度下探，創(chuàng)一年來新低。與年內(nèi)高點相比，下跌幅度超30%。

大宗原材料價格回落將降低家電企業(yè)生產(chǎn)成本。銅價下降速度最快，銅材用料較多的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望率先受益。在均價持續(xù)提升的背景下，白電也是受益最明顯的細(xì)分領(lǐng)域。

原材料價格下降那么快，那么家電板塊在二季度表現(xiàn)如何呢？有沒有受益？

二季度家電表現(xiàn)：小家電亮眼

先看板塊的整體表現(xiàn)，按申萬行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類（2021版），今年二季度家電行業(yè)在31個申萬一級行業(yè)中，漲幅排名第四（按流通市值加權(quán)平均）。行業(yè)漲幅前三名是：汽車、食品飲料、電力設(shè)備。這三個都是大熱門，家電能緊接著排在他們后面，筆者認(rèn)為表現(xiàn)已經(jīng)很棒了。

而從個股來看，格力電器(000651.SZ)、美的集團(tuán)(000333.SZ)我們耳熟能詳?shù)凝堫^有沒有起色？2020年的小家電龍頭小熊電器(002959.SZ)，表現(xiàn)又如何？

白色家電龍頭格力、美的、海爾、海信、春蘭二季度股價表現(xiàn)如下。表中可看到，格力和美的集團(tuán)的二季度表現(xiàn)在白電里算中游水準(zhǔn)，海信家電(000921.SZ)表現(xiàn)最好，其次是海爾智家(600690.SH)。

從最新PE估值來看，白電的市盈率（PE，TTM）普遍都在10-20的水平，比如海信家電（17.58）、海爾智家（18.28）、美的集團(tuán)（14.00），而格力電器的市盈率更是只有個位數(shù)（7.96）。從估值來看，目前白電板塊的幾個龍頭并不高。

看完白電的二季度表現(xiàn)，我們再看看小家電。小家電的小熊電器、石頭科技這些曾經(jīng)的明星股讓筆者印象深刻。像石頭科技剛上市那會還被稱作瘋狂的石頭，上市第一年股價一路上揚，達(dá)到千元大關(guān)，可惜不久就一路下滑，目前股價較最高點已跌去逾6成。

從二季度的統(tǒng)計來看，小熊電器的表現(xiàn)不俗，漲幅近40%。而小家電的市盈率整體水平也明顯高于白電。

我們?nèi)绻醇译姲鍓K各子行業(yè)的整體表現(xiàn)會發(fā)現(xiàn)，除了家電零部件漲幅驚人外，小家電排名第二，第二季度的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于白電和黑電。

為什么家電零部件的漲幅那么高？

這里面有些逐漸向新能源車零部件轉(zhuǎn)型的公司，比如三花智控，就對板塊整體漲幅貢獻(xiàn)很大（家電零部件里，三花智控的漲幅排第二，見下表）。三花智控雖然在申萬行業(yè)里被分在了家電板塊，但實際上他是汽車熱管理龍頭，在近期的機構(gòu)調(diào)研會上，其表示，公司新能源車零部件業(yè)務(wù)將持續(xù)聚焦在與熱泵相關(guān)的產(chǎn)品上。熱泵是新能源汽車熱管理非常確定的方向。詳見筆者文章《乘新能源東風(fēng)，熱管理龍頭三花智控再受機構(gòu)調(diào)研！》。

小家電爆發(fā)背后的原因

我們再來看下，為何白電、黑電等要落后于小家電呢？

天風(fēng)證券認(rèn)為，從家電（尤其是大家電）需求構(gòu)成來看，基本可以分為：新增需求；更新需求。

（1）新增需求：大家電方面，國內(nèi)大家電品類滲透趨于平穩(wěn)，其中冰、洗、彩電滲透率趨于飽和，空調(diào)、吸油煙機兩大品類仍具備較大滲透空間。小家電方面，基于歐睿國際數(shù)據(jù)，與日本市場相對照，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)消費者在清潔、個護(hù)、衣物護(hù)理等小家電上支出占比較少，對應(yīng)較大新增需求空間。

（2）更新需求：從換新角度看，預(yù)計國內(nèi)家電刺激政策對大家電的換新需求的催化力度排序為：冰箱>洗衣機>空調(diào)>油煙機。小家電方面，基于產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，考慮5年換新周期，預(yù)計21-25年國內(nèi)電飯煲、微波爐將釋放4.8/3.5億臺更新需求。

筆者自己理解，所謂家電，其本質(zhì)是服務(wù)于消費者“偷懶”和“優(yōu)化生活”兩大需求的一件物品，在當(dāng)今消費群體年輕化，宅經(jīng)濟(jì)盛行的時代，這樣的需求被無限放大。方便、美觀、易用，是大家最真實的需求，而小家電也就趁勢崛起。

2020年宅經(jīng)濟(jì)當(dāng)?shù)赖臅r候，為何小家電的小熊電器、石頭科技火爆？這倆一個是主做實用性小家電，同時迎合年輕人審美，另一個是主做掃地機器人，滿足人們的居家打掃的剛性需求。所以火爆有他的原因所在。

而這兩年大宗商品原材料的漲價對家電的影響很大。比如小熊電器的管理層多次在機構(gòu)調(diào)研會上坦言“原材料價格持續(xù)大幅上漲，對企業(yè)經(jīng)營有很大的壓力?！倍髽I(yè)能做的應(yīng)對，也就是順勢上調(diào)價格。但漲價后消費者能否買單？最終還是要看需求。

那么現(xiàn)在的需求到底怎么樣？

上個月剛過去的618銷售數(shù)據(jù)，就是二季度比較有代表性的。我們以東吳證券研報上的小家電數(shù)據(jù)為例。

小家電：掃地機器人和智能投影儀穩(wěn)健增長，滲透率不斷提升。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，6月1-17日，掃地機器人/智能投影儀行業(yè)GMV分別同比+12.2%/3.1%。極米、科沃斯穩(wěn)居行業(yè)天貓銷售額第一名，二者GMV分別同比增長12.6%/20.8%，均快于行業(yè)大盤。

實際上近三年，京東(09618.HK)618銷售額同比增速是在連續(xù)下滑的，但化妝品與小家電能仍然受歡迎，占據(jù)一席之地，恰是說明了人們的需求方向。

機構(gòu)持倉偏好

最后，我們來看下機構(gòu)持倉，截至今年一季度，基金、社保、QFII的持倉如下。

我們從上表可知，內(nèi)資重視白電與小家電（基金更重視白電、社保對黑電也有所青睞），而外資重視廚衛(wèi)電器、黑電與小家電。三者的分歧其實蠻有意思的，不過從上表看，小家電在三種不同類型的機構(gòu)心目中，都較為重視。

總結(jié)本文：

大宗商品成本對家電板塊的影響還是比較大的，雖然近期銅等工業(yè)品降價，但家電更多的是看消費需求的回暖。從機構(gòu)分析及618數(shù)據(jù)來看，小家電或許是未來方向。從機構(gòu)一季度持倉情況看，小家電也是較受重視的。

作者|許螣垚

編輯|lele

標(biāo)簽： 格力電器