今年以來，科技股幾乎主導了美股的行情。

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受人工智能熱潮、美聯(lián)儲加息預期降溫等因素提振，以成長股為主的納指已經(jīng)創(chuàng)下近九個月新高，資金的瘋狂追逐也讓板塊成為了近期最擁擠的交易方向。隨著美國國會就債務上限協(xié)議達成共識，行情的進一步發(fā)展或?qū)⑷Q于市場廣度和板塊輪動，而有關(guān)AI估值偏高的警告也并不少見，投資者需要在堅守成長性行業(yè)還是回流周期性板塊押注經(jīng)濟復蘇中進行選擇。

科技股一枝獨秀

經(jīng)歷了去年的低迷后，科技股再次卷土重來。標普500指數(shù)板塊統(tǒng)計中，通信服務和信息科技漲幅超過30%，收益率幾乎是緊隨其后的非必需消費品板塊的兩倍，而剩下的所有板塊年內(nèi)均下跌，體現(xiàn)了市場極度分化的格局。

BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，從貨幣政策角度看，利率對成長股估值的沖擊預期正在減弱。隨著通脹壓力逐步減輕，美聯(lián)儲的加息周期正在接近終點，而這是去年造成科技股暴跌的重要推手之一。

“另一方面，經(jīng)歷了去年熊市及有關(guān)衰退擔憂后，市場對行業(yè)的業(yè)績預期不高，這是很好的起點。”施羅斯伯格分析道，包括蘋果、谷歌在內(nèi)的科技巨頭最近的財報中可以看到，資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流和利潤率都保持在健康的水平。雖然有裁員的發(fā)生，對成本的控制轉(zhuǎn)化為比預期更快的業(yè)績改善，這對投資者反而更具吸引力。

人工智能的廣闊前景也成為科技板塊的新動力。在OpenAI今年首次推出其ChatGPT產(chǎn)品后，資本市場對生成性人工智能的關(guān)注度越來越高。上周英偉達、美滿電子科技在財報中發(fā)布了強勁的業(yè)績指引后，再度點燃市場熱情。年初至今，英偉達和 C3.ai等漲幅已經(jīng)超100%，而谷歌、亞馬遜和微軟也漲超30%。施羅斯伯格告訴記者，人工智能的發(fā)展成為了科技業(yè)的另一個風口，許多加入競爭的企業(yè)因此制造了光環(huán)，市場前景變得錦上添花。

股價狂熱背后，是投資者瘋狂涌入。

美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，科技股已經(jīng)連續(xù)多月蟬聯(lián)最擁擠交易的寶座。大盤科技股再次與股指表現(xiàn)“捆綁”。德意志銀行發(fā)現(xiàn)，在科技股引領(lǐng)的飆升中，市值加權(quán)的標普500指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先于等權(quán)重指標9.3個百分點，創(chuàng)1999年以來的新高。同樣的情況也發(fā)生在了納指上，市值加權(quán)和等權(quán)重的指數(shù)表現(xiàn)差距達到了16%，這是1990年以來的最高紀錄。

如今，蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達和Alphabet美股前五大市值企業(yè)占標普500指數(shù)的權(quán)重又回到了20%以上。蒙特利爾銀行首席投資策略師貝爾斯基（Brian G.Belski）在報告中稱，這些大盤科技股權(quán)重比年初的17%有了顯著增長，并開始慢慢接近2020年創(chuàng)下的22.3%的歷史水平。接下來需要關(guān)注這種高度集中可能對市場表現(xiàn)產(chǎn)生的潛在影響，尤其是熱潮出現(xiàn)降溫的情況下。

估值泡沫與板塊輪動

美銀認為，如果結(jié)合歷史的角度看，人們對人工智能興趣迅速上升的背后，已經(jīng)造成了泡沫。該行將此暫時定義為“嬰兒泡沫 ”（baby bubble）。

美銀首席投資策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）提醒投資者，泡沫總是由寬松的貨幣開始，總是以加息結(jié)束。“新人工智能狂熱”，加上通貨膨脹、3%的失業(yè)率和7%的預算赤字，意味著未來12個月最大的“痛苦交易”將是美聯(lián)儲利率，大多數(shù)指望在未來幾個月看到降息的投資者可能會失望。

知名經(jīng)濟學家、Rosenberg Research創(chuàng)始人兼總裁羅森博格（David Rosenberg）近日也警告稱，投資者如果盲目涌入AI概念的股票，最終可能會付出高昂的代價。

隨著困擾市場的債務上限問題有望得到解決，不少觀點認為，資金可能考慮逐步從大型科技股和成長股撤離，并轉(zhuǎn)向其他價值洼地。雖然科技股依然有進一步上行的空間，但美股需要更大的市場廣度（market breadth）才能保證行情的可持續(xù)性。

LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）表示，接下來將受益的市場板塊包括在談判期間落后的國防股，以及市場的周期性板塊和能源股，“希望這項國會協(xié)議的批準將有助于支撐更廣泛的市場，而不僅僅是少數(shù)幾家大型科技公司。”

富國銀行投資研究所全球市場戰(zhàn)略主管克里斯多夫（Paul Christopher）看好的行業(yè)之一是醫(yī)療保健，在經(jīng)濟放緩時期，醫(yī)療保健往往也是具備避險屬性的板塊。“我們認為，投資者很快就會對其他行業(yè)進行研究，并試圖找到在現(xiàn)有商業(yè)環(huán)境下保持活力的領(lǐng)域。”他說道。

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