在經(jīng)歷11月的債基大面積回調(diào)后，許多投資者仍心有余悸，對(duì)一向以穩(wěn)健著稱的固收類產(chǎn)品也有了新的認(rèn)識(shí)?；蚴菫榱颂嵴裢顿Y者信心，近期，有多家基金公司選擇以自購(gòu)、分紅等方式來安撫投資者的情緒。

與此同時(shí)，越來越多的債券型基金已逐步“回血”，那么，止跌回穩(wěn)是否意味著債市已經(jīng)調(diào)整至尾聲？有受訪人士表示，短期債市調(diào)整壓力還需要等待負(fù)反饋的消解，預(yù)計(jì)會(huì)偏弱震蕩一段時(shí)間，從調(diào)整幅度來說當(dāng)前債券市場(chǎng)已經(jīng)具備長(zhǎng)線配置價(jià)值。

提振投資者信心

(資料圖片僅供參考)

11月以來，債券市場(chǎng)迎來了大幅震蕩調(diào)整，債券型基金迎來普跌行情，甚至有部分債基一夜之間被“吞噬”了幾個(gè)月的收益，進(jìn)而引發(fā)大量贖回。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，在已有數(shù)據(jù)的4917只債券型開放式基金中（不同份額分開計(jì)算），有超過4000只產(chǎn)品出現(xiàn)回撤，占比超過8成。

記者注意到，在如此低迷的市場(chǎng)行情和恐慌情緒下，有部分基金公司出手自購(gòu)以提振信心。例如，11月22日，財(cái)通基金發(fā)布公告表示，將運(yùn)用固有資金1.9億元投資投資財(cái)通多利債券A，18日表示將分別投資2億元、2千萬元至財(cái)通安瑞短債債券A、財(cái)通安裕30天持有期中短債債券A；10日再斥資1500萬元投資財(cái)通弘利純債債券。截至目前，財(cái)通基金僅11月的自購(gòu)金額已經(jīng)超過4億元。

一位基金業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“一般在債券市場(chǎng)調(diào)整、投資者情緒下跌的時(shí)期，基金公司或其核心成員會(huì)采取購(gòu)買自家產(chǎn)品的方式，這能在一定程度上能安撫投資者的情緒，加強(qiáng)投資者的信任，幫助基金維持甚至擴(kuò)大份額”。

該人士也指出，除了自購(gòu)以外，基金分紅也是提升投資者體驗(yàn)感的一種重要方式。“分紅除了能獲得投資收益落袋為安的正向反饋。在市場(chǎng)環(huán)境不佳、基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好的背景下，分紅可以降低投資者集中贖回的壓力，也能提高投資者對(duì)所持產(chǎn)品的信心，留住部分投資者。”他稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，11月以來已有218只債券型基金（不同份額分開計(jì)算，下同）實(shí)施了219次分紅，合計(jì)金額達(dá)103.47億元；而10月1日至24日的區(qū)間分紅總額為58.06億元，環(huán)比增長(zhǎng)近8成。

記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，僅本周以來，就有超過60只債券型發(fā)布分紅公告。而在上述200余只債券型基金中，有62只產(chǎn)品為年內(nèi)首次分紅，67只產(chǎn)品是年內(nèi)的第二次分紅；在分紅力度上，有40只債基的區(qū)間分紅總額超過1億元。

債市調(diào)整已步入尾聲？

對(duì)于11月以來的債市調(diào)整，嘉實(shí)基金分析認(rèn)為，債市收益率主要是受到資金利率快速上行、疫情管控政策調(diào)整、地產(chǎn)鏈融資政策放松等三方面的影響震蕩下行。其中疫情管控和地產(chǎn)政策均出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生較大沖擊。

“從股債匯等資產(chǎn)表現(xiàn)來看，市場(chǎng)認(rèn)為政府開始出臺(tái)政策刺激經(jīng)濟(jì)，并上修了未來經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期，進(jìn)一步引發(fā)債券收益率快速大幅上行。”嘉實(shí)信用基金經(jīng)理王立芹對(duì)記者表示，另一方面還有恐慌情緒造成的踩踏。

王立芹進(jìn)一步指出，短期市場(chǎng)的快速下跌使得銀行理財(cái)贖回壓力陡增，債市調(diào)整和銀行理財(cái)贖回之間形成負(fù)反饋進(jìn)一步加劇了機(jī)構(gòu)的拋售行為，流動(dòng)性偏弱的資產(chǎn)進(jìn)入“買方定價(jià)”的狀態(tài)，11月第二周信用債大面積出現(xiàn)大幅高估值成交。

不過，本周以來，部分此前回撤較大的債基已經(jīng)止跌回穩(wěn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在上述已有數(shù)據(jù)的4917只債券型開放式基金中，11月16日、17、18日，均有超過2000只債基的單日凈值下跌，而11月23日，這一數(shù)字已經(jīng)縮至268只。

以純債型基金產(chǎn)品為例，11月23日有超過九成的純債基金凈值上漲，單日回報(bào)為負(fù)的純債產(chǎn)品只有19只；其中單日跌幅最大的是中加豐尚純債，為0.16%；而漲幅超過0.16%的純債基金則有68只。

那么，種種跡象是否意味著債券市場(chǎng)的調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入尾聲？債市目前已經(jīng)具備了配置價(jià)值嗎？

對(duì)此，招商基金固定收益投資部相關(guān)人士受訪表示，短期債市調(diào)整壓力還需要等待負(fù)反饋的消解，預(yù)計(jì)會(huì)偏弱震蕩一段時(shí)間，從調(diào)整幅度來說當(dāng)前債券市場(chǎng)已經(jīng)具備長(zhǎng)線配置價(jià)值。

該人士進(jìn)一步分析稱，“債券市場(chǎng)走熊需要看到貨幣政策收緊，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面走弱，未來穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向仍需要貨幣政策維持合理充裕的前提下，流動(dòng)性從政策上主動(dòng)持續(xù)收緊的概率不大”。

嘉實(shí)純債基金經(jīng)理軒璇則對(duì)記者表示，“債市收益率在經(jīng)歷了一段時(shí)間的調(diào)整并達(dá)到新點(diǎn)位之后，重啟下行的動(dòng)力也將更強(qiáng)。而由于債市大幅回調(diào)、資管產(chǎn)品凈值大幅回撤引發(fā)的贖回潮預(yù)計(jì)也會(huì)逐步回歸理性，負(fù)反饋效應(yīng)不會(huì)成為主導(dǎo)市場(chǎng)的主要因素”。

“目前債券的下跌主要是情緒面的反映，缺乏基本面的支撐。”在軒璇看來，短期在情緒催化下，債券收益率或?qū)⒄鹗幧闲?，但債市轉(zhuǎn)熊拐點(diǎn)仍然需要等待經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)際效果驗(yàn)證，債券的調(diào)整反而帶來了后續(xù)的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

“除了一些產(chǎn)品贖回沖擊的余波外，債市的調(diào)整基本告一段落，與歷次債市走熊的高久期高杠桿有本質(zhì)區(qū)別?？焖僬{(diào)整后配置價(jià)值再現(xiàn)，機(jī)會(huì)總是在急跌時(shí)孕育。”博時(shí)基金相關(guān)人士也對(duì)記者表示，“短暫波動(dòng)不影響債市長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，我們需要做的往往只是多堅(jiān)持一步，不要在黎明前選擇放手”。

不過，王立芹也提醒投資者，“市場(chǎng)短期仍將在情緒的干擾下劇烈波動(dòng)，理財(cái)贖回的負(fù)反饋仍然不能過早斷言結(jié)束，因此債券拋售的情緒可能還沒有出清，不排除短期仍然會(huì)出現(xiàn)拋售行為”。

另一方面，記者注意到，近日有多只債基宣布暫停申購(gòu)或暫停大額申購(gòu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，以暫停申購(gòu)起始日為基準(zhǔn)，11月21日至24日，僅4個(gè)工作日就有48只債券型基金產(chǎn)品宣布暫停大額申購(gòu)，明確將大額資金“拒之門外”。

“限制大額申購(gòu)是為了控制規(guī)模，保證資金的穩(wěn)定性。一方面，如果未能將大量進(jìn)入的資金納入布局，那么就會(huì)攤薄原持有人的利益；另一方面，機(jī)構(gòu)行為沖擊下，也有可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品具有較大的不確定性。”一位資深債券分析師告訴記者，這一舉動(dòng)主要是為了減少機(jī)構(gòu)大額申購(gòu)帶來的影響，對(duì)于普通個(gè)人投資者來說影響不大。

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