又一只鋰電個股創(chuàng)下新高。

7月19日，廈鎢新能（688778.SH）繼續(xù)高開高走，大幅上漲7.2%。自4月27日大盤反彈以來，該股上漲達(dá)193.9%，漲幅近2倍，目前公司報(bào)收164.02元/股，市值412.6億元。

值得一提的是，此前的7月8日，廈鎢新能披露了上一個月的調(diào)研紀(jì)要。公司在一個月的時間里，共接受近400家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，興全、廣發(fā)、萬家、農(nóng)銀匯理、易方達(dá)等知名公募機(jī)構(gòu)悉數(shù)在列。公司熱度可見一斑。

【資料圖】

分拆上市，鋰電正極龍頭

廈鎢新能于去年8月5日登錄科創(chuàng)板，公司控股股東為廈門鎢業(yè)（600549.SH），實(shí)控人為福建省國資委。

鋰電池按照下游的應(yīng)用場景，目前可以分為消費(fèi)類電池與動力電池，消費(fèi)類電池包括手機(jī)等3C 電子產(chǎn)品，動力電池包括汽車動力電池、機(jī)器人動力電池等。

資料顯示，廈鎢新能主要產(chǎn)品為鈷酸鋰、NCM三元材料。鈷酸鋰是鋰離子電池正極材料，在3C電子領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，客戶結(jié)構(gòu)上，在3C鋰電池領(lǐng)域，包括ATL、三星 SDI、村田、LGC、欣旺達(dá)；三元材料應(yīng)用于動力鋰電池領(lǐng)域，公司客戶包括松下、比亞迪、寧德時代、中航鋰電、億緯鋰能、國軒高科等，下游均為行業(yè)內(nèi)巨頭公司。

據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國鈷酸鋰總產(chǎn)量為9.17萬噸，廈鎢新能產(chǎn)量占比約49%，在行業(yè)內(nèi)具備顯著的龍頭優(yōu)勢。2021年度財(cái)報(bào)顯示，目前公司鈷酸鋰貢獻(xiàn)營收為73.75%，而后者三元材料營收占比僅為25.85%。

隨著近些年新能源汽車的景氣度爆發(fā)，對上游的動力電池的需求旺盛，廈鎢新能也在有意識地朝著動力電池領(lǐng)域上游開足馬力。

與此同時，廈門鎢業(yè)有意將廈鎢新能分拆上市，也是為了發(fā)揮鋰電板塊業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，方便融資，進(jìn)而提升產(chǎn)能，在當(dāng)下鋰電正極材料競爭激烈的大環(huán)境中分得一杯羹。

三元正極的“預(yù)期差”

本輪廈鎢新能的股價(jià)超預(yù)期，或與近期鋰電的三元正極材料的“預(yù)期差”有關(guān)。

動力電池的正極材料主要分為三元材料和磷酸鐵鋰，總的來說，磷酸鐵鋰原料來源豐富，供給穩(wěn)定，安全性高，但能量密度低，更適用于低端的車和儲能；三元則能量密度高，且不斷在進(jìn)步，適用于高端車，二者之間的路線之爭也一直頗為投資者關(guān)注。

2021年新能源汽車補(bǔ)貼退坡新政推行，成本低的磷酸鐵鋰電池更具競爭優(yōu)勢，一發(fā)不可收拾，當(dāng)年7月，磷酸鐵鋰電池裝車量占比首次超越三元電池，并一直保持至今。

再加上儲能市場的出貨量爆發(fā)，以及比亞迪刀片電池、寧德時代CPT技術(shù)的進(jìn)步，從電池結(jié)構(gòu)上提升了磷酸鐵鋰電池的能量密度，因此磷酸鐵鋰出現(xiàn)爆發(fā)性的增長。三元材料雖然也在快速增長，但增長速度明顯落后一個身位。

不過，隨著原材料價(jià)格不斷攀升，磷酸鐵鋰電池的價(jià)格優(yōu)勢不再那么明顯。

7月4日，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，六氟磷酸鋰上漲1萬元/噸。原因之一是，近期國內(nèi)磷礦石每噸均價(jià)突破千元大關(guān)，同比去年漲幅超過100%。

這時，續(xù)航里程的指標(biāo)相對顯得更重要，能量密度高、續(xù)航里程遠(yuǎn)的三元電池重新獲得市場推崇。

數(shù)據(jù)顯示，5月三元電池裝車量8.3GWh，環(huán)比增長90.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量10.2GWh，環(huán)比增長15.1%。同時，5月份三元電池裝車量占比升至44.7%，磷酸鐵鋰占比降為55.1%。

此前有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，按照2021年磷酸鐵鋰需求占比提升趨勢，以及10-20萬級別的新能源汽車多采用磷酸鐵鋰等因素，2022年磷酸鐵鋰的市場占比應(yīng)該在60%以上，而對應(yīng)的，三元正極材料占比應(yīng)低于40%。

從目前來看，此種論調(diào)應(yīng)該屬于線性外推的思維，對于三元材料的發(fā)展趨勢過于保守。

長遠(yuǎn)來看，新能源車的發(fā)展趨勢應(yīng)該跟手機(jī)一樣，會越來越智能化，對電池的能量密度會提出更高的要求，因此三元材料將更適合應(yīng)用在新能源車領(lǐng)域，其滲透率可能超出市場的預(yù)期。

業(yè)績加速，產(chǎn)能亦“馬不停蹄”

7月15日，廈鎢新能發(fā)布業(yè)績快報(bào)，公司2022年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.02億元，同比增長117.75%，歸母凈利潤為5.32億元，同比大幅增長112.19%。

事實(shí)上，近幾年以來，作為新能源行業(yè)的排頭兵，公司的業(yè)績表現(xiàn)都不俗，呈現(xiàn)加速釋放的狀態(tài)。

業(yè)績高增長的背后是鋰電景氣度的擴(kuò)張，訂單需求非常旺盛，所以，廈鎢新能目前在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，也是馬不停蹄。

6月17日，廈鎢新能披露新的定增方案，公司擬向4名特定投資者非公開發(fā)行股票不超過4863.81萬股，募集資金總額不超過35億元。盡管公司定增大部分用于補(bǔ)充流動資金，但從此前項(xiàng)目規(guī)劃所需的資本而言，無疑擴(kuò)充產(chǎn)能才是公司的主要目的。公司負(fù)責(zé)人表示，“盡管公司目前滿產(chǎn)滿銷，但產(chǎn)能仍然跟不上訂單需求。”

值得關(guān)注的是，本次定增公司控股股東廈門鎢業(yè)認(rèn)購3540.44萬股，認(rèn)購金額25.3億元。公司間接控股股東冶金控股控制的其他關(guān)聯(lián)人冶控投資、三鋼閩光、潘洛鐵礦分別認(rèn)購699.69萬股、559.75萬股、97.96萬股，認(rèn)購金額分別為5億元、4億元、0.7億元。

截至今年3月末，廈門鎢業(yè)直接持有廈鎢新能1.16億股股份，占公司總股本的45.97%。本次發(fā)行完成后，廈門鎢業(yè)對于廈鎢新能的持股比例將提升至50.26%，控制地位有望進(jìn)一步加強(qiáng)。

結(jié)語——

雖然廈鎢新能的業(yè)務(wù)景氣度毋庸置疑，但正極材料的競爭激烈的程度也不可小覷。

2021年國內(nèi)三元正極行業(yè)CR4、CR5分別為47%和55%，與下游動力電池高于90%的CR5完全不可比。其中市場份額第一的容百科技占比僅為14%，其次是當(dāng)升科技、天津巴莫和長遠(yuǎn)鋰科分別以12%、12%和9%的份額緊隨其后，頭部企業(yè)市場份額相差無幾，競爭激烈，占比排名變換頻繁，目前行業(yè)內(nèi)沒有絕對的龍頭。

隨著相關(guān)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)步伐，鋰電正極不排除出現(xiàn)過剩的可能，廈鎢新能作為3C鋰電材料的龍頭，在動力電池材料的紅海中，能否占有一席之地，尚需要長期的跟蹤和觀察。

作者|飛魚

編輯|lele

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