截至4月20日，中國移動（600941.SH）、中國聯通（600050.SH）和中國電信（601728.SH）三大運營商2023第一季度財報全部出爐。從財報數據來看，除了基本盤營業數據維持向好之外，云服務與產業數字化的投資數據成為三大運營商財報中的又一看點。

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基本營業數據方面，2023年第一季度，中國移動以營收總額2507億元和同比10.3%的增速居三家之首，其次是中國電信營收1297.53億元，同比增長9.4%；中國聯通營收最低，為972.22億元，同比增長9.2%。在凈利潤方面，中國移動、中國電信、中國聯通的凈利潤分別為281億元、79.84億元和22.66億元，但中國聯通利潤增速為11.2%，高于中國電信的10.5%和中國移動的9.5%。

今年以來，三大運營商股價均有不同程度的上漲，本周一中國移動市值曾一度超越貴州茅臺，登頂A股首位。

5G套餐用戶累計近12億

作為三大運營商業績的另一“基本盤”，5G業務近年來受到運營商越來越高的重視，其作為經營“壓艙石”的價值也日漸凸顯。

根據財報數據，截至一季度末，三大運營商5G套餐用戶合計為11.96億戶，接近12億。按照占比計算，中國移動5G套餐客戶數量依舊占據大頭，以6.89億戶占據57.6%，相比2022年第四季度的56.2%，上升了1.4個百分點。中國聯通和中國電信第一季度末5G套餐用戶分別為2.24億戶和2.83億戶，占比分別為18.7%和23.7%，相比2022年第四季度分別下降了0.5和0.8個百分點。

財報顯示，中國移動2022年5G相關資本開支約1100億元。中國電信2022年資本開支約930億元，其中5G網絡投資340億元，占比36.6%。中國聯通則表示“5G的資本開支高峰主要集中在2020~2022年，在此期間中國聯通每年的網絡開支計劃在700億左右，其中5G的投資占到350億左右。

獨立電信分析人士對記者表示，運營商5G套餐數據惹眼，5G網絡的部署和發展在背后起到了重要的推動作用，目前三大運營商5G的投資已經進入轉化期。

基于網絡部署的快速推進，5G正在從規模商用期躍升到高速發展期。這也直接推動了運營商ARPU（每用戶平均收入）的穩步提升。截至第一季度末，中國移動手機上網DOU達到14.7G。移動ARPU為人民幣47.9元，同比增長0.8%。中國聯通移動用戶ARPU達到44.9元，同比提升0.9元。中國電信移動通信服務收入為505.91億元，同比增長3.2%，移動用戶ARPU為45.8元。

三大運營商目前都已經表明未來5G建設的發力方向。中國移動未來將升級5G專網內核，深度融入行業。豐富雙域辦公、跨域互聯等多場景能力。中國電信重視科技創新，將攻關5G前沿技術，強化核心技術，自主掌控，打造5G自研產品。而中國聯通此前表示正進一步建好連接“人機物”的5G網絡，下好“先手棋”，加快推進900MHz低頻打底網建設。

云服務、產業數字化業務增長亮眼

除了5G業務，三大運營商在政企和產業數字化領域的增速較快。

第一季度內，中國移動DICT業務收入為人民幣294億元，同比增長23.9%。中國電信產業數字化業務收入達到349.71億元，同比增長18.9%。中國聯通的財報數據顯示，公司產業互聯網業務實現收入223.89億元，占主營業務收入比達到26%，同比提升2.1個百分點。此外，作為聯通產業互聯網的兩大業務板塊，“聯通云”實現收入127.9億元，較去年同期提升40%。大數據實現收入14.98億元，較去年同期提升54.2%。

同時，從三大運營商公布的2023年CAPEX情況來看，云服務與產業數字化已經成為最大的投資方向。目前數字化轉型和政企端的持續加是三大運營商估值向上的重要助推力。此前，中國電信內部人士告訴記者，公司的數字化業務的運營向好是支撐公司估值回升的關鍵因素。中國聯通的證券部人士在評價運營商股價上漲時也對記者也做出了類似的表示。

國泰君安此前發布研報稱，數據要素在數字中國建設中擁有極為重要的位置，而運營商擁有大量數據資產，該行認為未來運營商會在戰略層面上推動數據要素相關業務的發展，其發展進度可能會超市場預期。

不過，持續的數字化布局也直接造成運營商成本的上升，2023年第一季度，中國電信營業成本為915.08億元，較去年同期增長11.9%；中國移動營業成本為1894.17億元，同比增長9.6%。中國電信對于營業成本增加給出的解釋是由持續優化網絡質量，積極支撐5G、產業數字化業務發展，適度增加的建設投入。

對此，中國信息通信研究院在發布的《電信業數字化轉型發展白皮書（2022年）》曾指出，目前三大運營商在新業務收入增長驅動力的穩定性、可持續性尚存風險。

具體而言，風險主要體現在兩個方面：電信運營商的金融科技、數字內容、智慧家庭、5G 專網、云計算、系統集成、大數據，以及資源價值升級類業務的市場規模相對較小，投入較大，且存在新業務領域產品不精、不強等突出問題；產業數字化市場仍處于培育期，而且產業數字化市場需求是碎片化、多樣化、專業化的，電信運營商還需要投入大量的成本和時間探索高效益的規模化發展路徑。

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