熱錢聚集光伏行業(yè)效應(yīng)，2022年“跨界追光者”如雨后春筍般冒出。隨著年報披露漸深，這些“追光者”的光伏項目真實進(jìn)展隨之明了。

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3月14日晚，HJT（異質(zhì)結(jié)）新貴寶馨科技（002514.SZ）發(fā)布了2022年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元，同比增長7.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤3035.5萬元，同比增長146.51%，扣非后歸母凈利潤2089.5萬元，扭虧為盈。

2022年寶馨科技宣布進(jìn)入光伏行業(yè)，雖是初入行，但胃口不小，不僅布局異質(zhì)結(jié)電池與組件，還對鈣鈦礦電池進(jìn)行了戰(zhàn)略布局。

兩大新技術(shù)概念傍身，寶馨科技2022年股價一飛沖天，一度3個月暴漲5倍，年漲幅達(dá)109.72%，股價年最高點距離2015年創(chuàng)下的歷史最高僅差不到8毛錢。截至最新收盤日，寶馨科技股價報11.16元，較去年高點累計回撤約40%。

就在年報披露前，寶馨科技發(fā)布了2022年定增預(yù)案，本次擬募集資金30億元，主要用于異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目，以及補(bǔ)充流動資金。

22年扣非凈利扭虧，但光伏業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)收入

寶鑫科技是2022年剛剛進(jìn)入光伏行業(yè)的“新玩家”，進(jìn)入新能源行業(yè)前，寶馨科技的主營業(yè)務(wù)是各種精密鈑金結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；環(huán)保設(shè)備、能源設(shè)備、自動化設(shè)備及其相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等。目前公司已經(jīng)形成了智能制造、新能源、節(jié)能環(huán)保三大業(yè)務(wù)。

報告期內(nèi)，智能制造和新能源業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元、1.56億元，分別占營收比重66.47%、22.82%；節(jié)能環(huán)保占比10.71%，營業(yè)收入由去年1.58億元下降至7326.2萬元。

從資產(chǎn)端看，截至2022年末，寶馨科技總資產(chǎn)23.42萬元，比年初上升66.54%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益11.43億元，比年初上升81.76%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)1.59元，比年初上升39.47%，主要是本期公司非公開發(fā)行股票事宜導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)增加所致。

第一財經(jīng)記者注意到，寶馨科技布局的新能源業(yè)務(wù)涵蓋，光伏組件及電池、充/換電、火電靈活性調(diào)峰。根據(jù)年報，公司蚌埠市懷遠(yuǎn)縣投建2GW光伏異質(zhì)結(jié)電池及組件產(chǎn)線，計劃于2023年投產(chǎn)，尚未對2022年營收產(chǎn)生貢獻(xiàn)，充/換電業(yè)務(wù)營收規(guī)模約3200萬元，靈活性調(diào)峰技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收9166.77萬元。

在前沿的鈣鈦礦技術(shù)方面，寶馨科技稱，公司已與張春福、朱衛(wèi)東教授團(tuán)隊簽訂合作協(xié)議，共同推動鈣鈦礦/異質(zhì)結(jié)疊層太陽能電池的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化研究及商業(yè)解決方案落地。

投資光伏自有資金不夠，定增來湊

年報顯示，截至2022年末，寶馨科技的貨幣資金為2.34億元，較三季度末減少逾1億元。這點資金規(guī)模無法負(fù)擔(dān)起公司光伏項目建設(shè)投資金額。

2022年5月，寶馨科技宣布與安徽省蚌埠市懷遠(yuǎn)縣人民政府簽署《新能源高端智能制造項目投資合同》。項目建設(shè)內(nèi)容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及制造等，投資總額約16.8億元，公司或控股公司出資7億元。截止2022年中報，公司貨幣資金僅有1.26億元。錢從來哪來？不少投資者都有同樣的疑惑。

首份公告發(fā)布后，寶馨科技的布局光伏腳步極快。去年11月14日，寶馨科技宣布了內(nèi)蒙古鄂托克旗刮光伏項目，建設(shè)內(nèi)容包括18GW光伏異質(zhì)結(jié)組件、5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池、5GW薄片化切片生產(chǎn)線，投資總額為18.60億元。關(guān)于出資方式，寶馨科技或公司指定主體出資8億元。截至2022年三季度末，寶馨科技的貨幣資金為3.65億元。錢從哪來，公司并未在公告中說明。

資金的明顯缺口并不阻礙寶馨科技的一腔熱情。今年1月19日，寶馨科技再下一城，擬與懷遠(yuǎn)縣人民政府就打造6GW高效異質(zhì)結(jié)電池及相關(guān)產(chǎn)品，項目投資總額約55億元。這一次，寶馨科技稱，出資方式為貨幣資金，來源為自有資金或自籌資金。

年報發(fā)布的前夜，寶馨科技公布了2023年定增預(yù)案，從募投項目來看，在自有資金匱乏的情形下，公司計劃用股權(quán)融資的錢投入光伏項目。

預(yù)案顯示，寶馨科技本次定增募資30億元，分別用于懷遠(yuǎn)2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目，總投資19.16億元，定增募資投入15億元；寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目，總投資22.7億元，定增募資投入10億元；5億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

新任實控人善資本運(yùn)作，牛散Q4持股不動

本次定增募資的認(rèn)購中，寶馨科技的實際控制人馬偉或其控制的主體擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購不低于本次實際發(fā)行數(shù)量的6%，且不高于本次實際發(fā)行數(shù)量的20%。發(fā)行完成后，馬偉直接或間接持有公司的股份比例不超過30%。

截至2022年末，江蘇捷登智能制造科技有限公司（下稱“江蘇捷登”）持有寶馨科技26.90%的股份，為公司控股股東；馬偉通過控制江蘇捷登從而間接控制公司，為公司實際控制人。若按照發(fā)行股份上限2.16億股計算，發(fā)行完成后，按照馬偉或其控制的主體擬認(rèn)購的最低比例6%計算，馬偉直接或間接支配公司股份表決權(quán)比例將不低于22.08%，仍為公司實控人。

這實際是馬偉接手寶馨科技一年零三個月以來，進(jìn)行的第二筆定增。2020年12月末，馬偉正式成為上市公司實控人，隨即開展了多項資本運(yùn)作。馬偉剛上任一個月，寶馨科技便啟動了股權(quán)融資。公司上一次股權(quán)融資要追溯到2013年了。

2021年1月，寶馨科技公告稱擬以2.96元/價格向控股股東江蘇捷登非公開發(fā)行不超1.66億股，募資4.91億元用于補(bǔ)充公司流動資金和償還有息負(fù)債，持股比例的上升也進(jìn)一步鞏固了馬偉對寶馨科技的控制權(quán)。

這筆定增于2022年8月完成，按現(xiàn)價計算，江蘇捷登這筆定增股份已經(jīng)浮盈13.612億元。

值得注意的是，這筆定增完成時，正值寶馨科技去年股價大漲階段，期間，知名“牛散”屠文斌、施玉慶夫婦迅速完成舉牌。公告顯示，截至去年7月6日，屠文斌夫婦一路增持寶馨科技達(dá)2771萬股，約占公司總股本5.0015%，累計耗資約2億元。連續(xù)增持后，截至去年三季度末，屠文斌夫婦合計持有寶馨科技3968.43萬股，占總股本的5.51%。年報顯示，屠文斌夫婦在去年四季度并未做出買賣動作。

盡管2022年業(yè)績扭虧，寶馨科技并不計劃分紅、送股，主要因公司未分配利潤仍虧損1.93億元。在估值大幅推升后，光伏產(chǎn)能落地進(jìn)展以及何時能夠成為業(yè)績增量點，是投資者關(guān)心的重點。

光伏行業(yè)正值技術(shù)迭代的關(guān)鍵期，各類電池技術(shù)百花齊放，以HJT、TOPCon、IBC等為代表的更高效的N型電池工藝受到了眾多關(guān)注。新技術(shù)迭代催生出的賺錢機(jī)會，吸引了一眾“跨界追光者”，由于沒有大廠那般重資產(chǎn)，新玩家直接布局新技術(shù)產(chǎn)能，企圖分得一杯羹。

也要看到的是，原主業(yè)表現(xiàn)低迷、業(yè)績連續(xù)多年虧損、總市值規(guī)模較小，是這些“跨界追光者”普遍共性，如寶馨科技2020年~2021年扣非后歸母凈利潤合計虧損逾4.3億元。其中，不少光伏電池項目建設(shè)僅停留在“框架協(xié)議”階段，也有部分公司自身財務(wù)能力與擬投入資金規(guī)模差異巨大，新技術(shù)電池項目最終能否落地存在較大不確定性。

寶馨科技的異質(zhì)結(jié)電池與組件能否順利投產(chǎn)，與此次定增能否順利實施密切相關(guān)，第一財經(jīng)將保持關(guān)注。

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