從美國(guó)地區(qū)銀行到瑞士信貸，再到德意志銀行，近來(lái)美歐銀行業(yè)“驚雷”此起彼伏。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)手加拿大、英國(guó)、日本、瑞士及歐洲央行等五家央行救市，為全球金融體系注入流動(dòng)性。這場(chǎng)風(fēng)波是否已經(jīng)平息？

惠譽(yù)全球主權(quán)評(píng)級(jí)主管麥克名（ James McCormack）在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)表示，銀行業(yè)流動(dòng)性事件無(wú)疑帶來(lái)突發(fā)壓力，但視其為系統(tǒng)性或全球性危機(jī)還為時(shí)過(guò)早，不過(guò)，相關(guān)事件確實(shí)可能加速或加劇經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí)，他認(rèn)為現(xiàn)階段的金融動(dòng)蕩無(wú)法動(dòng)搖全球主要央行抗通脹的決心。

麥克名曾先后于高盛和加拿大銀行擔(dān)任高管，專(zhuān)業(yè)從事信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作，也曾在加拿大出口發(fā)展局（Export Development Canada）擔(dān)任國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析師，在加拿大外交部擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

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美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退料將發(fā)生在三四季度

第一財(cái)經(jīng)：近一段時(shí)間來(lái)美歐銀行業(yè)接連爆雷，市場(chǎng)對(duì)全球銀行系統(tǒng)的健康狀況感到擔(dān)憂，我們是否可能面臨類(lèi)似2008年時(shí)的全球金融危機(jī)？

麥克名：此前數(shù)次全球金融危機(jī)通常伴隨著資產(chǎn)價(jià)格泡沫，2008年美國(guó)樓市泡沫破裂觸發(fā)全球金融危機(jī)，上世紀(jì)末的日本泡沫經(jīng)濟(jì)亦是如此。而此次美歐銀行業(yè)流動(dòng)性事件由利率大幅上升引發(fā)，我們應(yīng)該完全能夠預(yù)料到這一結(jié)果，事件無(wú)疑帶來(lái)突發(fā)性壓力，但視其為系統(tǒng)性或全球性危機(jī)還為時(shí)過(guò)早。政策制定者也認(rèn)同這點(diǎn)，故美歐央行仍在3月兌現(xiàn)加息承諾，我不認(rèn)為會(huì)爆發(fā)類(lèi)似2008年的金融危機(jī)。

第一財(cái)經(jīng)：如你所言，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行無(wú)懼銀行業(yè)危機(jī)，進(jìn)一步上調(diào)利率，未來(lái)我們會(huì)否看到更多銀行倒閉？

麥克名：利率走高導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，這是美聯(lián)儲(chǔ)的政策意圖，不排除未來(lái)一些銀行將面臨額外壓力，這是可預(yù)期的。但現(xiàn)階段，我認(rèn)為銀行業(yè)危機(jī)難改美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗通脹的決心。

第一財(cái)經(jīng)：為何在連續(xù)加息九次之后，通脹仍未見(jiàn)明顯退燒？

麥克名：一言以蔽之，貨幣政策需要一段時(shí)間才能在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用，滯后時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)且尚不明確。一些跡象表明整體通脹正在下行，商品方面已經(jīng)出現(xiàn)通縮，而服務(wù)價(jià)格仍以強(qiáng)勁勢(shì)頭上漲。

勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡是央行的一大憂慮來(lái)源，因其可能加大名義工資的上行壓力，因?yàn)閱T工試圖追補(bǔ)近期削減的實(shí)際工資，2022年美國(guó)單位勞動(dòng)力成本同比上漲6.5%，創(chuàng)下1981年以來(lái)的最大漲幅，很大程度推升美國(guó)通脹。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，今年末美國(guó)核心CPI年率約為4.5%，這一過(guò)高的通脹率之下，美國(guó)年內(nèi)不太可能轉(zhuǎn)向降息。

第一財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用滯后，但對(duì)銀行系統(tǒng)影響顯著，惠譽(yù)是否仍然預(yù)計(jì)利率終點(diǎn)將升至5.5%。

麥克名：我們認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)官員短期內(nèi)仍將注重通脹走勢(shì)，故維持聯(lián)邦基金利率峰值為5.5%的預(yù)測(cè)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)在3月之后還將加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，2024年之前都不會(huì)降息。

針對(duì)通貨膨脹和金融穩(wěn)定兩項(xiàng)議題，央行慣于采取不同政策回應(yīng)。顯然，通脹仍是美國(guó)等國(guó)家面臨的困境，利率調(diào)節(jié)是可以使用的工具。美國(guó)2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）報(bào)告指向核心通脹居高不下，服務(wù)業(yè)通脹仍然高企，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)提高利率來(lái)抑制通脹；另一方面，也可運(yùn)用另一套政策工具處理各種形式的金融動(dòng)蕩，正如地區(qū)銀行流動(dòng)性危機(jī)時(shí)我們看到的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)采取定向措施支持銀行體系。

第一財(cái)經(jīng)：地區(qū)銀行“爆雷”會(huì)否令美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速衰退，會(huì)否傳染到美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)？

麥克名：我們本就預(yù)計(jì)美國(guó)將在今年下半年步入衰退，在抑制需求方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮措施起效所需時(shí)間超出預(yù)期，不過(guò)我們認(rèn)為，在短短15個(gè)月內(nèi)加息525個(gè)基點(diǎn)最終將給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)重大影響，衰退發(fā)生的時(shí)點(diǎn)料將在今年三四季度，即利率達(dá)到峰值的數(shù)月之后，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速僅為1%。

銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)成為潛在下行風(fēng)險(xiǎn)，存在加速或加劇衰退的可能性，我認(rèn)為真正需要關(guān)注的是信貸增長(zhǎng)狀況，如果銀行系統(tǒng)確實(shí)承壓，將導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)放緩、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資收縮，造成經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱，這是銀行系統(tǒng)潛在壓力與宏觀經(jīng)濟(jì)前景之間的關(guān)系。

上調(diào)中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期

第一財(cái)經(jīng)：惠譽(yù)為何將中國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)至5.2%？

麥克名：我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的上修基于中國(guó)在疫情后的快速反應(yīng)，中國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁，尤其是服務(wù)業(yè)消費(fèi)需求得以釋放，將成為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)反彈的主要力量。最新數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已快速回暖，地鐵客流量迅速回升且超過(guò)疫前水平，1月和2月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）強(qiáng)勢(shì)反彈，餐飲、娛樂(lè)、旅游和住宿等“接觸密集型”服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)支出也大幅增加。

第一財(cái)經(jīng)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將如何影響全球經(jīng)濟(jì)？

麥克名：作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位舉足輕重。中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，歐洲能源危機(jī)獲得實(shí)質(zhì)性緩解，美國(guó)消費(fèi)需求短期呈現(xiàn)超預(yù)期的韌性，上述因素驅(qū)動(dòng)今年全球經(jīng)濟(jì)前景顯著改善。惠譽(yù)目前預(yù)計(jì)，2023年全球GDP增速為2.0%，高于去年12月時(shí)的預(yù)測(cè)值1.4%，其中中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占到六成。一方面，中國(guó)消費(fèi)反彈將提振日本、德國(guó)等國(guó)對(duì)中國(guó)的出口；其次，中國(guó)旅游需求旺盛利好泰國(guó)、日本、韓國(guó)等亞洲國(guó)家；更為重要的是，中國(guó)在全球大宗商品市場(chǎng)上扮演重要角色，大宗商品出口將在一定程度上受惠于中國(guó)復(fù)蘇。

地緣波動(dòng)已成當(dāng)今世界的特點(diǎn)

第一財(cái)經(jīng)：過(guò)去一年，全球主要央行加息、地緣沖突和疫情反復(fù)困擾全球經(jīng)濟(jì)，我們真正走出困境了嗎？你認(rèn)為今年剩下時(shí)間應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

麥克名：世事從來(lái)難以一帆風(fēng)順，總有風(fēng)險(xiǎn)需要權(quán)衡，疫情可能已經(jīng)消散，但我認(rèn)為地緣政治仍是投資者需要密切關(guān)注的方面，事實(shí)上，地緣波動(dòng)已成當(dāng)今世界的特點(diǎn)而非風(fēng)險(xiǎn)，此外，通脹居高不下和金融系統(tǒng)動(dòng)蕩是另兩大風(fēng)險(xiǎn)。我們正處于滯脹環(huán)境中，這給各國(guó)央行帶來(lái)了巨大的政策挑戰(zhàn)，我們目前也不認(rèn)為金融體系面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但隨著利率上升、增長(zhǎng)放緩，對(duì)銀行業(yè)的信心將繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。

第一財(cái)經(jīng)：美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家債券通常被投資者視為最安全的資產(chǎn)，然而卻表現(xiàn)不佳，你怎么看？

麥克名：在銀行業(yè)動(dòng)蕩的背景下，投資者避險(xiǎn)情緒濃厚，傾向于將資金從風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至更為安全的所在，由于需求激增，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率普遍下跌。不過(guò)，我們認(rèn)為中期而言，上述情況是不可持續(xù)的，因政府債務(wù)水平處于高位，40年來(lái)的低利率環(huán)境可能已經(jīng)告一段落，一旦銀行業(yè)擠兌危機(jī)得到解決，預(yù)計(jì)國(guó)債收益率將重新走高，屆時(shí)將給發(fā)達(dá)國(guó)家政府帶來(lái)財(cái)政挑戰(zhàn)。

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