對美聯(lián)儲對抗通脹之路“遠未結束”的擔憂再度抬頭，美國股市下半年開局失利。進入本周，市場又將面臨一場考驗，也就是即將揭開序幕的美股財報季。本周，除了摩根大通和花旗集團等美國大型銀行一如既往地打頭陣，達美航空公司和百事公司也將披露其最新成績單。

市場普遍認為，受宏觀經(jīng)濟逆風的負面影響，美股上市公司將交出三年來最差“成績單”。那么在企業(yè)利潤承壓的情景下，美股能否挺住？

摩根士丹利股票策略師安德魯·波克（Andrew Pauker）對第一財經(jīng)記者表示：“今年迄今的回報率幾乎100%是由市盈率倍數(shù)擴張驅(qū)動的，市場要么并不關心盈利水平，要么預計今年晚些時候和明年都將出現(xiàn)大幅增長。有人可能會認為，美聯(lián)儲結束加息行動將是這種預期的支撐，但種種跡象表明，美聯(lián)儲將像目前市場押注的那樣，年內(nèi)將至少再加息一次。”

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盈利增速料跌至谷底

一年多來，美國企業(yè)一直在和頑固的通貨膨脹、乏力的消費者需求以及美聯(lián)儲的加息行動作斗爭。隨著新一波企業(yè)財報即將出爐，投資者將把目光對準企業(yè)的盈利情況，并以此衡量美股當前的估值是否虛高。

有市場人士擔憂，美股年初迄今的漲勢已經(jīng)脫離基本面，在圍繞人工智能前景的樂觀情緒消退后恐無以為繼。上半年，標普500指數(shù)累計漲幅達到15%，以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)更是大漲近32%，創(chuàng)40年來最佳開局。

分析師預計，標普500指數(shù)成分股公司的季度利潤將連續(xù)第三個季度下降。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，截至7月7日，市場共識預計二季度標普500指數(shù)每股盈利（EPS）將同比下降7.2%，這將是2020年第二季度以來的最大降幅，彼時正值新冠疫情，企業(yè)利潤驟降了32%。

另有市場人士認為，華爾街分析師給出的慘淡預期相當于設置了一個很低的門檻供企業(yè)超越，可能會讓投資者更有信心抄底。“從地下室的窗戶摔下來你很難受傷。”CFRA Research首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾（Sam Stovall）認為市場已經(jīng)消化了盈利繼續(xù)下行的風險，好于預期反而令投資者感到吃驚。

波克則對第一財經(jīng)記者表示，市場共識對于每股收益增速見底的時間點推遲到了第二季度，然而，在一季度財報季開啟前，一季度被認為是谷底，這意味著這種趨勢可能持續(xù)下去，而摩根士丹利基于盈利領先指標的模型也顯示，企業(yè)利潤增速的谷底還未到來。

不過，F(xiàn)actSet的數(shù)據(jù)顯示，三季度標普500指數(shù)成分股公司的利潤預計將增長約0.3%，四季度將增長約8%。波克認為，影響股市走勢的關鍵將來自企業(yè)對第三季度的指引，而不是第二季度的業(yè)績本身。

“阿爾法”機會在哪里？

上周五公布的美國6月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國工資增長速度繼續(xù)高于預期，鞏固了市場對美聯(lián)儲本月加息的押注。如果利率進一步上升，企業(yè)經(jīng)營無疑將面臨更大壓力。在消費者已經(jīng)飽受通脹之苦的情況下，企業(yè)能否繼續(xù)轉(zhuǎn)嫁成本上漲的壓力受到質(zhì)疑。分析師們預測，二季度標普500指數(shù)成分股公司營收將同比下降0.3%，這將是2020年第三季度以來的首次下滑。

而此前的季報顯示，部分企業(yè)在通脹壓力下已經(jīng)舉步維艱。比如，通用磨坊6月公布一季度銷售額遭受打擊，銷量也有所減弱。全球最大郵輪公司嘉年華郵輪公司稱，由于成本不斷攀升，預計今年成本將超過此前預估。醫(yī)藥零售巨頭沃博聯(lián)則在消費者支出不振之際下調(diào)了今年的業(yè)績展望。通用磨坊首席財務官科菲·布魯斯（Kofi Bruce）在一季度業(yè)績說明會議上說：“坦率地講，利率環(huán)境和經(jīng)濟放緩預期對消費者行為的交互影響在我們制定業(yè)績指引時是非常突出且重要的變量。”

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，市場共識預計標普500指數(shù)各板塊中非必需消費品板塊的利潤同比增幅將位列第一，達到27%，其中亞馬遜貢獻最大。能源板塊利潤降幅則最為明顯，一反去年的局面。

波克對第一財經(jīng)記者說：“簡而言之，這個財報季比前兩個季度更為重要，無論對多頭還是空頭而言，都是挖掘‘阿爾法’的機會。”

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